直播【能化早评】API库存累库，原油冲高回落
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能化早评 | 2025年4月2日
品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，本月开始将每月增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成有效停战，外交进程并不顺利，特朗普威胁对俄罗斯原油进行二级关税制裁。特朗普威胁对伊朗采取军事行动，并称可能于4月访问中东。EIA数据显示美国一月原油产量下降30万桶/日到了近两年最低水平，引发对美国国内供应不足的担忧。
需求：美国制造业PMI收缩，职位空缺下行显示经济走弱降温，但微观出行和货运数据并不差，4月2日对等关税或出台，打击全球经济信心。EIA报告显示美国成品油周度表需回落到去年水平。亚洲原油溢价走弱，因国内炼厂检修增多。
库存端：截至2025年3月28日，API数据显示商业原油累库604万桶，汽油去库163万桶，馏分油累库100万桶。
观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，接下来主要关注驱动是否加强，包括地缘能否缓和，关税和滞胀预期造成的衰退叙事能否进一步升温，从而把握反弹到重新下跌的拐点。
PTA/MEG
PX-PTA：
供应端:截止4.1日，PX开工下降3至73.3%，中海油惠州二期150万吨装置于，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工持稳80.87%，较前期已有回升。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。
需求端：卓创数据截止3.31，聚酯开工降0.1至87.9%，4月传短纤、长丝有降负10%挺价。终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。
观点：PX预计开始去库，1-2月PX进口不及预期，中期去库略加强；PTA检修部分回归，定价核心还看PX；PX、PTA均回调多观点，目前聚酯链还受终端弱需求拖累，但也已开始有好转迹象，同时原油影响仍大，当前PX支撑上移至6900元（对应布伦特73美元）。短纤、长丝4月降负挺价短期利空，但对PX影响暂不大。
MEG：
供应端：卓创数据，截止4.1日，开工持稳至61.7%，部分装置负荷提升，近期意外短停装置增多，但季节性检修不及预期。短期进口集中到港，Q2海外预计也将进入检修期。
需求端：卓创数据截止3.26，聚酯开工升0.23至87.22%，终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。
库存端：截至3月27日，卓创数据华东主港库存降4.4至62万吨，库存略偏低。
观点：乙二醇春检不及预期，需求也有担忧，因此前期持续走弱，但中期国内外春检去库格局下，维持低多观点；近期意外短停增多，网传中东装船大幅下降，同时原油也持续反弹带动整个能化，支撑上移至4450附近。
橡胶
一.市场观点
原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为68.5泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为66泰铢/kg，环比未变。现货方面，泰标STR20报价2020美元/吨，环比未变；泰混STR20MIX报价16450元/吨，环比未变。
供给端，国内产区陆续开割，供应增量预期偏强，后续关注云南地区原料上量后报价如何；泰国地区物候条件亦较为重要，近几日部分地区偏干旱，观察干旱是否有持续性。
需求方面，原料端，2025年1月欧盟天胶总进口同比减少17%，标胶进口减少10%；终端，2025年1-2月美国汽车产量同比减少13%，欧盟汽车产量同比减少8%。外需去年处于补库周期，而今年预计补库需求大减，贸易流回流国内确定性增加，且全球天胶总需求增量预期亦有所减少。
库存上，本周青岛地区大幅累库近1.8万吨，远超上周预期值。据隆众讯，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.98万吨，环比上期增加1.75万吨，增幅2.91%。
消息面上，中国天胶协会召开商业收储机制会议，降低了未来高价收储的预期，利空胶价。
总的来说，目前天胶市场处于累库验证需求弱势，胶价跟随宏观及资金面强弱运行的状态。我们认为后续国内供应增量预期强，需求端受胎厂高库存抑制明显，供强需弱格局将维持。后续重点关注4月2日关税政策公布情况，宏观氛围变化，以及3月进口数据。
二.消息与数据
1.机构消息：市场缺乏核心驱动 胶价窄幅调整。 海内外产区陆续开割，供应增量预期不变，下游季节性淡季，需求疲软天然橡胶现货库存持续累库，市场缺乏明显利好支撑，预计短时天然橡胶偏弱震荡。（隆众资讯）
2.机构消息：丁二烯价格波动不大 合成橡胶产品涨跌互现。今日，国内丁二烯市场小幅震荡，主流供方价格小幅上调支撑部分报盘意向，短期市场低价难寻，报盘相对坚挺。但下游经过集中买盘后逐步走淡，市场成交气氛较为有限。国内顺丁橡胶部分大区跟涨出厂价格100元/吨，市场报盘区间整理，多数商家持仓试探性溢价出货，且普遍高报，但实盘成交跟进一般，且氛围略弱势于丁苯胶市场，北方民营主流交投区间仍表现倒挂。（隆众资讯）
