宏观&金工早评 | 2025年3月20日
品种:股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报
股 指
“东升西降”动能短期或衰竭
昨日股指继续突破后的震荡调整,沪深300,上证50代表大盘指数仍然收红,中证500、中证1000回落,两市成交量萎缩到1.46万亿。银行板块领涨,TMT板块领跌,显示市场风险偏好在回落。
美股资本出逃给国内刺激内需提供了有利的金融环境,但随着市场对美国经济衰退预期的减弱,美股有企稳迹象。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向,但市场对私人杠杆能否提升较为怀疑,内需逻辑不如前期的科技逻辑顺畅。
科技板块上,两会给出了主线信号,全年可能都有利好发酵,中长期看多。但目前成交量回落到1.5万亿以下,不利于题材炒作,因此短期继续向上动能或不足。
美国经济走弱“东升西降”带来的动能短期或面临衰竭,市场上赚钱效应减弱活跃度下降,中证1000或面临压力,沪深300后续关键是私人杠杆能否起来,市场对此有分歧。
贵金属
受美联储放缓缩表的偏鸽表态,叠加避险情绪和长期货币信用逻辑发酵,纽约期金持续走高,并带动沪金触及历史新高。
美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变,符合市场预期。美联储点阵图显示2025年仍预计降息两次,但支持2次以上的人变少了,从15人减少至11人。其大幅下调2025年增长预期,同时上调通胀预期。本次会议比较意外的是宣布从4月起放缓缩表节奏,将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月,MBS减持上限维持在350亿美元/月。这一表态使得市场预期美联储将在不久的将来停止缩表,从而避免流动性过紧的情况出现。即使未出现降息和点阵图变化,但足以使市场避免产生过于紧缩的预期。鲍威尔仅强调了近两个月的商品通胀隐忧和关税的“难以评估”,并表示美国经济强劲,但存在不确定性,经济衰退的风险“有所上升,但还不高”。美联储已处于可以降息或维持当前政策立场阶段,不急于降息;这一表态试图安抚市场避免过于悲观的情绪波动。议息会议后,美元指数维持低位震荡驱动贵金属上行。
关税政策方面,全球仍存在不确定性,欧美关税开始出现交手。美国财政部长贝森特表示,针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。15%的国家将占据大部分被征收关税的份额。随着对等关税的不断临近,全球关税冲突仍未出现明显降温从而支撑贵金属偏强。
地缘政治方面,虽表面全球地缘形势有所放缓,但伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。自美军15日开始对也门胡塞武装采取大规模军事行动后中东局势再次升温;胡塞武装表示将扩大在以色列的攻击目标;市场消息显示以色列国防军已在加沙地区开始针对性的地面行动。非洲方面近期的动乱局面出现,据福克斯新闻最新报道,刚果金总统齐塞克迪表示,拟用矿产换美国军援以对抗M23。全球地缘形势仍不稳定使得避险需求保持,对贵金属形成支撑。
大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动,在全球走向宽松和债务高企的驱动下,贵金属仍维持低位看多的逻辑。
基 差
金工日报
资金日报
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