混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2024年7月31日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 几个高股息的核心高标都来到相对拥挤的位置，加上周末对高频量化的限制，部分的短线资金重回小票妖股的情绪炒作上。在市场维持缩量的情况下，资金从高股息的流出和公募净赎回的压力带动指数整体走的偏弱。 今日政治局会议内容公布，整体的定调偏乐观：1、“更加给力的宏观政策”表态此前没有；2、相比4月，7月把刺激消费作为重点强调，且4月强调”创造消费场景，释放消费潜力“，7月强调增加”居民收入，增强消费能力，服务消费扩容“；3、重点方向上有微调，相比4月，7月zzj会议没再提及绿色低碳，新强调消费、乡村振兴和反腐整治。 目前GJD的持续买入基本能够对冲公募、外资和杠杆资金的流出压力，市场跌幅相对有限。有资金回补仓位的话有望带动指数的反弹，大级别的资金流入或需要等到美国降息。 贵金属 随着地缘政治形势加剧，以色列和黎巴嫩引起的中东形势可能升级；委内瑞拉内部反对党势力导致的局势升级；美国大选此前特朗普的巨大优势有所回落，最新民调显示，特朗普在摇摆州的优势被抹去，大选带来的不确定性再次回归，“Trump 2.0”交易再次回落，

【宏观早评】ZZJ会议略有亮点

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上周A股市场结构分化。从全周角度来看，期指四个标的指数中，中证1000（周涨幅0.53%）表现突出，中证500（周涨幅0.08%）紧随其后，沪深300（周跌幅0.91%）和上证50（周跌幅1.25%）表现相对落后，与前一周形成鲜明对比。行业板块方面，通信、电子、计算机、传媒等TMT板块涨幅居前，前一周领跌的成长、高市盈率风格上周表现最为突出。资金方面，上周沪深两市成交额维持在6900亿元至8500亿元之间，与前一周6800亿元至8500亿元相比出现小幅回落。两融余额从前一周的15000多亿元，略微回升至15100亿元以上。北向资金上周四个交易日均呈现均净卖出状态，全周成交净卖出218.73亿元，与前一周（净买入53.05亿元）相比出现明显回落。板块方面，上周外资加仓电子、计算机、通信等TMT行业，对食品饮料、医药、家电则进行了较大幅度的减仓。 海外方面，上周欧美股市表现严重分化。受市场对法国政治动荡局势担忧加剧影响，上周欧洲主要股指全线下跌，其中法国CAC40指数跌超6%，抹去2024年以来所有涨幅，法国巴黎银行、法国兴业银行等周度跌幅均超10%。美股方面，受美国通胀数据持续降温提振美

政策效应尚待显现 股指短期震荡蓄势

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编者按：自2023年四季度以来，低迷许久的半导体市场便开始频频传出即将复苏回暖的信号， 而近期，在国家大基金三期成立之后，半导体板块在多方利好的带动下，也再度呈现出了一番欣欣向荣的姿态，6月11日半导体指数一度拉涨逾5%，多只个股封死涨停板的辉煌战绩，更是一度引发行业热议。那么半导体行业回暖的信号，是否已经在半导体相关企业的业绩上有所体现？相关企业和机构对半导体行业又有何种预期？SMM整理了当下市场和机构对半导体行业的展望，以及相关企业的业绩表现，以供读者翻阅了解！ 多机构上调2024年全球半导体产值预测 半导体行业频现积极信号 近期，世界半导体贸易统计组织（WSTS）宣布上调今年全球半导体产值预测，预估年增16%，并乐观看待2025年存储和逻辑产业推动产值有望持续成长12.5%，预计将连续两年强劲成长；国际半导体产业协会（SEMI）联合发布的报告此前显示，随着电子板块销售额的上升、库存的稳定和晶圆厂产能的增加，2024年第一季度全球半导体制造业出现改善迹象，预计下半年行业增长将更加强劲。此外，其还表示，晶圆厂产能持续增加，今年一季度产能增加1.2%，第二季度产能将增长1.4%，其中，

