上海国际能源交易中心原油交易综述7.19

Jupiter

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2024年烧碱期货波动较大，波动区间在2265~2700元/吨，其中包括两轮下跌行情、一轮上涨行情。第一轮下跌行情出现在年初至3月下旬，其中现货价格表现较为坚挺，期货市场升水状态维持了较长时间，在3月下旬迎来了基差回归行情，导致期货价格明显回落；第二轮下跌行情出现在6月。上涨行情则从9月下旬开始，多项利好政策出炉叠加局部氧化铝新增产能投产，烧碱期货在10月中旬触及年内高点，随后震荡回落。 2025年，烧碱维持供需双增格局，但阶段性需求增速或大于供应增速，预计2025年烧碱价格重心高于2024年。 产能维持增长 2024年氯碱产能为4874万吨，较2023年增加95万吨，产能增速为2%；2025年计划新增产能349万吨，有效产能或达到5223万吨，预估产能增速为7.16%。整体来看，烧碱行业仍处于产能扩张周期，不过需要持续跟踪实际投产进度。从明年上半年来看，新增产能或仅有50万吨，多数新增产能都会在下半年投产。 图为2025年烧碱计划投产产能（单位：万吨） 氧化铝需求增量明显 氧化铝是烧碱最主要的下游，需求占比达到31%。2024年氧化铝行业主要投产装置为山东魏桥的置换产能，其装置投产前

明年烧碱价格重心有望上移

随着宏观利多预期的陆续兑现，近期聚丙烯期货转向基本面驱动逻辑，期价表现偏弱。临近年底，我国石化生产企业检修计划基本完成，检修装置也陆续重启，聚丙烯装置检修损失量逐渐回落，供应压力有所回升。与此同时，随着天气转冷，下游终端需求开启淡季模式，塑编市场需求表现低迷，原料采买多维持刚需。 美元指数走强 虽然美联储在12月议息会议中如期降息25个基点，但部分官员讲话释放偏“鹰”信号还是冲淡了降息带来的利多效应。同时，随着特朗普重回白宫执政，逆全球化政策预期增强，将加剧美国再通胀预期，从而迫使美联储在2025年放缓降息节奏。最新公布的点阵图显示，美联储到2025年年底或只降息两次，每次降息25个基点，且对2025年和2026年的通胀预期显著上调，这意味着美联储可能放慢降息节奏或暂停降息。受此影响，近期美元指数与美债收益率持续上行。 相关统计数据显示，12月中旬以来，美元指数连续收涨，自106下方回升至108上方，累计涨幅达1.89%，同时美国10年期国债收益率自4.26%攀升至4.59%，2年期国债收益率自4.15%攀升至4.29%，涨幅均较为明显。 在强势美元和美债收益率上行的压力下，原油等能化

聚丙烯将维持震荡偏弱走势

恒力期货

供应宽松，需求表现弱势，12月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨。

恒力期货能化日报20241227

混沌天成期货

农产品早评 | 2024年12月27日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为15.69元/kg，环比变化-0.25%。主力合约LH2503报价12710元/吨，环比-0.66%；近月合约LH2501报价13975元/吨，环比-1.65%。 供给端，昨日部分集团略微缩量出栏，散户维持惜售大猪情绪，导致现货昨日跌幅小于预期，整体养殖端情绪抗价大于真实出栏量的变化，惜售也是一种“缺猪”。 需求端，昨日屠企宰量下滑幅度比较大，一是养殖端的挺价导致屠企收购意愿比较差，二是定销单量无法长期维持高位，对比上周整体需求有一定下滑。 盘面上，近月01向下修复的比较猛烈，主力03数日回暖后再次回到弱势运行区间，整体走势比较符合我们的预期。 总的来说，当前养殖端情绪炒作仍在，市场真实情况仍是供过于求为主。预计现货元旦前偏弱运行，但短期也有可能随着节前备货的炒作基点小幅反弹。 技术上，01空单继续持有，如若前日逢高空入的话，今日可考虑部分平仓止盈，短进短出为主；03-05反套继续；09-11正套可开始逐步建仓。 二.消息与数据 1.机构消息：相关原料鱼粉、豆粕

【农产品早评】红枣：销区价格走弱，1月合约破位下跌

能化早评 | 2024年12月27日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和地缘局势，但对伊朗政策存在不确定性。传哈马斯以色列人质协议谈判有望取得进展，以色列宣布袭击胡塞。欧美对俄罗斯实施新一轮制裁，旨在打击运输俄罗斯原油的”影子船队“，拜登或在最后几周加强制裁。 需求:美联储鹰派降息，美债利率走高，美元走强，美国停摆危机缓解和通胀降温使市场情绪重回乐观，但过高的美债利率或重新对全球经济产生抑制。国内会议和中央经济会议释放了强力的信号，等待政策落地。 库存端：截至2024年12月20日，API数据显示商业原油去库321万桶，汽油累库392万桶，馏分油去库247万桶。 观点：中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌的逻辑不变，短期关注美债利率走高背景下，需求端是否有负反馈。 PTA/MEG PX-PTA：新装置投产，供需仍偏宽松 供应端：PTA负荷回升到82.5%，PX开工84.

