恒力期货能化日报20250408lg...

一眼通

油品

LPG

方向：进口成本上升，相对抗跌

行情回顾：美国关税影响，油价暴跌，中国对美国进口产品征税。4月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元/吨。

逻辑：

1. 因部分企业检修，近期供应端偏紧，本周国内液化气商品量为50.67万吨左右，较上周减少0.16万吨。本周炼厂库容率23.08%，环比下降0.19%。港口库存280万吨，环比下降2.6%。

2. 燃烧需求下滑，化工需求支撑。PDH开工率69.1%，环比上涨1.8%。烷基化开工率42.64%，环比下降0.5%，MTBE开工率64.1%,环比上涨1.1%。

3.现货上涨，山东民用气5180元/吨，华东民用气5500元/吨，整体成交一般。

4. 2024年我国液化气产量约为5400万吨，进口量约3530万吨，其中丙烷2920万吨，丁烷610万吨。进口美国货占比超过50%。对原产于美国的进口商品加征34%关税，那么将可能导致丙烷的进口成本增加或丙烷进口量的下降。

风险提示：宏观因素影响

沥青

方向：偏空

行情回顾：随着特朗普关税措施出台，各国反制措施频出，宏观情绪走弱，油价暴跌。

逻辑：

1总体产能利用率为29%，同比低位。周产量为45.3万吨，环比增加0.4万吨。4月份沥青排产228.9万吨，环比减少9.7万吨，降幅4.1%。

2.社库189万吨，环比增加1.5%，厂库94万吨，环比增加6%。山东现货3480元/吨（-210），下游采购情绪不佳。

风险提示：宏观因素影响

芳烃

PX

方向：偏空

盘面：

1、PX05合约收盘价6392（-482, -7.01%)，日内减仓2105手至8.71万手；

2、PX5-9月差-58，PX05-CFRC 为183（+431）；

3、仓单1622（-400）。

基本面：

1、实货：PX CFRC 735美元/吨（-68），下午PX商谈价格走弱，实货5、6月在755均有卖盘报价；纸货5/9换月在-8/-5.5商谈，在-7有成交；

2、估值与利润：MOPJ价格为526美元/吨（-89），PXN $209(-15)；

3、供给：国内PX周度负荷74.4%（-3.4pct），亚洲PX周度负荷74.4%（-3.4pct），韩国S-OIL 110万吨装置负荷已恢复至8成，2024年7月底因火灾事故低负荷运行，惠州炼化150万吨装置3月30日附近停车检修50天左右，浙石化250万吨装置3月24日按计划检修；

4、需求：PTA负荷79.9%（+2.1pct），恒力大连220万吨装置与恒力惠州250万吨装置近期存检修计划，福建百宏250万吨装置按计划于4月5日停车检修；

5、下游：PTA现货加工费483（+260），长丝平均产销3成偏下，短纤平均产销35%。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动

苯乙烯

方向：原油如短时间看不到进一步向下驱动，空单先止盈一半

关税对纯苯、苯乙烯长周期的影响

（1）美国对韩国加征25%关税，对欧洲加征20%关税，不过需注意美国本次给予豁免270税号的苯关税，但未提及290税号的苯。目前市场对于纯苯是否豁免仍有疑虑，从石油苯和加氢苯品质来看，目前常规检测已难以区分，但后续是否会出现韩国或欧洲挂着加氢苯的马甲将石油苯出口到美国依旧要打个问号。如果对石油苯实行不豁免关税政策，后续全球的纯苯物流可能会发生巨大的变化①欧洲→美国↓②欧洲→中东↑③印度→中东↓④印度→东北亚↑。最终结转为对中国的纯苯进口压力。

（2）目前乙烷制乙烯生产成本在6400元/吨附近，尚有700元/吨的利润空间，若中国对美国乙烷加征35%的关税，成本将攀升至8000元/吨附近。但是目前最终结果如何还不得而知，昨晚国内轻烃路线的代表企业卫星石化对该条影响做了部分说明：①该公告暂未实际落地，公司及时关注乙烷最终是否会被列入名单；②公司正在与有关部门积极沟通，如果加征关税，公司会第一时间争取豁免；③如未来加征关税中包含乙烷，公司已制定了来料加工、乙烯换货的方案进行应对，对公司整体成本影响较小（主要是物流费用）；④未来乙烷价格有望下跌对冲关税影响，例如丙烷FEI价格已从4.1日的618美元/吨下降至最新的518美元/吨，周五美天然气也出现下跌。

（3）欧洲对美国如果实行10%关税反制，美国苯乙烯对欧洲的出口可能会受到限制，尤其是在欧洲最大苯乙烯装置在上月宣布永久关停的背景下。后续欧洲可能会增加中东的货源采购并和印度同时争夺中东货源，此举从长期角度看利好东北亚苯乙烯市场。

苯乙烯自身基本面：

（1）进入去库周期：周一下午市场传出消息恒力会在周二停车苯乙烯装置。万华苯乙烯周一也停掉了，后面华北就剩一套利华益的检修预期还没落地了（现在已经降负荷了），但是从目前峻辰和利华益联合挺价基本可以判断利华益要检修了。苯乙烯整个4月去库预期目前来看还不错的，万华没有船到华东、浙石化合约量取消，盛虹苯乙烯短期也没有重启预期，恒力苯乙烯如果检修属实，整个4月大厂的货到港口的量很少，另外卫星ps也没降幅打算，卫星仓单压力减小。

