混沌天成期货

农产品早评 | 2024年11月21日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为16.22元/kg，环比变化+0.93%。主力合约LH2501报价15550元/吨，环比+1.01%。 供给端，集团日度出栏仍保持高位，养殖端抗价压栏与集团形成分化。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月20日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为288946头，较昨日上涨2.20%。肥标上，近期大猪价格持续滑落至正常肥标差，预期的大猪需求因南方天气降温幅度不足暂未到来，按腌腊预期来说大猪均价或在短期企稳为主。 需求端，天气转凉增加终端市场走货流畅度，宰量趋稳且上行的预期强。根据涌益咨询的屠宰样本场统计，11月20日宰量合计158777头，环比上涨0.46%。蛋白替代品方面，昨日鸡蛋均价大幅下跌，全国平均跌幅在1%-4%之间，短期蛋价偏弱调整。 盘面上，昨日01,03,05普涨，涨幅随月份的减远而减少。近期消费的逐步转好缓解了市场的悲观预期，看涨11月底到12月中现货的这部分多头带动盘面反弹走强。 总的来说，随消费转好生猪的基本面进入供需相对平衡的状态，

【农产品早评】红枣：产销区价格连续下调，成交走弱

宏观&金工早评 | 2024年11月21日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 股市延续上涨，小幅放量，在宏观环境没有新的驱动下市场延续小盘占优，北交所、微盘、中证2000和中证1000涨幅依次领先，融资资金周二恢复流入，预计今日的杠杆资金是持续增量的状态，小盘的成交额占比也连续两个交易日回升，股指深度调整后资金还是习惯性的去拥抱小盘、妖股，但在各项指标高位回落的趋势下，当前小盘股的风险依然远大于机会。 证监会提及重视引导长线资金流入股市，昨日各大ETF基金降低费率，从近日数据来看，14号以来ETF持续获资金买入，其中ETF主要净流入的方向是A500ETF，其次是双创。近期有多家险资举牌增持个股（增持后持股超过5%），政策层引导的长线资金流入有望逐步显示出效果。 贵金属 美联储理事鲍曼表示认为价格稳定任务面临更大的风险，尽管劳动力市场状况可能会恶化；美联储柯林斯表示由于政策仍然具有限制性，仍需一些额外的降息。在降息的表态上，美联储依旧保持了谨慎的表态，美元指数也在经历了两日的下行后再一次反弹，贵金属在美指上行的情况下再次出现上行，这很大程度上源于避险需求。英伟达Q3业绩超预期但未能

【宏观早评】小盘股反弹带动指数上涨

宏观&金工早评 | 2024年11月20日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 下午创业板带动股指全面大涨，同时人民币汇率维稳，国债同涨，股指的上涨并没有交易经济增长或是政策预期。分资产来看，小盘股强于权重强于港股，主要上涨的方向是电子、计算机、新能源和机器人，买入的资金还是博弈性质更强。没看到有什么强确定性驱动的情况下（上午的国际金融峰会没有超预期表态，下午在针对锂业大会博弈），预计小票的调整就还没没结束，一些跟踪的指标也没有回归常态。 此外，过去一周，影响A股市场的变量主要是不断走高的美元指数和融资余额，对应盘面上走的是中证1000好于沪深300好于港股，背后的原因在于港股对美元更敏感，沪深300则更看重人民币汇率，由于央行的逆周期调节，强美元下人民币汇率基本稳定在7.25，中证1000则更看重杠杆资金的增量；当前美元指数边际走弱，杠杆资金迎来出清周期，中国资产之间的强弱关系或迎来反转。 贵金属 美国10月新屋开工总数年化 131.1万户（预期133万户）前值由135.4万户修正为135.3万户；10月营建许可总数 141.6万户（预期143万户），前值由142.8万户修正为1

【宏观早评】俄乌局势恐升级推动金价进一步攀升

宏观&金工早评 | 2024年11月19日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 上周五和今天，市场风格开始发生明显的切换，从双创小票切换到中字头红利高股息，也意味着市场开始转向防守。 基本面的数据目前是结构性的回暖：消费数据改善，M1拐头，pmi回到50以上，但是信贷低迷、工业生产偏弱，物价在低位，10月份企业盈利状况面临量价双杀的压力，所以现在市场对基本面的信心还是有明显分歧的，这点还需要持续的看数据有没有改善的趋势政策预期在降温：不仅说11月人大常委会在降温，上周地产税改的政策力度比较小，没看到化债方面的支持；周末的市值管理14条，整体基本上就是喊话为主，目前还没有形成太多强硬的措施，所以对于市值提升的逻辑还是看市场信不信。 无论是政策而与其还是经济基本面的改善，当前都存在较大的不确定性和分歧，年底前缺乏向上的驱动。10.13以来的上涨主要的增量资金就来自于杠杆资金，现在市场赚钱效应走弱，杠杆资金出清，市场进入阶段性净减量的环境。所以短期还是偏向于市场成交量、波动率、杠杆资金情绪回落的过程中，小票带着指数整体调整，单边没有太多的机会。 此外，过去一周，影响A股市场的变量主要是不

