直播【有色早评】澳矿再减产，需求超预期，碳酸锂强势反弹
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有色早评 | 2024年11月12日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
特朗普交易依然是全球宏观交易的主要线索，对应的是强美元、较高的美债利率，另一方面，鲍威尔25bp的降息在弱化再通胀的预期，强美元+弱化的再通胀导致铜价整体承压；国内方面则是PPI的超预期下行和首轮财政的略不及预期导致市场对中国经济复苏的预期在边际走弱。
基本面上，TC环比走平，矿端的问题或依旧不乐观，冶炼厂开工率维持低位，10月精炼铜产量同比走弱，供给端维持偏紧。现货需求整体也偏弱，铜材开工率维持低位，升贴水走弱，洋山铜溢价回落，现货商接货意愿较低。
库存方面，11月11日最新社会库存环比去库2.07万吨，维持缓慢去库。
供需双弱的格局叠加国内外宏观预期走弱的情况下，铜价维持偏弱震荡。
二、市场消息
【调查显示2025年铜精矿的处理费将会跌至2010年以来新低】外媒11月9日消息，一项调查发现，由于矿山供应中断导致铜精矿供应日益紧张，加上全球冶炼产能扩大，2025年铜精矿的加工费将会跌至2010年以来的最低水平。包括冶炼厂、贸易商、矿商以及分析师在内的业内人士参与的一项调查显示，45位受访者对明年铜精矿处理费的预测值分歧较大，从每吨15美元到50美元不等，其中有21人的预测范围从20多美元到30多美元；9人的预测范围为从15美元到20多美元；12人的预测范围从20多美元到40美元，其他人给出的预测范围从20到50美元不等。以上预测均远低于2024年铜精矿基准处理费每吨80美元。（博易大师）
铝
铝 2024.11.12
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数大幅上行，有色金属整体承压。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。受氧化铝价格上涨，成本高企原因，部分电解铝企业开始有减产和技改计划。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+0.9至70.1万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。海外铝土矿供应再出扰动，海外氧化铝供应趋紧。
整体来看，美元指数走强，国内刺激政策略不及市场预期，有色承压，铝价下行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，有色协会称氧化铝价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显，短期影响情绪，如正套给出空间建议正套参与，单边可逢高试空远月。
二、消息面
1.【安泰科：10月份电解铝成本环比增速达到近三年最高】10月，氧化铝供需阶段性错配的影响继续发酵，氧化铝价格持续强势上涨，导致电解铝成本大幅增加。据测算，2024年10月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为18164元/吨，环比增822元/吨或4.7%，环比增速为2021年底以来最高；同比增1834元/吨或11.2%，同比增速为2022年9月份以来最高。同期，电解铝价格在宏观环境向好、成本增加等背景下同步上涨，价格重心继续上移，原材料采购期内全行业依旧保持2000元/吨以上利润。以10月份沪铝连续合约均价20725元/吨计算，当月平均利润为2561元/吨，环比增182元/吨或7.7%。（安泰科）
2【中色协有关负责人就当前氧化铝市场答记者问】我们认为，氧化铝价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显。按照当前成本和价格测算，氧化铝行业平均利润达2000元/吨以上，不可持续。一是希望各方对市场要心存敬畏，遵守规则，认清基本面，守住底线，有关机构要继续加强监管，杜绝恶意炒作；二是电解铝产能有“天花板”，同时当前氧化铝供需也基本平衡，不支撑价格持续过快攀升，氧化铝期货价格呈“近高远低”结构也说明对远期价格并不看好；三是要防范氧化铝价格不合理上涨，铝产业链要高度重视由此带来的不利影响。历史经验告诉我们，大涨后必有大落，合适相对稳定的价格才有利于产业链供应链健康发展。（中国有色金属报）
3.【天山铝业获得印尼三铝土矿采矿权】11月10日晚间，天山铝业发布公告，更新了其境外孙公司收购PT Inti Tambang Makmur100%股份暨铝土矿投资的进展。目前，交易各方已完成ITM公司的股份交割，天山铝业间接获得印度尼西亚三个铝土矿的采矿权。 天山铝业表示，此次顺利完成印尼铝土矿项目股权交割是公司实现印尼铝产业链战略布局的重要一步。未来该项目所产铝土矿计划全部用于公司印尼氧化铝项目所需原料，确保其拥有稳定且低成本铝土矿供应，增强其成本竞争优势。（天山铝业）
锌
锌 2024.11.12
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美元指数大幅上行，有色金属整体承压。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.5至9.4万吨，库存小幅累库。