多因素助推半导体行业强势崛起 企业密集回应行业需求回暖 AI或带动半导体“腾飞”？【SMM专题】

5月30日，在SMM主办的CLNB2024（第九届）中国国际新能源产业博览会-氢能产业发展高峰论坛上，北京天成开云能源有限公司首席科学家/博士卢民杰表示，目前绿色制氢技术成本高，寻找和开发天然氢就成为实现氢能源绿色供应的重要途径。近几年来，随着新能源革命的掀起，天然氢已成为当前能源勘查和研究的新“热点”。美国、法国、澳大利亚等国都已将天然氢列为了新的能源矿种，纷纷投资，开展了天然氢的勘查、开发研究工作，并取得了重要进展。 天然氢勘查开发是实现氢能绿色供应的重要途径 氢能特点：污染小、能效高，未来绿色发展的新能源。 氢能供应并非都是绿色 目前可利用的氢能均属于“二次能源”，主要通过一定的技术手段，由其它能源转化而来的，不仅需要能源投入，还排放二氧化碳。 根据IEA统计，2022年全球氢需求量约9500万吨，其中我国约4000万吨。 在我国约62%（约2480万吨）氢为煤制氢，19%（760万吨）为天然气制氢获得。即使全部采用了碳捕获技术（CCS），每年因此两项排放的二氧化碳量也达5720万吨。因此，要实现氢能产业真正的绿色发展，必须解决氢能源的绿色供应问题。 我国西北地区虽然有丰富的风、

天然氢勘查开发是氢能绿色供应的重要途径【SMM新能源峰会】

宏观&金工早评 | 2024年4月26日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 A股三大指数收盘涨跌不一，恒指录得四连阳 ，深两市今日成交额7743亿，较上个交易日缩量211亿。北向资金全天净买入3.49亿。 最近在思考GJD的操作思路，看盘面的话，上证3000点这个显著的支撑位，应该是过去一段时间GJD引导市场打造出来的共同心里价位，通过足够长时间的盘整，让市场的筹码在这里形成共同的阻力支撑，这个是当下，至于未来呢，是我们要思考的。 转变市场从融资市和投资市，不能只是出台政策鼓励场外资金主动涌入，可能需要GJD资金持续的引导出市场的赚钱效应，像一些商品的收储抛储那样，低位的时候兜住底部，对核心指数缓慢吸筹引导出慢牛，吸引居民资金入市，然后高位的时候居民资金疯狂的时候抛出来压平波动率避免疯牛。 如果是这样的话，GJD的资金除了在跌的时候兜底外，还应该在市场盘整足够长时间，波动率走低到极致的时候，引领行情走向突破，当下可能就是这个时候了。 贵金属 美国第一季度实际GDP年化季率初值录得1.6%，为2023年Q1以来最低。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.7%，为2023

【宏观早评】市场倒逼联储别降息

正文共4456字，阅读时间约5分钟 观点概述： 当市场还在讨论美联储因为经济和通胀降息不降息的时候，被忽视的点是美联储已经陷入了降息不降息的死循环，风险性远大于货币政策影响力，货币政策的有效性和财政政策支撑性的减弱都加深了风险的爆发。随着二次通胀的可能性越来越大，美国风险也在逐渐暴露：①美国流动性风险 ②美国财政政策风险 ③美国股市的上行动能风险 ④全球地缘政治格局风险 ⑤美元信用遭遇挑战的风险。 一．美国流动性风险 首先一个较大的风险即是金融市场的流动性风险，这里包括美联储安全垫和美国商业银行中小银行流动性是否充足。现阶段美联储资产负债表美联储资产负债表QT已经由2022年最高点9万亿缩表至7.5万亿，尽管金融体系流动性下滑程度依旧未出现大幅下滑的现象，但美联储银行储备余额的下行迹象和隔夜逆回购不足5000亿（2023年5月为2.5万亿）的水平都暗示着资金流动性开始逐步吃紧，而资金流动性快速收紧相较利率端带来的延迟性影响会更快的反应在市场上。按照现在的平均速率测算，美联储隔夜逆回购将在6月之前消耗殆尽，而接下来的美联储缩表将直接消耗美国联邦储备银行储备余额（各机构放在美联储已备不时之