【宏观早评】俄乌局势再度升级推动金价反弹

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棉纱 蓄势走强 棉纱主连合约前期形成W形底部结构突破，国庆后触及阻力位震荡回落至支撑位，近期出现放量长阳后缩量调整，短期进入震荡调整周期，中期重新走强的概率较大。均线方面，前期均线黏合后，近期长期均线开始拐头向上，整体呈现多头排列趋势。指标方面，持仓量显著增加，成交量连续收缩，MACD红柱逐步扩展放大，DIFF同时上破零轴和DEA且差值出现逐步放大迹象，表明短期震荡偏强的概率较大。整体上看，棉纱主连合约前期形成底部结构，近期缩量回调后重新走强，预计短期震荡调整后或重新走强试探阻力位。 鸡蛋 宽幅震荡 鸡蛋主连合约前期形成头肩形态，近期出现放量突破后，震荡上行至阻力位回落，短期进入震荡调整周期，中期试探支撑位后将重新走强。均线方面，长期均线开始走平，短期均线呈现多头排列。指标方面，持仓量和成交量同步收缩，MACD红柱连续扩大后开始收缩，DIFF上破零轴，与DEA差值连续扩大后开始收缩，表明短期震荡调整的概率较大。整体上，鸡蛋主连合约前期形成底部结构后，近期呈现震荡上涨态势，短期调整至支撑位后重新走强的概率较大，但当前离阻力位空间较小，中期仍以宽幅震荡为主。（徽商期货 方正） 来源：期货日

技术解盘20241115

宏观&金工早评 | 2024年11月15日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 中国资产迎来股债汇三杀，汇率和债券跌幅相对有限；强美元固然利空中国资产，但其实影响相对有限，人民币汇率在央行逆周期调节下基本稳定在7.25附近，债券主要还是10年债临近2.1%的关口。 股市的全面下跌来自于下午小盘跳水所带动。我偏向于杠杆资金离场将带动小盘见顶回调：1）全A成交量继续缩量，全天1.8万亿左右的成交已经连续三天缩量；2）连扳高标数量减少，妖股的赚钱效应在减弱；3）中证1000在支撑位反复波动后向下显著突破；4）各项大小盘的相对情绪指标走向极端，虽然没有达到2015年的水平，但已经极为接近2019年年初的行情；5）截至前天融资余额虽然还在冲高，但杠杆资金成交热情在走弱（成交量占比回落），预计今日融资余额或有所减量。如果杠杆资金持续离场带动小盘崩盘的话，A股整体将迎来一波调整，相比之下大盘的调整空间或有限，短期多50/300，空1000的策略值得关注。 贵金属 美国10月PPI年率录得2.4%，高于预期的2.3%，前值由1.8%上修为1.9%。与CPI数据一直，通胀似乎出现了微抬头的迹象。美联

【宏观早评】小盘带动股指全面下跌

宏观&金工早评 | 2024年11月14日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 A股市场风格迎来比较大的切换，上午小盘跳水，中证1000跌破支撑位，资金全面切换到防守板块（中字头、煤炭石油、银行），下午路透传出宁德时代考虑去美国建厂的利好消息，带动创业板和成长股迎来一波反弹。沪深300还是维持先前观点，人民币汇率只要不大幅贬值突破7.3，基本在4000点的支撑还是比较有效。当下的重点还是小票有没有见顶，带来市场的深度回调，从一些情绪指标来看今天均迎来拐头，市场成交量也明显缩量，重点关注融资余额能否持续增长，以及一些高标妖股的赚钱效应，小票当前的风险相对较大。 盘后房地产税收政策调整，共3个税种调整，新房、二手房、居民企业均有受益。契税方面，普宅1-1.5%，非普宅3%，新政后，普宅1%，非普宅1.5%（首套）/2%（二套）。增值税方面，目前普宅满2年免征，非普宅满2年按差额5%征收；新政后，2年以上非普宅也免征。土地增值税方面，整体下调0.5%；调整前，普宅增值额未超扣除项目金额20%的免征，非普宅全额征收，调整后，取消普宅标准后非普宅也适用。从外盘的反应来看，整体相对平淡，税收政

