直播【有色早评】淡季临近，碳酸锂反弹空间有限
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有色早评 | 2024年10月25日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
特朗普交易持续降温，贵金属走弱带动铜价下跌；特朗普和国内政策的预期交易短期较为充分，后续将进入验证阶段，重点关注大选结果以及国内人大常委会的召开情况和财政规模上是否有超预期。10月标普全球制造业PMI47.8，好于预期的47.5和前值47.3%，制造业景气环比还是下行但边际改善，市场没有给太积极的定价。
铜基本面偏弱，根据SMM，精铜杆开工率环比小幅下行至76.5%；库存方面，国内总社会库存环比走平，海外铜库存依然高位，结构上走贴水，精废价差也回落到合理价差以下，反映需求端当前有所转弱。
二、市场消息
【加拿大公司将Ecuador铜矿开采推迟至2025年】一位公司消息人士告诉阿格斯，加拿大-厄瓜多尔合资企业Curimiting将Curipamba El Domo项目的露天铜矿建设推迟到2025年第一季度。Curimiting计划于7月开始建设，工程将持续近两年，以开始早期铜生产，但该公司面临着两个挑战，导致该项目推迟。首先，连接该项目与玻利瓦尔省中部附近城镇的道路状况不佳，需要将设备和工人运送到现场。其正在与省政府以及交通和公共工程部的代表合作，改善道路。该公司在预计未来几周开始的雨季结束时开始施工。消息人士称，大雨使修建采矿营地和矿坑变得更加复杂。（Argus Metals）
【紫金矿业：预计巨龙铜矿二期2026年一季度试产】二期扩建完成后年矿产铜超30万吨的巨龙铜矿项目备受投资者关注，紫金矿业在23日举办的三季度业绩说明会上表示，巨龙铜矿二期改扩建工程项目预计2026年一季度实现试生产。对于巨龙铜矿后续规划，公司表示，二期工程建设完成后，进一步规划实施三期工程，若项目得到政府有关部门批准，三期工程最终开采海拔标高将从二期4452米降低到4090米，境界内可供开发的铜储量将超过2000万吨，可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模，成为全球采选规模最大的铜矿山，年产铜约60万吨。公告显示，巨龙铜矿2024年计划矿产铜16.6万吨。（财联社）
铝
铝 2024.10.25
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比-1.5至74.3万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至693美元，折合国内出口价格已超5000元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。
整体来看，美国软着陆预期增强，国内刺激政策持续出台，铝价偏强震荡。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所再次下场降温，短期博弈成分重，建议观望为主。
二、消息面
1.【上期所同意广西华昇新材料有限公司“CHALCO”牌氧化铝（一期）注册】近期，我所收到广西华昇新材料有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所交割氧化铝注册及认可管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意广西华昇新材料有限公司生产的“CHALCO”牌氧化铝（一期）在我所注册，注册产能200万吨，执行标准价。二、自公告之日起，上述产品可用于我所氧化铝期货合约的履约交割。 （上海期货交易所）
2.【六部门：符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物 可自由进口】海关总署、生态环境部等六部门发布关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告。符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。附表中不同种类的再生铜铝原料不允许混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生铜铝原料；不同类别的散装再生铜铝原料不允许混装，当不同类别的再生铜铝原料有独立包装时可以混装，但应分类放置。（海关发布）
3.【IAI：9月份俄罗斯和欧洲的原铝产量增幅最大】外媒10月23日消息，国际铝业协会（IAI）的数据显示，9月全球铝产量同比小幅提升，大多数地区产量略有增长。其中俄罗斯和欧洲的产量增幅最大。西欧9月产量同比增6.28%至23.7万吨，俄罗斯和东欧的产量同比增5.81%至34.6万吨。北美9月产量同比增0.62%至32.4万吨，南美产量12.4万吨，同比持平。除中国外的亚洲9月产量同比增1.55%至39.2万吨，中东产量同比小幅增0.78%至51.5万吨。非洲9月产量同比增0.75%至51.5万吨。大洋洲是唯一一个产量同比下降的地区，9月产量同比降5.81%至14.6万吨。（上海金属网编译）