【能化早评】美债利率过高，油价涨势或难持续

有色早评 | 2024年12月27日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 国务院发布完善地方专项债管理机制的意见，整体优化了专项债资金适用范围，减少不盈利项目的投入，增加新质生产力相关项目的投入方向。根据地方综合情况来优化专项债分配，一方面防风险，另一方面给经济大省更多自主权，整体强调加快专项债发行，尽快形成实物工作量。表态相对积极，商品市场反映相对平淡。当前国内宏观真空期，政策预期降温，海外面临美元维持高位的压制，铜价维持震荡。 基本面上根据SMM，CSPT小组在上海召开会议，敲定25年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为25美元/吨及2.5美分/磅，与江西铜业、铜陵有色等中国冶炼企业和Antofagasta敲定的长单加工费基准一致；相比之下，24年4季度的指导加工费TC/RC是35美元/吨及3.5美分/磅，冶炼厂普遍面临利润收缩，强化供给偏紧的预期。库存方面，电解铜社会库存环比增加0.57万吨至10.17万吨，上海累库明显，有进口铜流入带动累库，下游需求相对低迷。 二、市场消息 【正平股份：全资子公司签订采矿权出让合同】正平股份公告，2024年12月26日，全资子

【有色早评】库存低位继续去库，氧化铝超跌反弹

黑色早评 | 2024年12月27日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运小幅回落，主要是澳洲发运有所减少，巴西和非主流发运小增。不过，受前期发运回落影响，近日国内铁矿到港量继续下降，本周铁矿港口库存也延续去化。国内矿方面，受矿企年底检修及安检等影响，近期矿山产能利用率小幅下滑，铁精粉产量也略有下降。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修量继续增加，铁水依然趋减。本周钢联数据显示高炉开工率继续下降，日均铁水减少1.54万吨至227.87万吨，但钢厂盈利率继续上升1.3%至49.78%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。随着钢厂进口矿日耗下降，近期铁矿疏港量也继续回落，显示钢厂对铁矿采购需求趋减。不过，昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回升，目前PB粉落地亏损有所扩大，国外需求仍相对强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供需双弱，尽管港口库存持续减少，但随着年末钢厂检修增多，负反馈下原料依然承压，短期矿价走势延续震荡。 二、消息及数据 1.本期共新增5座高炉复产，11座高炉检修，高炉复产发生在河北、辽宁、浙江地区，河北

【黑色早评】铁水下降，原料库存压力不同，矿强焦弱延续

宏观&金工早评 | 2024年12月27日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 盘中利率走高，高位的红利股走弱，科技、小票迎来反弹；全A成交量进一步缩量至1.28万亿，缩量行情下，大小盘/科技红利呈现明显的跷跷板效应。技术上微盘调整到10.8墓碑线的支撑位后迎来一波较弱的反弹，偏向于资金在临近年底的时候借着跨年行情的噱头做一波超跌反弹。当前成交缩量，盘后国债利率恢复下行的情况下，市场风偏或仍受压制，博弈轮动强的环境下指数很难打开向上空间。 股指突破震荡区间上行需要较大的驱动，当前看来可能有两方面：一是财政超预期落地扭转市场对基本面的悲观预期，今天4万亿+4%目标赤字率股市反映相对平淡；另一方面是国债利率见底后，资金从债切向股，当前1.7%的10年债利率和股债性价比都还未到极端水平。 贵金属 外盘受假期影响，整体交易依旧清淡。美国当周初请失业金人数21.9万人，市场预期22.4万人，对前值进行了一定的下修。美国财政部拍卖了7年期美债，得标利率4.532%，是自5月以来的最高利率，投标倍数2.758（前次为2.709），间接投标由上一次的64.1%上升至87.9%，交易商得标为9.3%

【宏观早评】地缘形势引忧，黄金短线走高

豆菜粕 2024年度豆粕加权价格呈现出震荡下行的态势。2024年上半年主要受到巴西大豆收割期间遭遇洪水灾害的影响，同时国内宏观经济因素共同推升了豆粕价格上涨至3600元/吨。进入下半年，得益于天气条件的有利，美国大豆产量预期持续上调，最终实现了10.8%的同比增长。此后，进入10月巴西大豆种植面积增长2.6%，加之雷亚尔贬值导致巴西大豆FOB价格走弱，国内豆粕价格进一步下跌至2600元/吨，创下自2020年4月以来的新低。 展望2025年，预计全球大豆供应将保持宽松态势。供给端美国大豆已经收获完成，产量同比增加约7%。巴西大豆种植面积预计增加2.6%，预计2025年收获产量增加约10%至1.7亿吨。阿根廷种植面积预计增加5.7%，产量预计增加8%至5200万吨。预计全球大豆供应增加约8%。2025年预计全球菜籽供给减少约4%。欧盟受到开花期霜冻影响，菜籽产量减少约14%。加拿大开花期遭受高温灾害，产量同比减少2%。 蛋白粕类的需求较为稳定，主要取决于全球人口的增长和全球GDP增速。我们预测2025年蛋白粕需求同比增3.4%，其中豆粕需求增5.4%，菜粕需求增0.1%。 我们预计全球大豆

【年报】豆粕供需宽松，菜粕强于豆粕

恒力期货能化日报20241226

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 <p>上海原油价格上涨。主力合约2209，以663.1元/桶收盘，上涨25.1元，涨幅为3.93%。</p>
 <p>全部合约成交267395手,持仓量减少1218手至82273手。主力合约成交210653手,持仓量增加5041手至50389手。</p>
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<p>上海原油价格上涨。主力合约2209，以663.1元/桶收盘，上涨25.1元，涨幅为3.93%。</p><p>全部合约成交267395手,持仓量减少1218手至82273手。主力合约成交210653手,持仓量增加5041手至50389手。</p>

上海原油价格上涨。主力合约2209，以663.1元/桶收盘，上涨25.1元，涨幅为3.93%。 全部合约成交267395手,持仓量减少1218手至82273手。主力合约成交210653手,持仓量增加5041手至50389手。

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