（2）下游需求尚可

策略：

苯乙烯-纯苯5下做缩头寸逢低了结，反手做扩（逻辑在于乙烷）。

短时间情绪过于悲观的情况下，苯乙烯空单继续持有。

风险提示：原油异动,装置意外停车

PTA

方向：偏空

理由：成本崩塌，情绪影响较大。

盘面：

今日05合约以4550收盘，较上一交易日结算价下跌6.03%，日内减仓19041手至88.35万手，TA5-9价差为-16。

基本面：

1、实货：现货市场商谈氛围清淡，现货基差变动不大，4月中主港在05+0~5附近商谈；PTA现货加工费483元/吨（+260），PTA 05盘面加工费363元/吨（+10）

2、供给：PTA负荷79.2%（-0.7pct），绝对值偏低，恒力大连220万吨装置与恒力惠州250万吨装置近期存检修计划，福建百宏250万吨装置按计划于4月5日停车检修2周左右；

3、需求：下游聚酯负荷93.2%（+0.3pt）；江浙终端开工局部下调 ，其中加弹下调至81%（-2pct）、江浙织机下调至67%（-4pct）、江浙印染开机维持在79%（-）。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成偏下，今日直纺涤短工厂成交清淡，截止下午3:00附近，平均产销35%，轻纺城市场总销量751万米（+48）。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

乙二醇

方向：偏空

理由：整体悲观情绪影响，主港累库预期。

盘面：

今日EG2505合约收盘价4210（-268，-5.98%），日内减仓15634手至27.78万手，EG5-9价差为-59。

基本面：

1、现货：目前本周现货基差在05合约升水60-62元/吨附近，下周现货商谈在05合约升水66-69元/吨附近；5月下期货商谈在05合约升水85-90元/吨附近，午后基差有所走强；

2、库存：截至4月7日，华东主港地区MEG港口库存总量70.04万吨，较上周四增加0.26万吨；较上周一增加2.85万吨，本周主港仍有累库预期；

3、供给：乙二醇整体开工负荷72.13%（-0.45pct），其中煤制乙二醇开工负荷65.93%（-2.12pct），新疆天业60万吨装置一条线停车检修中，4月5日起全厂检修计划至5月，恒力一条90万吨产线原计划4月检修，目前检修推迟1-2个月，扬子巴斯夫34万吨装置4月7日按计划进行检修，预计时间50天；

4、需求：下游聚酯负荷93.2%（+0.3pt）；江浙终端开工局部下调 ，其中加弹下调至81%（-2pct）、江浙织机下调至67%（-4pct）、江浙印染开机维持在79%（-）。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成偏下，今日直纺涤短工厂成交清淡，截止下午3:00附近，平均产销35%，轻纺城市场总销量751万米（+48）。

策略：无。

风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。

煤化工

尿素

方向：震荡偏空

逻辑：周末尿素主流地区工厂报价小幅调整，成交一般。本期尿素企业库存量86.78万吨，较上期减少17.02万吨，环比减少16.40%。春耕需求减弱，工业刚需为主，四月上旬阶段性需求减弱，下游也对高价抵触情绪渐起，采购谨慎。叠加大盘影响情绪，短期期现消化利空为主，盘面预计震荡偏弱，四月中下旬阶段性需求支撑预期下05短时关注下方1830-1860支撑位。

向上驱动：下游刚需

向下驱动：高供应、高库存

风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

甲醇

方向：谨防下跌风险。

理由：宏观及油价因素影响下，能化板块情绪较差。

逻辑：在中国加征关税反制之后，能化板块普遍出现下跌行情，市场情绪较差，期现货市场略有脱轨。目前，华东港口基差约05+95/100，较为坚挺。在市场情绪缓和下来之前，诸如港口中低位库存支撑等基本面利多暂无法发挥作用，个别沿海烯烃停车预期继续关注。另外，考虑到换月进程，下跌风险将同时出现在MA05和MA09上。观点上，远近月单边仍有下行风险，宜观望；关注MA5-9月差高位回落机会。

策略：单边防风险；关注MA5-9月差走弱机会。

风险提示：油价异动、宏观影响。

盐化工

纯碱

方向：震荡偏弱

行情跟踪：

1. 关税政策对纯碱供需影响较小，需求端略有影响，自身基本面看，目前厂家检修并不集中，下游补库也处于放缓状态，刚需端虽然后续仍有光伏玻璃端的需求增量预期，但刚需增量较缓慢，不及供给回升快，目前盘面下跌后成交主要集中期现端，短期供需面环比走弱，预计维持累库阶段。

2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而由于投产增量兑现和厂家检修存在时间重合，若价格下跌至碱厂的成本线带动厂家减产仍会对价格底部起到支撑作用，带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，而从带动价格反弹。

向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修

向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产

策略建议：宏观偏空，但估值不高

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

玻璃

方向：暂观望

行情跟踪：

1. 今日沙河现货小幅提涨，产销较好，短期来看，供给端短期变动不大，需求补库主要来自期现商和贸易商投机需求，下游由于资金状况过差，终端需求补库有限，从下游来看，刚需回暖情况并不理想，前期二手房成交持续回暖下，家装单需求环比会有所改善，但工程单难修复的情况下，目前对玻璃刚需拉动也比较有限。

2. 中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，使得玻璃难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，价格低位关注补库带来的反弹，价格高位关注下游补库延续性。

向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

策略建议：估值不高，不追空

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

烧碱

方向：震荡偏弱

行情跟踪：

1.现货价格仍在下调中，魏桥原料库存高位，预计近期会继续下调收货价，当前由于非铝需求及出口需求欠佳，烧碱厂家库存压力依旧较大，但由于今年液氯需求弱于往年，液氯对于烧碱供应端的限制依旧存在，4月随着厂家检修增多，市场情绪或存在改观的可能。

2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。

向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修

向下驱动：氧化铝减产

策略建议：暂观望，等待低多远月的机会

风险提示：宏观情绪变化