总体来说，美元指数大幅上行，有色金属整体承压，国内财政刺激略不及预期，锌价承压，TC历史低位持稳，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【央行：2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元】初步统计，2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加15.69万亿元，同比少增4.32万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2773亿元，同比多减1559亿元；委托贷款减少374亿元，同比多减1002亿元；信托贷款增加3734亿元，同比多增2702亿元；未贴现的银行承兑汇票同比多减2755亿元；企业债券净融资同比少736亿元；政府债券净融资同比多7091亿元；非金融企业境内股票融资同比少5077亿元。（中国人民银行网站）
镍
镍 2024.11.12
一、市场观点
昨日沪镍指数收盘价-863至128379元/吨，降幅0.36%。金川镍升水-50至1700元/吨，进口镍升贴水维持-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+1.09至-256.97美元/吨。
宏观方面，国内上周五人大会议后出台政策力度未超预期，今日社融数据不及预期，宏观氛围略有回落。但目前我国扭转通缩决心较强，后续或持续不断的释放刺激政策。
供应端，印尼NCKL年产能18.5万吨的镍铁冶炼厂项目预计2025年第一季度运营，格林美公告需求不与PTVI合作建设年产能6.6万镍金属吨的湿法冶炼厂。印尼冶炼产能仍有增量，后续观察矿端政策是否出现变化。
需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清，镍的需求端现实仍承压。宏观环境转弱后，不锈钢需求好转预期明显回调，带动镍需求预期回落。
后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，中长期来看供应端主要等待印尼矿产法规出台后产业政策走向，需求端要看海外宽松与国内持续不断刺激下是否会出现显著回暖。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，在印尼产业政策方向确定前预计沪镍指数在122000-130000区间震荡运行。
二、消息与数据
1、【印尼NCKL将重点完成第三座RKEF冶炼厂】外媒消息，印尼雅加达 Harita Nickel（NCKL）目前正致力于通过其商业实体PT Karunia Permai Sentosa完成第三个回转窑电炉(RKEF)冶炼厂项目。投资者关系负责人表示，年产能18.5万吨的镍铁冶炼厂项目目前正处于建设阶段。该项目目标是建成12条生产线，第一期建设有4条生产线，年产能为6万吨铁镍合金，预计将于2025年第一季度开始运营。作为一家综合镍开采和加工公司，Harita Nickel已准备好利用奥比岛、南哈马黑拉岛、北马鲁古的镍矿开采成果提供附加值。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
2、【金川集团信息与自动化工程公司圆满完成金川镍钴羰化冶金分公司自动化控制系统年度检修任务】11月6日，金川镍钴羰化冶金分公司工艺系统顺利投料生产，标志着为期30天的自动化控制系统年度检修任务圆满完成，为生产长周期安全稳定运行提供了坚实技术保障。此次检修任务包括仪控设施安装维修保养、各测点校验、设备改造以及优化提升等工作90余项。（金川集团）
3、【格林美：与淡水河谷印尼公司签署项目投资协议】格林美公告，为保障电池材料业务未来海外产能不断扩大对镍资源的战略需求，公司与淡水河谷印尼公司（PTVI）于2024年11月10日共同签署了项目投资合作框架协议。双方将共同在印度尼西亚中苏拉威西省建造一个镍资源高压酸浸绿色冶炼厂及其配套基础设施，该项目将处理来自PTVI一个矿区的部分红土镍矿，将其转化为符合市场标准规格的含镍和钴的混合氢氧化物沉淀产品（MHP），目标产能为每年6.6万吨镍含量的MHP产量，以及积极考虑开发一个正极和前驱体工厂。（格林美）
不锈钢
不锈钢 2024.11.12
一、市场观点
昨日不锈钢指数收盘价-72至13530元/吨，降幅0.53%。无锡现货基差升水+300至495元/吨；主力合约持仓-7362手至69585手；仓单-61至108496吨。
原料端，昨日SMM高镍生铁指数-3.52至1016.12元/镍点，镍铁挺价效果有限，价格略有回落，不锈钢成支撑逐渐走弱。
供应端，国内不锈钢厂在面临亏损状态下，减产意愿仍不强烈，10月不锈钢总产量329.09万吨，环比+0.61万吨，同比+5.83%；11月排产335.82万吨。不锈钢供应端压力预计持续位于高位。
需求端，随着镍铁挺价动作效果有限1，国内政策预期略不及预期后，下游观望情绪加重，需求有所走弱。
