【农产品早评】生猪：节后供需双弱，期现背离盘面大涨lg...

一.市场观点

现货方面，昨日全国均价为15.66元/kg，环比变化-1.01%；主力合约LH2503报价13385元/吨，环比+2.69%。

供给端，节后出栏量暂未恢复正常，肥标差仍高企。节前整个1月供给量受到出栏天数制约而相对有限，目前节后市场暂未完全恢复运作，肥标差仍高企，由此来看整个养殖端的肥猪猪源或仍不拥挤，养殖户囤积的“年货”可能有限。节后我们重点监控集团出栏节奏，肥标差回落速度。

需求端，宰量逐步恢复，屠企未完全开机，节后市场正常运作后需求将迎来淡季。据涌益数据，昨日样本屠企合计屠宰104463头，环比提升22%，距离正常开机宰量仍有一段距离。

盘面上，昨日盘面出现开门大红，近月合约普遍偏强，主力合约大涨，主要原因我们认为是期现目前分歧较大，现货下行窗口仍未完全打开，导致盘面尤其是主力合约有修复深贴水的动能。

总的来说，节后生猪市场处于供需双弱阶段，集团出栏未恢复正常量，屠企也仅部分开机，市场交易处于复苏阶段，故而暂时还没有看到现货大幅度破位下行。我们认为，当前生猪基本面未发生本质改善，盘面反弹的驱动，来自期限价差而非来自基本面走强。但目前节后第一天，现货表现暂时强于我们预期，不过市场也未完全恢复交易。后续重点关注两个要素：1.供需恢复正常博弈后，淡季需求能否支撑养殖端节前未完成的存量释放。2.肥标差回调节点以及二育是否有现货破位后抄底的意愿。

技术建议，观察LH2503上行是否有冲破压力位13500的力量，短期结合现货跌速可在主力合约12800—13800的运行区间逢高试空。

二.消息与数据

1.机构消息：年后屠企宰量低位恢复中，计划量有限，猪源基本够用。今日行情预计仍偏弱运行。（涌益咨询）

2.机构消息：年后仔猪价格继续上调，涨价幅度不一，目前市场报价情绪高，但补栏尚未明显跟进，故成交价格略低于报价。随着假期结束，运输逐渐恢复正常；加之后期天气逐渐转暖，仔猪采购需求将有进一步释放，届时仔猪价格或将继续走高。（涌益咨询）

3.机构消息：假期前段猪价整体偏强 临近假期尾声局部猪价出现下调。春节假期间猪价维持先涨后跌行情，假期前段猪价整体偏强，临近假期结束，猪价开始出现回落。春节前段，节日氛围支撑明显，加上大范围雨雪天气影响生猪调运，叠加养殖端挺价惜售，屠企采购难度有变，多因素支撑猪价偏强震荡。（饲料工业信息网）

4.替代品新闻：2025年2月5日 鸡蛋价格较节前暴跌 。春节期间库存较大，节后消费平淡，玉米、豆粕等价格偏低。预计短期鸡蛋价格或弱势震荡。今日主产区山东鸡蛋均价7.43元/公斤，较昨日下跌1.04；河北鸡蛋均价5.80元/公斤，较昨日下跌1.97；广东鸡蛋均价7.60元/公斤，较昨日下跌1.00；北京鸡蛋均价6.22元/公斤，较昨日下跌2.54。(饲料工业信息网)

棕榈油：

夜盘棕榈油下跌44元/吨，日盘棕榈油05合约上涨1.89%，收盘8612元/吨。现货基差上涨，天津1438（80），山东1298（60），江苏958（20），广东1058（100）。

供给端：马来西亚SPPOMA产量数据预测1月马来产量环比12月减少15%。减产对价格提供利多支撑。

需求端：AMSPEC预测1月出口环比减少20.14%，ITS预测1月出口环比减少12.3%，SGS预测出口环比减少9%。

观点：产量的减幅略高于出口的减幅，马来棕榈油库存预计将维持低位对价格提供支撑。棕榈油的驱动逻辑仍然是东南亚供需偏紧，目前来看这个态势仍然持续，对棕榈油构成利多支撑，预计棕榈油偏强运行。

菜油:

夜盘棕榈油下跌38元/吨，日盘菜油05合约上涨1.02%，收盘8686元/吨。现货基差上涨，广东34（142），广西4（182），江苏54（122），福建54（122）。