锌
锌 2024.10.25
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。9月锌产量环比-1万吨，下半年锌产量有望维持低位，TC有望持稳上行。国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，海外供应紧张。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.1至9.2万吨，库存小幅去库。
总体来说，美国软着陆预期增强，国内刺激政策不断出台，lme锌升贴水跳涨，结构贴水转升水，锌价软逼仓冲高回落，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【LME期锌升至逾20个月高位，因供应中断】据外媒报道，伦锌周四升至逾20个月高位，市场押注未来几周锌价将上涨，因供应中断和一家大型冶炼厂的收购战。伦锌一度上涨超4%至每吨3284美元，为2023年2月以来最高。沪锌主力收涨3.5%每吨25925元，为10月8日以来最高。投机者一直在增持LME锌期货和期权头寸，押注技术性紧张将在未来几周转化为升势。澳新银行在报告中表示：“今年以来，锌市场受到一系列矿山挫折的冲击，锌矿石和精矿供应急剧紧张。”Sibanye的澳洲Century锌矿已暂停运营至11月中旬。对韩国锌业公司的关注也提振了价格，该公司股价在收购战中暴涨29.9%。(金十数据）
镍
镍 2024.10.25
一、市场观点
宏观方面，当前市场对宏观方向较为纠结，海外二次通胀风险上升，衰退风险仍存，降息预期反复调整。国内对政策刺激有较强的预期，但目前出台的政策力度还不及市场预期，对国内需求的判断还须等待更多政策的出台与落地的效果。
供应端，据MINING.COM统计，三季度亚洲地区原生镍产量环比增加22万吨，亚洲镍元素的大量释放，弥补了前期镍价负反馈导致的澳矿停产减量，全球原生镍供应压力维持。
需求端，不锈钢对镍需求稳定增长，新能源汽车销量，尤其是国内销量有显著上升，但因磷酸铁锂对三元电池的市场份额取代，硫酸镍的需求不及预期。镍需求端增速不及预期。
后市来看，由于印尼镍元素释放速度逐步恢复，需求端新能源需求增长失速，镍基本面宽松，LME0-3价格贴水-255.97，现货维持过剩状态。镍预计维持偏弱震荡走势。但当前盘面价格接近高边际成本，短期下方空间有限，且有宏观环境转向与印尼换届后产业政策转向风险，策略上建议等待反弹布空的机会。
二、消息与数据
1、【Q3澳大利亚镍矿关停潮，亚洲镍价因供应增加而区间波动】尽管澳大利亚接连关闭镍矿，但进入2024年第四季度，亚洲市场原镍产量继续攀升，导致价格疲软。中国动力电池销量下降和不锈钢需求低迷进一步加剧了看跌前景。低迷的镍价迫使澳大利亚几家高成本矿山在2024年减产。值得注意的关闭包括第一量子旗下Ravensthorpe项目（5月1日停产）以及Wyloo旗下Kambalda矿山（5月31日进入维护和保养阶段）。最新关停消息是必和必拓Nickel West工厂于10月1日暂停运营。相比之下，市场人士称，来自印尼、中国和菲律宾的低成本镍供应预计将填补澳大利亚削减产量留下的缺口。数据显示，印尼正在迅速提高产量，预计到2027年将占全球市场份额的44%。第三季度，印尼和菲律宾的矿山镍产量分别增加了9.9万吨和2.3万吨。中国的产量稳定在3万吨，当季小幅增长3.44%。亚洲第三季度原镍产量按季增加22万吨，达到73万吨。亚洲镍产量的激增缓冲了澳大利亚矿山关闭的影响，使价格在第三季度保持相对区间波动。（MINING.COM）
2、【第一量子和赞比亚资产的潜在合作伙伴进行谈判】第一量子矿业公司周三表示正在与其赞比亚资产的潜在合作伙伴进行谈判，但没有透露公司名称。上周有报道称，沙特阿拉伯的Manara Minerals正在接近达成收购第一量子赞比亚铜和镍资产的少数股权。第一量子首席执行官特里斯坦·帕斯卡尔表示，公司对合作伙伴关系持更开放的态度，包括在赞比亚，但前提是这符合我们赞比亚企业、赞比亚政府和所有相关利益相关者的利益。潜在的Manara收购股权价值可能在15亿至20亿美元之间。对于第一量子矿业公司来说，出售赞比亚矿的股份将有助于减少其债务负担。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2024.10.25
一、市场观点
原料端，镍铁厂挺价的作用逐渐减弱，镍铁价格持续回落，昨日SMM高镍生铁指数-4.63至1024.03元/镍点，不锈钢成本支撑走弱。
供应端，全球不锈钢粗钢产量增长6.3%，目前国内尚未出现不锈钢大量停产减产的迹象，不锈钢供应压力维持。