整体而言，短期宏观情绪回落后，不锈钢价格有明显回落，不过在当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，海外降息周期开启环境下，国内预计会持续出台政策刺激经济增长，基本面或有改善。不过当前条件下中长期供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，预计不锈钢供需宽松的格局维持，策略上维持逢高布空的建议。后续观察国内政策超预期的程度及具体发力方向，以及海外降息后现实需求回暖的情况。
二、消息与数据
1、【中国台湾省钢厂将在印尼新建不锈钢线材厂】据台湾媒体2024年11月11日消息，中国台湾省不锈钢线材及电缆制造商华新丽华董事会决定，其子公司新加坡华新丽华（Walsin Singapore Pte. Ltd.，简称“WLS”）将向PT Walsin Everising Specialty Steel Indonesia 投资约915万美元，在印尼建设不锈钢线材厂。增资后，华新丽华在Walsin Everising的持股比例将增至 51%，累计投资额约为1530万美元。华新丽华表示，WLS 和Mimosa International Limited 将在印尼摩罗瓦利工业园投资新建不锈钢线材厂，生产 300 系列不锈钢基础线材。该工厂预计年产量为30万吨，将于2026年第二季度完工，2027年上半年开始批量生产。该工厂将瞄准东南亚和南亚的主要市场，从而提高成本竞争力。（51不锈钢）
2、【华新子公司WLS增资印尼华新永旭不锈钢厂】华新董事会决议新加坡子公司Walsin Singapore Pte. Ltd.（WLS）拟以美金约915万元增资PT. Walsin Everising Specialty Steel Indonesia（华新永旭），于印尼规划兴建不锈钢盘元厂。（全球铁合金网）
3、【2024年1月至10月周宁县不锈钢深加工产业园园区产值22亿元，比增51%】作为省重点项目的周宁县不锈钢深加工产业园已有37家企业入驻动工建设、32家实现投产，2024年1月至10月，园区产值22亿元，比增51%。（闽东日报）
碳酸锂
碳酸锂 2024.11.12
一、市场观点
昨日碳酸锂指数+3292至81432元/吨，涨幅4.21%；交易所仓单数量+1147至49106吨，期货库存压力持续累积；主力合约持仓量+44365至273799手；电池级碳酸锂现货价格+500至76000元/吨，工业级碳酸锂现货价格+500至74000元/吨；港口锂辉石远期现货报价+5至800美元/吨。
供应端，在当前价格下，澳洲高成本矿山逐渐开始减产，今日澳洲本年度新投产的Kathleen Valley宣布延迟投产，并将产能上限减少10%。在碳酸锂中长期过剩，价格持续偏弱的预期下，负反馈范围扩大，后续若更多计划投产与扩产的项目停止推进，碳酸锂明后两年的供应量或不及预期。
需求端，目前11月份锂电排产位于高位，而部分头部企业12月排产预计环比也不会减少，锂电产业整体淡季不淡特征显著，碳酸锂四季度需求超预期。
整体而言，随着更多锂资源项目投产与产能爬坡推迟，以及在我国以旧换新政策对新能源汽车需求拉动下，碳酸锂供需两端的现状与预期都有所改善，短期具有较强的反弹动力，不过上方空间受当前库存压制。从中长期来看，国内锂盐湖及锂矿、非洲锂矿以及南美锂盐湖等低成本项目仍有持续放量的趋势，而锂电需求，尤其是动力电池需求在未来两年能否维持当前高增速仍待观察，后续要看锂资源供应增速与下游需求增速的匹配程度，若供应端产能控制决心较大，碳酸锂偏弱价格趋势有望反转，否则，当电动汽车和动力电池降价预期成为现实，原料端碳酸锂价格仍会承压。短期在供需改善环境下，预计碳酸锂主力合约价格维持73000-88000区间震荡。
二、消息与数据
1、【Liontown削减Kathleen Valley锂矿产出目标】Liontown Resources周一削减旗下旗舰Kathleen Valley锂矿产出目标，并表示将削减成本以适应锂价低迷的局面。公司宣布了1亿澳元的成本削减，预计将在其业务优化计划中实现，当市场条件改善时，该项目有可能进一步扩张。该公司表示，预计本财年下半年单位运营成本为每干吨775-855澳元。就在数月前，该公司出产了其第一批锂辉石精矿。Liontown现在计划从2027财政年度末开始，出产锂辉石精矿280万吨/年，低于其此前在2025年第一季度末达到300万吨/年的产出目标。（MINING.COM）
2、【华友钴业：钠电正极材料前驱体实现商业化放量】近日，华友新材料产业集团与江苏众钠能源科技有限公司成功签署千吨级聚阴离子硫酸铁钠（NFS）前驱体供货协议。此项协议签订，标志着业内首个千吨级聚阴离子前驱体材料订单实现，华友率先实现了商业化规模放量。钠离子电池正极材料主要包括氧化物、聚阴离子、普鲁士蓝、有机正极材料等4种类型,其中层状金属氧化物和聚阴离子型正极材料得到广泛关注。（数字锂电）
3、【京威股份：新设锂电池公司注册资本1亿元】京威股份公告，公司于2024年11月11日召开董事会，审议通过新设锂电池公司议案。新设公司名称为秦皇岛钛锂新能源有限公司，注册资本为1亿元。其中，京威股份认缴出资2000万元，占注册资本的20%；秦皇岛威卡威认缴出资8000万元，占注册资本的80%。新设公司主要从事电池制造、销售及相关技术服务。（京威股份）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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