市场围绕两大驱动因素交易lg...

集运指数（欧线）期货作为国内首个现金结算的非金融类期货品种及首个服务型期货品种上市后，受到市场广泛关注，由于其缺乏实体库存缓冲，价格易受突发事件冲击，波动幅度和频率显著高于大多数传统商品期货品种。

2025年以来，集运指数（欧线）期货连续下跌后出现反弹，目前处于震荡格局。截至3月17日收盘，集运指数（欧线）期货加权指数收于2041.6点，相比今年年初上涨12.8%。当前集运指数（欧线）期货自身基本面偏弱，待短期地缘情绪升温发酵后，整体价格仍有回调空间。

2024年9月至2025年春节前：2024年国庆节后航司陆续宣涨11月及12月运价，随着货量的季节性改善，运价止跌企稳，集运指数（欧线）期货也走出了一波流畅的上涨行情。但宣涨与实际落地程度的差距逐渐拉大，现货价格逐步下行，同时加沙分阶段停火协议达成初见端倪，集运指数（欧线）期货加权指数从2024年11月22日的2685.7点跌至2025年1月20日的1264.9点，跌幅超过50%。

2025年春节至2月中旬：春节前现货市场打响3000美元/FEU“保卫战”，但疲弱的现货需求导致3000美元/FEU失守，春节后运价继续下探至2000美元/FEU，形成“弱现实”的格局。随后地缘冲突加剧，驱动远月合约带动近月合约上涨，同时市场部分资金开始抢跑航司宣涨3月运价的预期，双重驱动下形成“强预期”压制“弱现实”的市场特征，集运指数（欧线）期货加权指数从2月5日的1416.5点涨至2月14日的2193.6点，涨幅超过50%。

2025年2月中旬至今：随着3月初实际订舱临近，现货市场疲弱，逐步证伪航司的3月提涨成效，马士基率先调降3月的订舱报价，叠加特朗普政府开始加征关税，市场对未来集运市场的需求产生担忧，集运指数（欧线）期货承压下行。3月5日盘后，马士基再次率先宣涨4月的运价至4000美元/FEU，与3月宣涨的水平相同，但市场对连续宣涨的敏感度下降，EC盘面的涨幅相较上一轮宣涨有所减弱。在消化完提涨消息后EC盘面呈现震荡态势。

现货运价自元旦以来逐步呈现季节性下滑态势，从4500美元/FEU跌至春节期间的3000美元/FEU再跌至2000美元/FEU。期货盘面从跟随现货运价下跌到地缘冲突再启，叠加提涨预期，再到提涨证伪，盘面的主要驱动因素不断变动，但总体而言市场仍围绕现货运价与地缘政治两大驱动影响因素进行交易。

现货运价方面，航司在现货市场持续疲弱的背景下连续宣涨3月、4月运价，但淡季涨价主要是为了维稳运价。期货盘面对涨价逐步“脱敏”，随着4月订舱窗口临近，一些头部航司对4月宣涨出现动摇，甚至在4月第一周继续沿用3月底的低运价，使得市场对4月提涨落地的预期不乐观，因此期货盘面对本轮提涨的反应并不强烈。

地缘政治方面，在现货羸弱使得盘面整体承压的情况下，地缘端的扰动成为短期行情的驱动力。不论是前期以色列总理内塔尼亚胡誓言将恢复以色列与哈马斯在加沙地带之间的战争，抑或是胡塞重启袭击以色列船只，都给近期盘面带来了短期的上涨动能。除了地缘格局的扰动，贸易战同样对市场有所影响，但关税政策对盘面的影响趋于长期化，会在未来较长的周期内对全球特别是美线货量产生持续的负面影响，但特朗普政府多变的政策仍是全球市场最大的变量。

目前主要合约中，EC2504合约锚定现货运价，EC2506合约及EC2508合约维持“旺季不旺”的悲观预期。短期维持震荡的盘面判断，挺价节点尚未明确，做空操作需保持谨慎。随着安全边际逐步显现，建议逢低布局旺季合约的多头头寸。套利策略方面，持续跟踪 6-8月合约的反套机会，8 月合约对应更长的旺季周期，若红海复航时间窗口未覆盖 8 月的预期得到验证，6-8月合约价差存在向合理区间修复的机会。（作者单位：国贸期货）