申银万国期货

摘要 10月复苏面临瓶颈。2023年11月15日，国家统计局公布了2023年10月工业增加值、投资、就业等数据。整体上来看随着此前宽信用刺激逐步退坡，经济恢复遭遇了瓶颈期，生产投资都有不同程度回落。10月多数指标两年平均同比增速出现下行。 四季度依旧有降准预期。10月份，全国城镇调查失业率平均值为5.0%，较上月下降0.1个百分点。10月CPI和PPI同比环比再度回落，体现供需矛盾再度反转。随着地产政策放松起效以及海外主要央行加息基本预期结束，货币政策外部约束正式消散。 政府债券发力，社融增速回升。央行数据显示10月份新增人民币贷款7384亿元，同比多增1232亿元。具体看，住户贷款减少346亿元，其中居民户短期贷款减少1053亿元，比去年同期多减541亿元，居民户中长期贷款仅新增707亿元，虽然高于去年同期，但绝对额处于低位，房地产政策优化之后，居民购房需求仍在恢复中。 亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。亚太经合组织第三十次领导人非正式会议（简称：2023年APEC会议），是亚太经合组织各国领导人在旧金山举行的最重要活动，会晤以 "为所有人创造一个有韧性和可持续的未来"为主题，亚

经济复苏阶段放缓，中美缓和利好来袭-中国宏观经济周报20231119

摘要 10月出口增速表现不及预期。在去年低基数的情况下，降幅进一步回落至-6.4%，与先前公布的新出口订单PMI表现基本一致，这一定程度上反映在海外需求偏弱的情况下，我国外需仍旧承压较大，这也使得内需的表现尤为重要。 物价低迷显示需求复苏不及预期。10月份，居民消费价格同比下降0.2%，环比下降0.1%；工业生产者出厂价格同比下降2.6% ，环比持平。市场供应充足，物价维持低位。从环比看，CPI下降0.1%，其中食品价格由上月上涨0.3%转为下降0.8%，鲜活食品均呈季节性回落，是带动CPI环比由涨转降的主要原因。 工业品价格降幅小幅扩大。从环比看，PPI由上月上涨0.4%转为持平。其中，生活资料价格由涨转降，生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点。整体上，受国际原油价格回落和上年同期对比基数走高影响，PPI同比下降2.6%，比上月扩大0.1个百分点。 央行行长潘功胜指出，下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。 中国证监会主席

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