分析人士：当前市场多空因素交织lg...

清明节后，受特朗普超预期“对等关税”政策影响，市场恐慌情绪加重，全球金融市场动荡。近期，随着金融部门积极呵护市场、资金面持续发力、国内经济稳步复苏，市场信心逐渐修复，股指反弹后呈现窄幅震荡走势。

值得注意的是，近期股指期货走势分化，IH、IF的表现强于IC、IM。徽商期货研究所股指期货分析师周杨认为，主要原因有两个方面：一是特朗普关税政策的不确定性较高；二是国内市场情绪处于修复阶段，主力资金更倾向于配置权重指数。

物产中大期货宏观高级分析师周之云认为，特朗普的关税政策给股指市场带来了较大冲击，目前市场多空因素交织。“当前市场的一大特征是成交量萎缩，但ETF资金持续买入。”周之云称，从流动性看，上周五A股全市场成交量仅9400亿元左右，为去年9月24日以来新低，除了因港股休市北向资金无法流入的客观因素外，市场观望情绪浓厚也是一大诱因。另外，本轮股市的上涨离不开融资余额的大幅增长。不过最新数据显示，当前市场融资余额不足1.8万亿元，已较峰值减少1500亿元。如果市场成交量无法企稳回升，杠杆资金离场趋势将延续。后续投资者需继续关注政府对冲政策的出台，以及市场交投情绪回暖情况。

“目前股指交易逻辑主要体现在三个方面：一是特朗普关税政策反复；二是国内政策的调控力度；三是资本市场自身的运行情况。”国信期货研究所业务主管夏豪杰称。

周杨表示，国内方面，一季度经济复苏加快，GDP增速远超去年全年及今年的增速目标，消费、投资整体增速较去年明显提升，且随着地方债的提前发力，基建投资明显增长，制造业维持较高增速，房地产虽然仍偏弱，但降幅也有收窄迹象。同时，当前政策预期依然较高，货币、财政政策有望继续发力。海外方面，中美贸易摩擦有趋于缓和的迹象，虽然近期美国再度加征对华关税，但对美国通过“文字游戏”施加过高关税，我国已明确表示不予理会。另外，特朗普政府的关税举措对市场情绪的影响正逐渐减弱。

展望后市，周之云认为，中短期来看，受外部因素影响，A股波动加大在所难免，特朗普关税政策朝令夕改对股指尤其是科技成长股的影响将持续。因此，在当前不确定性加大的市场环境中，高股息率的红利板块将在未来一段时间内再度脱颖而出。一方面，当前中证红利指数的股债性价比已处于近十年99%分位水平，投资性价比较高；另一方面，沪深300ETF份额不断增加，表明“国家队”等资金在通过ETF基金为市场托底。从日历效应角度看，4月进入年报密集披露期，盈利水平相对较好的红利板块的市场表现往往较好。

在夏豪杰看来，国内股市的震荡周期可以从三个时间嵌套期来看：一是90天周期，特朗普需在90天内与意向国家进行关税谈判，短期无暇发起对华新关税要挟。二是两个月的冲击判断期，特朗普对华关税政策直接影响我国出口，对经济数据的影响将在两个月后显现，市场将充分反映出口下滑与内需变化。三是我国内需政策偏向与力度。目前看，市场对我国政策的预期是提振社会保障体系，改善居民收入初次分配比例，切实增加大学生和农民工就业，只有形成稳定就业收入预期，才能真正提振消费。若中国提振内需的政策仍局限于消费端刺激，效果可能有限，市场情绪或维持谨慎；若政策转向分配体系改革，则有望扭转社会信心与市场情绪。

“我对股指后市走势持乐观态度，因为国内经济复苏加快、政策预期支撑犹在。”周杨表示，后续投资者需要关注特朗普关税政策变化、4月份乃至二季度国内进出口情况、国内经济修复速度，以及国内政策预期的兑现情况等。