供给端：国内菜油库存40.8万吨，位于历史偏高水平。年度来看全球菜籽减产，期末库存同比上一年度下降。

需求端：菜油和豆油价差偏小，有利于菜油消费。全球来看，美国对加拿大菜油用于生产生物柴油不再补贴，将可能减少菜油消费的发生。美国-加拿大的关税问题也将减少菜油的需求。

观点：全球菜籽库存减少对菜油价格提供底部支撑，但是美国-加拿大地缘博弈对菜油造成利空。预计菜油在底部宽幅震荡。

豆油：

夜盘豆油05合约下跌18元/吨，日盘豆油05合约上涨1.86%，收盘7896元/吨。现货基差，福建682（-2），广东682（-2），江苏502（78），山东502（18），天津372（108）。

供给端：预期国内大豆2-4进口量同比去年偏少，港口大豆库存开始下降对豆油价格提供底部支撑。巴西增产预期没有改变，全球大豆仍然维持宽松格局。

需求端：豆棕价差仍然倒挂，豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费。美国和加拿大的贸易摩擦可能减少菜油进口，进而增加美国国内豆油消费量。

观点：国内一季度大豆到港偏少对豆油价格提供支撑，同时美国和加拿大的贸易摩擦有利于豆油消费增加。利空来自于巴西大豆的增产，全球大豆仍然维持过剩格局。预计豆油在底部震荡等待新的驱动发生。

市场消息：

1. 印尼能源部长Bahlil Lahadalia周一表示，将尝试2026年实施B50计划，以实现能源自给自足，减少柴油进口。

2. 路透预测1月MPOB数据产量: 132万吨（-11%），库存:165万吨（-3.45%）。彭博预测1月MPOB数据:产量 134万吨 (-10%)，库存166万吨 (-2.9%)。

豆粕：

夜盘豆粕05合约下跌6元/吨，日盘豆粕05合约上涨3.9%。现货基差上涨，广东408（50），江苏408（50），山东388（10），天津418（20）。

供给端：巴西收获推迟，最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。国内2-4月进口大豆到港同比偏少，港口大豆库存下降73万吨，国内豆粕库存下降11万吨。年度来看，巴西大豆增产预期没有改变，大豆仍然维持宽松格局。天气方面，未来两周阿根廷产区降雨增加，可以缓解旱情。

需求端：下游需求端节后补库支撑现货基差上涨，豆粕今天成交31万吨，豆粕库存继续下降到3年偏低水平。

观点：2-4月预期到港偏少，支撑现货价格。预计现货基差仍然偏强运行，3-5豆粕月差维持正套。

菜粕：

夜盘菜粕05合约下跌20元/吨，日盘菜粕05合约上涨4%。现货基差上涨，华东-65（60），福建-5（20），广东-45（0），广西-65（0）。

供给端：港口菜粕库存仍然维持高位，环比增加6万吨至64万吨。油厂菜籽库存44万吨，环比减少2万吨。

需求端：水产养殖淡季，需求偏弱。

观点：大方向跟随豆粕上涨，自身基本面过剩的矛盾还未缓解。近期豆粕供应偏紧驱动价格上涨，菜粕亦跟随上涨。远期来看，进口菜籽减少对菜粕价格形成底部支撑，但是自身库存偏大将限制价格涨幅。预计价格在底部宽幅震荡。

市场消息：

1. 巴西农民大豆收获进度10%，去年同期为16.7%。

2. 最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。

红枣：河北崔尔庄市场2月3日逐步恢复，棚区出摊商户零星，价格较节前持平，一般货余货较多的持货商出货心态积极，随着市场恢复交易增多下游或存一定补货需求； 广东如意坊市场仍处于休市状态，预计初十开市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；总体来看，经过春节旺季消费支持下，节后下游将存一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注销区市场到货情况及下游补货力度。

纸浆：智利浆二月份报价：银星815美元/吨，涨20美元/吨；明星590美元/吨，涨20美元/吨；金星690美元/吨，涨20美元/吨；昨日国内针叶浆现货价格上涨，银星6700元/吨（+100），俄针6180元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼5020元/吨（120）；针阔叶浆价差1680元/吨（-20），贸易商获利基础上积极报涨浆价；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。