【宏观早评】美国通胀反复，美元指数持续冲高压制贵金属

上周鸡蛋期货大幅反弹，主力合约2501周线突破震荡区间，周涨幅达4.7%。相较之下，鸡蛋现货仍围绕中枢线窄幅波动，供需相对平衡，市场在强现实与弱预期之间切换。我们认为，短期供需平衡背景下，鸡蛋下行空间受限，中期若市场较为乐观，淘汰不及预期，或限制春节前蛋价涨幅。整体上，鸡蛋市场维持近强远弱格局，建议远月淡季合约等待反弹逢高套保机会。 关注淘汰动态调整 需求边际转淡。根据钢联数据，截至2024年11月8日当周，鸡蛋主销区周度销量为6624.89吨，周环比下降4.55%。根据市场相关数据，截至2024年11月11日，生产、流通环节库存为1.03天、1.03天，较10月下旬（不足1天）有所增加，处于近四年同期偏低水平，限制蛋价下行空间。 进入11月，鸡蛋缺乏集中需求提振，蛋价上涨乏力。养殖户惜淘情绪有所缓解，前期受高养殖利润驱动，延养的部分高日龄老鸡顺价淘汰，兑现可观的淘汰收益。另外，淘汰鸡出栏量持续增加，淘汰老鸡综合日龄行至近五年历史最高水平。 11月新开产蛋鸡对应2024年7月补栏的鸡苗，天气炎热不利于育雏，补栏量不大。根据智慧蛋鸡数据，补苗量约为8100万羽，环比下跌15%，意味着11

鸡蛋 呈近强远弱态势

宏观&金工早评 | 2024年11月13日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 股指今日全面回调在交易外围冲击，特朗普选出的新官员在贸易制裁方面鹰派，带动美元指数冲高，人民币汇率一度贬值超过7.25，中国资产普遍承压。观点方面，特朗普所主张的对华贸易制裁对A股的影响相对有限，人民币汇率贬值的压力可控，上周人民币贬值到7.2的时候逆周期调节还没有启动。另外，外资主导A股定价的能力在减弱，这点从港股、A50这段时间走的比较弱也能看出来（外资定价权较大的中国资产）。今天的利空并没有带动技术面完全走烂，尾盘的反弹很有力度，中证1000在支撑位企稳反弹，前期高点的突破依然是有效的，各大宽基整体在强支撑位都有所反弹，对于后市并不悲观。 贵金属 特朗普或任命卢比奥担任国务卿，这一届极为“鹰派”的政府构成预期，再一次推高了市场对于通胀的担忧，在“特朗普交易”的深化下继续走向极端，美元指数反弹明显，创四个月新高，日内触及106。美联储卡什卡利表示若通胀在12月之前出现意外上升，这可能会暂停降息；巴尔金表示如果通胀压力上升或就业市场转弱，美联储已作好应对准备；通胀数据的不确定性仍是现阶段市场担忧的原因

【宏观早评】美国贸易制裁升温，人民币汇率贬至7.25带动股指下跌

宏观&金工早评 | 2024年11月12日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 现在市场更关注的是大小盘的劈叉行情，上午一度是沪深300大跌-1.34%的同时中证1000却上涨0.4%。散户、游资、杠杆资金主导了市场整体的定价，也带动了小盘风格不断走向极端。 在周五财政不及预期的情况下，市场依然选择和宏观复苏逻辑弱相关的方向，继续去炒一些产业逻辑的方向。从技术的角度来讲，上周五小票是在前高受到阻力有所回调，今天中证1000和500走反包突破，一些带领小票领涨的板块也全面突破（半导体、计算机、军工等），相反沪深300等权重指数则仅仅是小幅修复。 从基差的角度来看，今天全面爆发的行情下，500和1000的基差反而大幅走弱，背后不是空头的买入，而是散户对现货近似疯狂的买入。从一些大小盘的情绪指标来看，小盘的拥挤度已经超过除年初量化危机外，过去3年以来的所有高位。 想要打破小票强势的平衡，要么是小票大跌，要么是蓝筹强势；小票大跌的前提是杠杆资金集体离场，市场流动性骤降；大票强势的前提是买蓝筹的各个主体看是从空头转向多头，但当前缺乏驱动，下次政策预期要到年底，经济数据的改善短期减小或相对慢。

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