申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 以色列国防军发布消息称，以军空袭了黎巴嫩南部卡夫拉（Kafra）地区约45个真主党目标，包括真主党武器储存设施和军事基础设施。以军表示，将继续对黎巴嫩真主党目标进行打击。 2）国内新闻 截至目前，全国家电以旧换新活动参与人数超500万。在政策带动下，国内家电市场消费潜力持续释放。商务部数据显示，截至9月29日0时，511万名消费者购买8大类家电产品711万台，享受64.03亿元中央补贴，带动销售超335亿元。其中，绿色智能产品备受青睐。8大类家电中一级能效产品销售额占比达到92.53%。 3）行业新闻 A股今日继续大涨，沪指涨超8%收复3300点，9月累计上涨17%；创业板指暴涨15%，9月累计上涨近38%，单月涨幅创历史纪录。个股呈现普涨态势，今日成交额近2.6万亿元。截止收盘沪指涨8.06%，深成指涨10.67%，创业板指涨15.36%。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指继续大幅上涨，美容护理板块领涨，全市成交额2.61万亿元。资金方面，09月27日融资余额增加185.33亿元至13847.15亿元。9月24日

股指强势上涨，钢材集体涨停-2024年9月30日申银万国期货每日收盘评论

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CFTC：截止9月24日当周COMEX黄金期货和期权持仓报告

CFTC：截止9月24日当周COMEX黄金期货持仓报告

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2024年9月28日 铜 政策转向带动情绪上涨，现实需求改善仍需时间 基本面概述及结论： 宏观：国内政策大超预期，铜价跟随情绪上涨 ZZJ会议的表态大超预期，接下来会陆续会有增量的财政政策落地，市场对政策也是空前的乐观，这个阶段工业品很难跌下去，相信政策强度现阶段看多，后面的风险在于特别国债的发行力度以及强刺激能否带领中国走出通缩。 供需：铜矿供给偏紧，旺季需求有望延续，基本面供需对铜价有一定支撑。 供给端依然是偏紧的叙事，TC持续回落显示铜矿供给或仍然偏紧；8月铜矿进口同比回落但下半年铜矿产量的问题有望逐步缓解；废铜产量开工率回落预计会持续偏紧；受利润制约，冶炼端的开工低迷，8月精炼铜产量同比回落至0.9%。 需求端，下游接货意愿有所转弱，下游客户下单积极性差，铜材企业开工率小幅走低。本周洋山铜溢价小幅下行，临近假期到港电解铜接货意愿低。下游需求能否持续改善依然要看后续政策的推进情况。 库存：国内持续去化，国外加速去化，但绝对水平依然不低。 结论：短期国内政策的大转向在情绪上助推了股票和商品的上涨了，中期或有一波调整；国内方面，但从政策的落地到对实体需求的传导还需要时间，海外方面，美

【铜周报】政策转向带动情绪上涨，现实需求改善仍需时间

有色早评 | 2024年9月27日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 如果说货币政策对工业品的价格影响只是情绪上的，那今天的财政就是全面扭转中国经济基本面的预期了。ZZJ会议的表态大超预期，接下来会陆续会有增量的财政政策落地，市场对政策也是空前的乐观，股市大涨，10年债收益率收复2.1%，这个阶段工业品很难跌下去，相信政策强度现阶段看多，后面的风险在于强刺激能否带领中国走出通缩，但即便有这样偏悲观的看法也尽量避免建立空头的头寸，毕竟以当前的态度不排除增长出现乏力后继续加码政策。 二、市场消息 【Aurubis对2025年发运给欧洲客户的铜升水报价为每吨228美元】据外电9月26日消息，贸易人士周四称，欧洲最大的铜冶炼产商Aurubis对2025年发运给欧洲客户的铜报价为每吨较LME铜价升水228美元，这与该公司今年和2023年发给欧洲客户的铜升水持平。贸易人士称，欧洲的铜需求依然疲弱，因制造业活动和经济成长均在放缓。LME铜价目前报每吨9,900美元，自5月触及每吨11,100美元上方的纪录高位以来，铜价已经回落10%。（文华财经编译） 【不列颠哥伦比亚省将Sea

【有色早评】国内重磅会议再添利多，有色上涨

黑色早评 | 2024年9月27日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运略有上升，主要是非主流和巴西发运小幅增长，澳洲发运有所回落。同期，国内铁矿到港量有所增加，但因节前疏港大幅回升，本周铁矿港口库存延续下降。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近日国内铁精粉产量持续回升。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，预计近期铁水可能保持增势。本周钢联数据显示高炉开工率持平，但日均铁水上升1.03万吨至224.86万吨，同期钢厂盈利率继续增长8.65%至18.61%的水平。随着钢厂节前补库的原料陆续到货，本周钢厂铁矿库存大幅上升，尽管同期进口矿日耗也有增长，钢厂进口矿库销比仍有小幅回升。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有所回升，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿基本面延续供需双增，且港口库存降幅扩大，叠加国内重磅宏观政策利好不断释放，短期矿价延续震荡偏强运行。 二、消息及数据 1.本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.23%，共新增4座高炉复产，4座高炉检修，高炉复产

