关注点回归国内基本面lg...

4月以来，受美国“对等关税”影响，全球资本市场剧烈波动，主要国家指数均大幅下跌。在此期间，我国股市呈现出较强的韧性，市场恐慌指数也迅速回落。

4月2日，美国总统特朗普宣布对所有贸易伙伴加征 “对等关税”，规定自4月5日起对贸易伙伴征收10%最低关税，并对中国、欧盟等主要经济体加征最高34%的附加关税。4月4日，中方迅速做出回应，宣布多项对美反制措施。

4月3日美国股指期货市场遭遇历史性抛售。道琼斯指数期货大跌超1000点，纳斯达克100指数期货跌幅达4.3%。苹果、特斯拉等科技巨头因关税政策需要承受全球供应链及成本的冲击，股价大跌。4月4日，中方反制措施公布后，美国股指期货进一步大跌，科技股再度重挫，特斯拉、苹果、亚马逊等个股盘前跌幅达4%~6%，市场恐慌情绪急剧升温。

本轮关税争端之下，A股表现明显好于海外主要资本市场，一方面，因为有效的救市举措，另一方面，我国股指当前处于较低水平，向下空间有限，资金对我国经济长期稳定向好的信心较强。

不过，外围政策及其影响仍存在较大变数，虽然A股隐含波动率已经回落至20%附近，但后续仍有可能出现新的波动。4月16日，世界贸易组织表示，未来面临的风险包括美国恢复的“对等关税”；若美国提高关税，2025年全球经济可能出现1.5%的下滑，并伴随溢出效应。世界贸易组织将2025年全球商品贸易增长预测从原先的3.0%下调至-0.2%。

在4月全球市场波动加剧的背景下，我国多部门积极行动，于4月7日、8日接连向市场释放多重利好，打出了一套强有力的稳市政策“组合拳”。

4月7日，中央汇金公司表示坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。中央汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。自2008年以来，中央汇金公司多次参与维护资本市场稳定工作，积极提升资本市场的内在稳定性。

与此同时，4月8日央行也表示坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，对保险资金权益类资产监管比例进行了调整，具体表现为，将保险公司权益类资产配置比例由七个档位精简为五个档位，并将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产配置比例上调 5%。据测算，保险资金权益资产配置比例上限提高后，理论上可释放增量资金约1.6万亿元。

同日，国务院国资委全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，充分彰显央企责任担当。同时，加大对央企市值管理工作的指导，引导中央企业为投资者打造优质的价值投资标的。众多央企纷纷响应，大额增持中央企业及科技创新类股票，形成强大的市场托底合力。

在一系列维稳措施发布后，股指期货市场情绪得到明显改善，恐慌情绪有效缓解。

在出口和外需受到影响的情况下，我国政策重点也逐渐从“对外”转为“对内”。4月9日，国务院总理李强表示要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把扩大内需作为长期战略。

从当前走势来看，A股短期抗住了美国“对等关税”带来的下行压力，隐含波动率也从4月7日的40%回落至20%以下，市场恐慌情绪得到缓解，股指重回震荡偏多走势。我们认为，未来资金的关注点将逐步回归到国内基本面。从板块上来看，随着经济结构的不断优化及转型升级，新兴产业如高端制造业、人工智能、新能源等有望持续受益，成为推动股指长期上涨的重要力量。（作者单位：申银万国期货）