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双焦震荡下行
一、行情回顾
本周双焦破位下行，创出年内新低，焦煤方面，部分煤矿因井下工作面问题产量有所减少，其他多维持正常生产，进口蒙煤市场情绪相对悲观，维持刚需采购，部分洗煤企业及焦企开始进场采购，出货有所好转。随着上周焦炭十一轮降价后，焦企开工相对稳定，焦炭进一步下行空间收窄，短期焦钢企业对原料仍维持刚需采购，双焦有望继续偏弱运行。
图1 焦煤焦炭行情走势
来源：钢联数据
二、焦炭供需分析
2.1 焦炭需求
根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润109元/吨，前值104元/吨，本周铁水产量236.26万吨，前值230.59万万吨，产量提高5.67万吨，环比提高2.46%，近期钢材成交回暖，需求端有所回升，但整体偏弱，建筑钢材成交持续处于低迷状态，短期缺乏向上驱动，对焦炭价格支撑较弱。
图 2 铁水产量
来源：钢联
2.2 焦炭供给
根据钢联数据，本周焦炭产量111.23万吨，前值109.74万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量47.42万吨，前值47.28万吨，产量环比提高0.30%，独立焦化企业焦炭日均产量63.81万吨，前值62.46吨，环比提高2.16%，本周铁水产量环比回升，但钢材价格疲软导致终端需求不及预期，焦炭十一轮降价后，焦企开工相对稳定。
图3焦炭产量
来源：钢联
2.3 焦炭库存
根据钢联数据，本周焦炭库存1005.88万吨，上周1034.77万吨，其中247家钢厂焦炭库存662.83万吨，前值678.41万吨，环比降低2.30%，多数钢厂对原料仍维持低库存运行，钢材价格疲软导致终端需求不及预期，下游采购积极性不佳，市场预期偏弱。
图4焦炭库存
来源：钢联
三、焦煤供需分析
3.1 焦煤供给
来源：钢联
根据钢联数据，本周精煤周度产量53.02万吨，上周52.748万吨，产量增加0.27万吨，环比提高0.52%。本周开工率62.61%，上周62.02%，环比提高0.95%，国内煤矿多维持正常生产节奏，焦煤供应相对宽松。
3.2 焦煤库存
根据钢联数据，本周炼焦煤库存2329.13万吨，前值2311.95万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存为757.82万吨，环比降低0.59%，独立焦化企业炼焦煤库存822.22万吨，环比提高5.34%，精煤库存372.67万吨，环比降低0.76%，港口炼焦煤库存376.42万吨，环比降低4.37%，下游需求不振，整体库存消化仍一般，焦煤去库力度放缓。
图5炼焦煤库存
来源：钢联
四、行情展望
本周双焦创出新低，铁水产量环比上升，钢厂复产良好，但焦钢企业对炼焦煤补库情绪偏弱，炼焦煤供应充足，多数焦钢企业都维持低位库存，按需少补，短期钢厂利润可佳且复产进度良好的情况下，对于后续继续打压焦炭的预期减弱，焦钢企业对原料仍维持刚需采购，双焦仍有望继续弱稳运行，但下方空间可能有限，后续关注宏观政策方面和供给端收缩情况，操作方面，建议观望。
作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）
审核：王 莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-03-23
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