【黑色早评】ZZJ会议再度释放利好，黑链继续走强

宏观&金工早评 | 2024年9月27日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 ZZJ会议超预期，政策的全面转向带来市场风偏的全面转向，上证指数收复3000点，超预期的几个方面： 1、ZZJ会议对经济形势的讨论通常都放在4、7和12月，本次9月ZZJ会议为临时新加 2、发布时间超预期，通常大型会议的情况是放在盘后公布，今天则是中午后发布 3、内容超预期：内容简短但表态全面转向，从稳字当头转向干字当头；对地产、财政、宏观调节力度、民营经济、中长期入市资金、社会保障、区分开强监管和鼓励刺激，几个方面均大超预期。 站在当下时间点，之前想看到的反转信号目前都出现了，货币的宽松不仅仅是传统降息降准，更有新型支持股市的货币工具；财政方面ZZJ超预期的表态后盘后也有政策密集跟进，后续就看有多大级别的特别国债落地，在政策发布的窗口下市场还是先交易政策预期，基本面的兑现要往后看。 那么指数的空间能看多大？周二没有财政出来前，以股息率为锚看到3800，现在政策大超预期选择先信，估值也可以看的更高，在行情空间巨大的情况下，交易的节奏就是次要的了。 贵金属 美国第二季度实际GDP终值录得3%，与预期和前值一

【宏观早评】ZZJ会议全面超预期，上证冲上3000点

有色早评 | 2024年9月26日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 日度的冲高回落只是股市大涨所带来的情绪发酵，货币政策的超预期不足以带动经济基本面的转暖，对应商品的逻辑就还是偏谨慎。中长期看衰退的逻辑下，这波情绪带动的上涨倒是给了不错的做空机会，但短期还是偏向于观望，潜在的财政预期对空头不太有利。 这次政策态度空前的转变不排除后面又财政跟上，10月-11月上旬是国内政策窗口，人大常务委员会可能会带来增量财政（上调赤字率/发特别国债/政策制度上的转变），尤其是在11月初美国大选后的窗口。如果有增量财政的话，预期会再带动一波商品的反弹然后再去交易实际的效果。 二、市场消息 【五矿资源旗下金塞维尔矿山扩建项目主体建成投产】2024年9月20日，五矿资源旗下金塞维尔矿山中外团队共同见证了首批以硫化矿为原料的阴极铜成功产出，这标志着金塞维尔矿山扩建项目主体建成投产。五矿资源行政总裁曹亮表示：“金塞维尔矿山扩建项目在既定工期和预算内整体安全顺利建成投产，再一次展示了五矿资源强大的国际矿业项目建设交付能力。我对金塞维尔矿山和扩建项目团队表示热烈祝贺和衷心感谢。期待金塞维尔在

【有色早评】政策情绪扰动，有色高开回落

宏观&金工早评 | 2024年9月26日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 在指数跳空高开并快速上涨后，市场出现明显分歧，破万亿的成交量收了较长的上影，股债也是再次的反向，继续看涨和止盈兑现的资金开始博弈。今天多头的情绪较前日有明显转弱，市场开始出现质疑的观点，有很多偏空的观点在于没有增量财政的话仅货币端的宽松不会改变基本面差的现状，而基本面差就不支持指数的全面反转，日度级别接近10%的涨幅已经透支了政策预期了。 对股指的观点依然看多：在市场流动有显著改善预期的情况下，不要过于拘泥于基本面的悲观，当然本次会议政策态度有显著超预期，后面增量的财政可以期待。流动性方面，撇开证监会对保险、理财等长线资金引导的作用，光两个创新型货币工具首批额度8000亿对于市场就是明显的增量。从宽基ETF净流入来看，5月以来GJD累计净流入差不多接近4000亿的水平。然后从极端估值来看的话，沪深300到股息率2.5%也还有很大空间。当前最大的矛盾还是指数暴涨后节奏如何把握，还是倾向于回补缺口后找右侧的机会。 贵金属 美国8月新屋销售总数年化 71.6万户，预期70万户，前值由73.9万户修正为75.1万

【宏观早评】政策博弈出现分歧，股市冲高回落

有色早评 | 2024年9月25日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 1、国内政策大礼包，降准、降息、降存量房贷利率、降二套房首付比例，还有资本市场方面两大新型货币工具。从铜（商品）的视角，降息以及房地产的相关支持政策肯定属于利好，但影响相对有限都是预期内的；资本市场的两大货币工具大超市场预期，影响主要是情绪上的利多，基本面上的话逻辑不算是大矛盾：股市回暖居民财富收缩的压力减轻，消费有望好转。总体上来讲这次新闻发布会对商品的利多有限，情绪消化后还是会回归到基本面上的矛盾，政策方面也就是关注财政是否跟上。 2、基本面方面，中国的铜需求还是较强，去库流畅；终端需求方面家电整体相对乐观，8月各类白电内销、出口均同比改善，一方面3000亿的两新政策对家电的销量有提振，另一方面中国出口商品的价格优势在贸易制裁没有进一步加重的情况下依然可以维持不错的增量。 3、行情上，受国内政策影响，沪铜突破前期平台期，短期处在国内政策的发力期，不排除后面有配套财政跟上，先观望一下政策情况，如果财政低于预期的话依然是维持中美共振衰退，高位空的逻辑。 二、市场消息 【Foran Mining旗

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