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【能化早评】API库存去库,地缘不升级原油仍偏弱

2024-10-17 09:05:49
混沌天成期货
混沌天成期货资深分析师
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能化早评 | 2024年10月17日 

品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃

原油

供应端:OPEC+维持原有产量协议不变,计划在12月开始逐步增产。数据显示俄罗斯海运原油出口恢复到高位。地缘上,据美媒报导,以色列将对伊朗采取有限反应,只攻击军事设施而非石油和核设施,避免升级。

需求:EIA数据显示美国需求有韧性,汽油表需超过去年,美国非农数据加强了美国经济企稳预期。但美元走强给非美国家需求造成压力,欧洲和亚洲经济均出现放缓压力。

库存端:截至2024年10月17日,EIA数据显示商业原油去库158万桶,汽油去593万桶,馏分油去库267万桶。

观点:随着地缘冷却,库存开始连续累库,市场重新关注明年的过剩预期和偏弱的炼油利润以及终端需求,若以色列报复行动未带来升级,油价将继续弱势。

PTA/MEG

PX-PTA:PX-PTA或继续随原油波动

供应端:PTA负荷83.2%,PX开工81.6%,华东一套90万吨/年px故障停车,当前开工下PX-PTA供应矛盾不大。

需求端:聚酯开工回升到92.2%,进入十月后下游边际好转,冬装需求开始启动,坯布和聚酯各环节开始补库。

观点:PX-PTA供需双强且供应偏宽松,而目前PX-原油估值偏低,因此当前PX-PTA本身难有独立行情,或继续保持合理估值随原油波动。

MEG:沙特装置重启,乙二醇矛盾不大

供应端:国内开工下降到67.8%,煤制EG开工下降至61.8%。海外沙特一套70万吨装置重启,或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位,但进口仍然不高,供应未明显转松。

需求端:聚酯开工回升到92.2%,进入十月后下游边际好转,冬装需求开始启动,坯布和聚酯各环节开始补库。

库存端:截至10月14日,华东主港库存为54.7万吨仍处于低位。

观点:EG国内供应较高但进口持续受限,港口库存仍然偏低支撑EG估值,但进口有恢复预期,目前矛盾不大,或继续震荡走势。

纯碱玻璃

1、市场情况

玻璃:今日浮法玻璃现货价格1226元/吨,环比昨日+2元/吨。沙河市场出货良好,情绪提振下仍是期现采购为主,厂家出货较好,价格多有所上调。华东市场商投一般,受沙河涨价影响,山东地区个别企业近日亦有调涨计划,浙江主流品牌部分价格松动,江苏稳定为主,现货观望气氛仍浓。华中市场今日价格暂稳为主,企业间出货不一,整体欠佳,下游加工厂拿货维持刚需。华南区域价格仍维持稳定,下游采购情绪一般,多呈观望状态。近期西南西北整体产销一般,下游多数消化前期原料库存为主,但鉴于西北节中节后去库明显以及叠加前期部分产线冷修,行业供应暂无压力而价格维稳。东北地区今日产销良好,个别企业外发价格上调,下游刚需拿货。

纯碱:今日,国内纯碱市场走势平平,价格淡稳调整,成交表现不佳。碱厂设备小幅波动,个别企业恢复运行,供应高位徘徊,企业新订单接收一般,未见明显好转。市场消息走弱,逐步回归供需逻辑,盘面价格走弱。下游企业延续观望,多按需采购为主。供需博弈下,纯碱价格稳中震荡。

2、市场日评

玻璃:

中长期矛盾:根据新开工竣工周期计算,当前玻璃需求已进入持续下跌周期,需求增量依赖于保交房政策,但增量难改需求走弱趋势,玻璃行业未来两三年或持续承压。

当前矛盾:宏观政策利好房地产竣工,利好玻璃需求,政策落实情况需要观察,市场情绪波动较大,建议观望。

观点:震荡。

纯碱:

中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,但需求增速无法匹配供给,供需过剩,中长期偏空。

当前矛盾:后市纯碱生产旺季,而需求在持续下降,供需过剩较明显,宏观情绪推涨之后,建议逢高空。

观点:偏空。

甲醇

甲醇:

供应端:截至10.10日,国内89.4%,环比升1.9%。海外开工69.2%,海外检修小幅增多,开工下降;近期伊朗地缘冲突至其装船下降,10月进口压力下降。

需求端:截止10.10日,下游加权开工81.3%,较节前升2.8%。其中MTO开工率在92.7%,升3.4%,沿海MTO全开。传统下游开工50.7%,升1个百分点,但传统开工仍偏低。

库存:截至10.16日,港口库存增8.2至110.2万吨,到港仍在偏高位;工厂库存降2.1至47万吨,待发订单小幅上升。

观点:供需双高,平衡表看10月有去库预期,11、12月有供高需弱压力,目前看矛盾仍不大,但节后港口、企业库存均处于高位,昨日库存显示仍在上升,现货压力大。关注下游需求及库存去化情况,现货压力叠加能源下跌,促使行情震荡走弱。伊朗地缘风险目前未带来实质影响。

PP

PP日评:

供应端:截至10.16日,PP开工率降1至85%,PDH开工降1个百分点至70.5%,维持偏高位。海内外价格整体持稳,出口关闭。

需求端:截至10.10日,下游多数开工恢复中,塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.17至51.2%。

库存:周末两油库存增2万吨至88万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。

预测:PP新投产基本兑现,下一波集中投产在年底;高供应弱需求格局。节后供应高位下降,中上游库存进入高位;且预计节后需求入淡季,累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。能源及甲醇带动短期节奏。

PE

LLDPE日评

供应端:截至10.8日PE开工率降6至80%,10月检修大幅增加,且预计新投产10月开始,但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。

需求端:截至10.10日下游制品平均开工率升0.14至44.3%。中空、注塑开工大幅下降,其他开工均上升。

库存:周末两油库存增2万吨至88万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。

预测:秋检增多PE开工持续下降至低位,新投产主要在四季度;下游开工边际改善,10月开始看新投产情况,PE将在年底再入高投产期,短期有检修支撑现货,远月有走弱预期。且PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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