【专题报告】美国当下的隐藏风险

正文共4665字，阅读时间约10分钟 观点概述： 根据世界黄金协会的黄金估值框架（Qaurum）测算，经济的四种情形将对黄金形成不同的影响：美国经济软着陆；中东局势升级；美国经济不着陆和经济衰退。其中经济衰退带来的金价上行最为明显，其主要假设是黄金投资需求带来的黄金ETF流入量急剧上升，实物需求上即便金饰需求下滑，但金条等实物投资需求仍有支撑。着眼于当下的实际情况，金价整体行情伴随着美国经济数据反复和经济软着陆走了很长时间一直处于震荡趋势，但在上周沃勒发言和ISM制造业等数据不及预期后接近了历史新高的位置。现阶段，年前期待的2024年黄金创新高的上行动力是否依旧存在，我们继续用之前的三个视角来看看实际变化。黄金下一轮周期性上行的三大动力：①美联储货币政策转向宽松 ②地缘形势和世界格局利多金价 ③实物需求的上升。 一、货币政策转向是金价上行的主要驱动 SPDR黄金ETF和Comex黄金非商业净多头分别作为市场上占比最大的黄金现货ETF和期货持仓，其走势相对影响金价，这也是机构等投机投资需求的主要体现。但其与金价的相对背离是其它需求的代表性高频指标（消费金饰需求和央行购金等）。从2023年

【专题报告】黄金上涨驱动仍可持续

宏观&金工早评 | 2023年11月23日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 昨日A股三大指数震荡调整，截止收盘沪指跌0.79%，深成指跌1.41%，创业板指跌1.73%。成交缩量至9900亿，美元反弹，离岸人民币回升至7.15，但和中间价差距不大，预示着贬值压力还没有很大。北向流出35亿。汇率方面年末伴随着结汇需求，可能不会出现太大的贬值压力， 中美关系肯定是持续修复的，比如中国允许万事达进入结算系统，微软新的办公软件也将对中国开放，商务部表示不得歧视特斯拉等外资企业。而国内政策昨晚终于针对一线地产继续发力，在提出地产发展新模式以后，稳住地产销售仍旧是当务之急，深圳放宽普宅标准，降低二套房首付，对改善型需求是实打实的让利，期待进一步让利，推动普宅的首套房让利。 海外美元技术性反弹，主因是昨晚当周失业金人数出现下滑并低于预期，同时一年期通胀预期继续超出预期，叠加此前美联储的鹰派预期管理，市场有所退缩，美元美债利率反弹，不过美股依旧上行，我觉得定价方向还是边际宽松+软着陆不变。 最重要的两大要素基本集齐，在海内外不出系统性风险的情况下，海外边际宽松+中国宽松空间打开，叠加中美边际和

【宏观早评】政策信号再次释放，推动深圳改善型住房需求

申银万国期货

主要新闻关注 1）国际新闻 鲍威尔讲话后，三大美股指跌幅扩大，再未能转涨，美元指数跳涨，美债收益率升幅扩大、盘中升超10个基点，两年期收益率重上5.0%。标普纳指终结两年最长连涨，分别止步八日和九日连涨；特斯拉收跌超5%，领跌蓝筹科技股，微软终结九连涨、跌落历史高位；芯片股指回落，但英伟达七连阳；财报后Arm跌超5%、迪士尼涨近7%。 2）国内新闻 新华社记者采访了中国人民银行党委书记、行长，国家外汇管理局党组书记、局长潘功胜。“金融是国民经济的血脉。今年以来，中国人民银行精准有力实施稳健的货币政策，进一步加大对实体经济的支持力度，有力促进了我国经济持续恢复、总体回升向好。” 3）行业新闻 据媒体报道，近日通用汽车和Stellantis已与美国一家初创企业Niron Magnetics达成合作，开发下一代无稀土的永磁电机。Niron Magnetics公司声称拥有仅使用铁和氮就能制造高性能磁铁的专利方法，这两种元素都很容易获得，不需要再进口稀土元素。此前特斯拉在投资者日上宣布，特斯拉将制造一种不含有稀土元素的永磁电动汽车车机。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指

2023年11月10日申银万国期货每日收盘评论

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中心资产管理公司首席投资官詹姆斯·阿巴特表示：“苹果公司的增长速度是大型企业中最弱的，但该股并未跌至之前不增长时期的市盈率。” 自 7 月底以来，苹果已下跌超过 10%，而同期纳斯达克综合指数下跌  5.4%，这次暴跌已使其市值蒸发了超过 3400 亿美元。苹果将于11月初公布第四季业绩，分析师预计收入将比去年同期下降1%。 

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