3.财经新闻：敲定！周四凌晨3点“玫瑰园宣言”将引爆全球。美国财长贝森特表示，美国总统特朗普将于周三下午3点（北京时间次日凌晨3:00）宣布相应的关税措施。稍早前，白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普将于周三在白宫玫瑰园举行的一次活动中宣布他的对等关税政策。莱维特称，特朗普的声明主要为“以国家为基础”的关税，但他也“承诺”在另一个时间实施行业关税。莱维特说，特朗普的内阁成员将出席宣布仪式。（金十数据）
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1269元/吨，环比上一交易日+3元/吨。市场情绪影响下，沙河地区厂家出货有所好转，部分规格市场价略上涨，交投整体一般。华东市场变化不大，企业稳价为主，出货情况有差异，下游跟进偏弱，操作维持刚需。华中市场出货尚可，小部分企业今日价格提涨1元/重箱，多数价格持稳。华南区域价格暂时维稳，临近假期下游采购相对谨慎，整体企业出货一般。东北市场价格稳定，受外围情绪影响，企业出货仍外发为主。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，当前川云区域产销放缓相对明显，贵州虽有减弱，但仍或可暂处于去库状态。西北地区成交重心稳定，目前少数加工厂有赶工情况，依据订单用量采购原片。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱，价格阴跌，小幅度调整为主。个别企业负荷下降，整体供应下降。下游需求一般，按需为主，低价成交。月初，碱厂新价格调整，签单逐步开始。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。
当前矛盾：玻璃持仓量增加至历史最高位，2505合约离交割还有一个月，但持仓量仍在140万手左右，2504合约升水进入交割月，比较少见，盘面资金博弈比较明显，建议观望。
观点：震荡。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至3.27日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌1.4%，春检因利润高不及预期。海外开工升至71.5%；伊朗多套装置多数已重启，预计4月装船量大幅增加。
需求端：截止3.27日，下游加权开工78.6%，降1%。其中MTO开工降2%至87.3%，一体化装置检修，目前渤化、盛虹4月有检修预期。传统下游开工升1.7至55.6%，醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。
库存：截止3.26，港口库存降2.6万至77.4万吨；工厂去库1.7至32.8万吨，待发订单大体持稳。
观点：网传兴兴有检修预期。当前伊朗装置已重启，但预计4月进口回升仍不大，仍能维持去库。目前处于利空兑现期，MTO检修利空05，而进口兑现在09上确定性更高，建议反弹空09。对05主要看MTO检修及库存拐点情况，前日大跌主要是顺商品弱势，交易MTO检修预期，暂看难跌至2400以下。
PP
PP日评：
供应端：截至3.31日，PP开工率持稳至83%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。
需求端：截至3.27日，下游家电、日用品等均恢复，对应行业开工较好，行业平均开工持稳至50.4%，略高于去年同期。
库存：截止3.31日，周末累库6万吨至73万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。
预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP仍将走弱。单边震荡区间7100-7400。
PE
LLDPE日评
供应端：截至3.31日PE开工率升3.6%至89%，开工回至正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。
需求端：截至3.27日下游制品平均开工率升2.3至40.9%，较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。
库存：截止3.31日，周末累库6万吨至76万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。
预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。
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第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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