能化早评 | 2025年3月19日
品种:原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端:OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划,当月将增加13.8万桶/日供应,美俄继续接触谈判,推动俄乌停战,或重新开启美俄石油美元循环,乌克兰北约态度软化,特朗普和普京直接通话同意俄乌互相不袭击能源设施30天,开启全面停火谈判。美国政府打击胡塞武装并威胁伊朗,以色列重新发起军事行动。
需求:美国工业产出强于预期,缓解了衰退预期,特朗普四月二号将增收对等关税。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位,煤油汽油显著走高,一方面说明当前并未衰退,另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系,实际需求还需更数据多验证。
库存端:截至2025年3月14日,API数据显示商业原油去库114万桶,汽油去库171万桶,馏分油去库215万桶。
观点:原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力,短期看到中东地缘不稳,原油库存继续低位,俄乌停战进展一般,美国经济数据仍有韧性,因此下跌动能或走弱,短期或容易反弹。
PTA/MEG
PX-PTA:
供应端:截止3.18日,PX开工81.8%,检修已开始,3月底至5月集中检修;PTA2月中开启春检开工下降,开工至75.8%,较前期已有回升,近期仍有装置重启。另PX近两年无新增产能,开工弹性不大。
需求端:卓创数据截止3.18,聚酯开工基本持稳在85.6%,终端织造开工持稳,订单较往年恢复偏慢,成品略转降;中期关注特朗普关税影响情况。
观点:本周开始PX供需改善,预计3月底开始去库,1-2月PX进口不及预期,预计中期去库幅度加大;PTA检修部分回归,但定价核心还看PX;PX、PTA均回调多观点,目前聚酯链还在受需求预期拖累,市场在等待去库兑现,因此原油影响仍大,当前PX预计在支撑6750元(对应布伦特70-71美元)。
MEG:
供应端:卓创数据,截止3.18,开工持稳62.8%,季节性检修持续中,但近期部分装置负荷提升。短期进口集中到港,Q2海外也将进入检修期。
需求端:卓创数据截止3.18,聚酯开工稳定在85.6%,终端织造开工持稳,订单较往年恢复偏慢,成品略转降;中期关注特朗普关税影响情况。
库存端:截至3月13日,卓创数据华东主港库存微增,库存略偏低。
观点:乙二醇因成本走弱后春检可能不及预期,同时当前聚酯终端表现差,需求也有担忧,短期持续走弱,但在中期去库格局不变情况下,维持低多观点不变,关注4400附近支撑。
橡胶
一.市场观点
原料方面,昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg,环比未变;泰国合艾杯胶均价为61泰铢/kg,环比下跌0.5泰铢/kg。现货方面,泰标STR20报价2040美元/吨,环比+20美元/吨;泰混STR20MIX报价16600元/吨,环比+100元/吨。
供给端,原料端胶水稳定,胶杯小跌;东北部有提前开割可能,国内云南产区在目前物候良好的情况下开始逐步试割,供应端的偏紧将随主产区逐步开割以及3月中下旬货船的到港而缓解。
需求端,本周全钢胎开工率同比继续降低,目前胎厂成品库存较高,后续补库意愿或较弱。据隆众数据,本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.09%,环比-0.72个百分点,同比-1.44个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.99%,环比+0.28个百分点,同比-3.35个百分点。
库存方面,本周青岛地区现货库存继续保持累库,据隆众讯,下周青岛地区或继续保持累库5000吨的水平。
总的来说,天胶目前保持供强需弱的状态运行,随货船陆续到港及前期隐性库存的逐步释放,全国天胶总库存保持累库。后续重点关注的点:1.NR仓单能。2.主产区天气情况以及试割节奏。3.3月中下的到港量。4.总库存变化及后续累库去库节点。
二.消息与数据
1.机构消息:需求偏弱,企业出货表现存放缓迹象。据了解,天然橡胶价格止跌回弹,合成橡胶价格小幅回调,原料成本面支撑尚存,企业涨价政策落地情况表现不一,部分一季度促销,另有部分观望,涨价政策尚未执行,目前市场需求偏淡,终端走货缓慢,企业涨价压力不减,短期企业间维持观望,更多延续前期政策为主。(隆众资讯)
2.机构消息:胶价小幅探涨 市场交投谨慎。开割临近,成本支撑走弱。终端需求表现一般,青岛库存累库幅度环比扩大,胶价上涨驱动有限。预计短时内天然橡胶价格维持窄幅震荡。(隆众资讯)
3.机构消息:据中国海关总署3月18日公布的数据显示,2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量达138万吨,同比增长3.3%;出口金额为248亿元,同比增长5.1%。其中,新的充气橡胶轮胎出口量达132万吨,同比增长3.3%;出口金额为238亿元,同比增长5.2%。按条数计算,出口量达10,713万条,同比增长7.5%。1-2月汽车轮胎出口量为116万吨,同比增长3.2%;出口金额为203亿元,同比增长5.6%。(海关总署)