需求端，四季度国内基建项目开工提升，不锈钢需求有改善预期，但由于全球制造业扩张步伐放缓，不锈钢下游需求增速预期相对缓慢。
库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存103.09万吨，周环比上升1.13%。其中冷轧不锈钢库存总量66.81万吨，周环比下降0.89%，热轧不锈钢库存总量36.29万吨，周环比上升5.05%。本周随着钢厂盘价下调，现货价格走跌，下游询购偏谨慎，资源消化速度有所放缓，不锈钢社会库存呈现小幅增库态势。
现货市场相对冷清，卖方降价促销为主，SMM304不锈钢冷轧利润-260至-466元/吨，不锈钢利润仍不乐观。
整体而言，由于前期镍铁的挺价，当前价格下不锈钢利润情况较差，且下游有在政策刺激下回暖的预期，短期可能会出现反弹的驱动，但不锈钢基本面仍维持过剩格局，价格回升会带来产能进一步释放，供应压力令反弹空间非常有限。随着镍铁价格逐步回落，不锈钢成本支撑走弱，价格会进一步走弱。策略上等待反弹布空的机会。
二、消息与数据
1、【世界不锈钢协会：2024年前6个月全球不锈钢粗钢产量同比增长 6.3%】世界不锈钢协会发布的 2024年前六个月的数据表明，不锈钢粗钢产量同比去年增长了6.3%，达到3037 万吨。2024年第二季，全球不锈钢粗钢产量达1576.2万吨，较前一季增长约7.9%。（世界不锈钢协会）
碳酸锂
碳酸锂 2024.10.25
一、市场观点
供应端，昨日SMM调研数据显示，国内周度碳酸锂产量+66吨至13423吨，短期碳酸锂供应端未出现进一步减产。长期来看，近期国内仍在大量发放锂矿勘探与采矿权，海外非洲与南美锂项目陆续投产，供给大量释放的压力持续。
需求端，在以旧换新政策刺激下国内新能源汽车需求以同比超40%的月度增速高速增长，储能需求增速预期接近70%，碳酸锂需求端维持高增长。
库存方面，昨日SMM周度库存116536吨，较上周去库2165吨，仓单43340吨，国内显性库存159876吨，环比-3794吨，旺季之中显性库存延续去库，但相对9月初的库存高点仅去库7.6%，幅度相对有限，库存压力较大。
整体而言，碳酸锂供需皆增，但近年及未来几年海内外大量产能的投产，以及新能源需求增速的可持续性担忧，令其基本面预期长期维持过剩。当前价格下，外采锂辉石生产仍有利润，锂矿价格也有压缩空间，预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势。策略上建议逢高布空，前期空单可继续持有。
二、消息与数据
1、【宁德时代推出骁遥增混电池，纯电续航在400km以上】宁德时代在今日宣布，推出骁遥增混电池，纯电续航400km以上，可实现4C超充。宁德时代方面认为，中国市场或许在未来2-3年就能实现全面电动化，与此同时，增混车型（增程和混动）销量快速增长，它已经不是从油到电的过渡产品，而是已经成为了一个独立的类别。(宁德时代)
2、【亦庄智造国内首条全固态锂电池量产线正式投产】近日，国内首条全固态锂电池量产线正式投产。这是由北京经济技术开发区（北京亦庄）企业北京纯锂新能源科技公司投资建设的产线，标志着该企业研发生产的纯锂50安时数全固态电池迈向量产新阶段。(北京亦庄)
3、【天齐锂业：预计2024年前三季度净利润亏损54.5亿元–58.5亿元】天齐锂业公告，预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损54.5亿元-58.5亿元，上年同期为盈利80.99亿元；预计2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.2亿元–6.4亿元，上年同期为盈利16.46亿元。受锂产品市场波动的影响，2023年第四季度至2024年第三季度期间，锂产品市场价格整体呈现大幅下滑趋势，公司锂产品销售价格及毛利较上年同期大幅下降。受公司控股子公司Talison Lithium Pty Ltd（简称“泰利森”）化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，本报告期公司经营业绩出现阶段性亏损。（天齐锂业）
4、【亿纬锂能：前三季度净利润31.89亿元 同比下降6.88%】亿纬锂能发布2024年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入340.49亿元，同比下降4.16%；归属于上市公司股东的净利润31.89亿元，同比下降6.88%；基本每股收益1.56元。其中，第三季度实现营业收入123.90亿元，同比下降1.30%；归属于上市公司股东的净利润10.51亿元，同比下降17.44%。（亿纬锂能）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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