4.财经新闻:美国2月零售销售月率为上升0.2%,低于预期。美国商务部周一公布的数据显示,美国2月零售销售月率为上升0.2%,市场此前预期为成长0.6%,1月修正后为下滑1.2%,前值为下滑0.9%。(QinRex)
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃:今日浮法玻璃现货价格1261元/吨,环比上一交易日-5元/吨。沙河地区部分厂家价格上调,厂家多出货较好,市场成交整体较前几日略减弱。华东市场大稳小动,个别企业报盘提涨,而中、下游接盘积极性一般,操作维持刚需。华中市场出货良好,多数价格持稳,个别提涨探市。华南市场个别小板企业价格补跌外,多数仍维稳操作,下游整体观望情绪较浓。东北市场价格暂时稳定,企业多数仍外发为主,当地下游采购有限。昨日午后至今,贵州区域浮法玻璃价格下滑,目前本地主流商谈1180-1220元/重箱,云南区域1140-1200元/重箱,四川成都主流商谈1280-1320元/吨。西北地区部分厂家外发价格继续松动,需求表现偏弱,目前以刚需拿货为主。
纯碱:今日,国内纯碱市场走势一般,个别企业价格阴跌。装置生产正常,产量稳定,个别企业近期产量提升。下游需求不温不火,按需为主,期货下跌,成交显著增加。市场情绪偏弱,存货意向不足。
2、市场日评
玻璃:
中长期矛盾:我们重新计算玻璃下游各个行业的需求,以当前的玻璃日熔量推算平衡表,预期2025年玻璃供需基本平衡,但目前观察到终端项目资金问题仍较大,需求或被延后,市场走势或比较极端,建议根据市场动态调整策略。
当前矛盾:周末沙河玻璃中下游囤货,玻璃厂产销好转,价格回升,隆众统计的玻璃加工厂天数回升至8天,但同比仍偏低,终端反馈需求改善不明显,需要持续观察。节后终端项目复工缓慢,类似去年的情况,后市小阳春加上延后复工,下游有一定补库需求,短期内玻璃看多,但持续性要看终端需求。
观点:偏多。
纯碱:
中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。
当前矛盾:纯碱供需过剩明显,炒作效果不佳,在没有产能退出的情况下,长期偏空,仍建议逢高空。
观点:偏空。
甲醇
甲醇:
供应端:截至3.13日,甲醇整体装置开工负荷84%,环比跌0.2%,春检缓步开始,但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%;伊朗装置麻将正在重启,其他不明确。
需求端:截止3.13日,下游加权开工80%,升2%。其中MTO开工降1.5%至89.8%,富德、兴兴重启。传统下游开工升0.1至53.3%,醋酸、甲醛等变化不大。
库存:截止3.12,港口库存降9.5万至91.1万吨;工厂去库库3至28.3万吨,待发订单下降。
观点:本周传盛虹MTO4月中检修;伊朗麻将装置重启中。进口预计至4月中仍低,以目前高位的需求,至4月中港口都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽,需求整体有下行压力。因为伊朗重启在09上确定性高,对应中期5-8月的累库压力更明确,建议反弹空09;05需要MTO兑现检修时压力才更大,比如昨日MTO检修消息。
PP
PP日评:
供应端:截至3.17日,PP开工率大幅下降6.5%至82.5%,同比偏低水平。海内外价格整体持稳,出口关闭。
需求端:截至3.13日,下游家电、日用品等均回收站,对应行业开工较好,行业平均开工升0.4个百分点至50%,略高于去年同期。
库存:截止3.17日,周末累库4万吨至84.5万吨,正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存小升。
预测:PP集中投产已开始;有压力但矛盾通过开工下降有缓解,需求因共聚改性等相对PE更好,且估值低,格局偏震荡;近期PP开工再次下降,预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。
PE
LLDPE日评
供应端:截至3.17日PE开工率降4%至85.5%,检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现,宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产,上半年新投产压力大。进口窗口关闭。
需求端:截至3.13日下游制品平均开工率升2.8至36%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。
库存:截止3.17日,本周去库4.5万吨至82万吨,正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存均低。
预测:上周埃克森已试车,3月还有宝丰3期、山西新时代投产,Q2放量压力大,中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳,维持反弹空但不追空观点,预计区间7500-7800。
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我们关于商品研究提升的三点结论:
第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。