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【能化早评】美国零售弱于预期,关注特朗普普京通话

2025-03-18 09:05:33
混沌天成期货
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能化早评 | 2025年3月18日 

品种:原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃

原油

供应端:OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划,当月将增加13.8万桶/日供应,美俄继续接触谈判,推动俄乌停战,或重新开启美俄石油美元循环,乌克兰北约态度软化,特朗普和普京将直接通话。美国政府打击胡塞武装并威胁伊朗。

需求:美国零售数据弱于预期继续加强经济走弱驱动,特朗普对欧盟发出关税威胁,增加了全球经济走弱的预期。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位,煤油汽油显著走高,一方面说明当前并未衰退,另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系,实际需求还需更数据多验证。

库存端:截至2025年3月7日,EIA数据显示商业原油累库145万桶,汽油去库574万桶,馏分油去库156万桶。

观点:原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力,供应端看特朗普外交进展,需求端美国经济衰退担忧边际转弱,特朗普的关税将影响全球,中长期仍看下跌。

PTA/MEG

PX-PTA:

供应端:截止3.17日,PX开工下降2.5至81.8%,检修开始,3月底至5月集中检修;PTA2月中开启春检开工下降,部分装置延迟检修,开工下降1.9至75.8%,但较前期已有回升。另PX近两年无新增产能,开工弹性不大。

需求端:卓创数据截止3.17,聚酯开工降1.4%至85.6%,终端织造开工持稳,订单较往年恢复偏慢,成品略转降;中期关注特朗普关税影响情况。

观点:本周开始PX供需改善,预计3月底开始去库;PTA检修部分回归,但产业链定价核心还看PX;PX、PTA均回调多观点,目前聚酯链因受需求拖累,PX虽有检修支撑,但去库逻辑待加强,原油影响仍大,当前支撑6700元(对应布伦特70美元)附近。

MEG:

供应端:卓创数据,截止3.17,开工升0.9%至62.8%,季节性检修持续中,但近期部分装置负荷提升。短期进口集中到港,Q2海外也将进入检修期。

需求端:卓创数据截止3.17,聚酯开工降1.4%至85.6%,终端织造开工持稳,订单较往年恢复偏慢,成品略转降;中期关注特朗普关税影响情况。

库存端:截至3月13日,卓创数据华东主港库存微增,库存略偏低。

观点:乙二醇因成本走弱后春检可能不及预期,同时当前聚酯终端表现差,需求也有担忧,短期持续走弱,但在中期去库格局不变情况下,中期低多观点不变,关注4400附近支撑。

橡胶

一.市场观点

原料方面,昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg,环比未变;泰国合艾杯胶均价为61.5泰铢/kg,环比下跌0.8泰铢/kg。现货方面,泰标STR20报价2020美元/吨,环比-30美元/吨;泰混STR20MIX报价16500元/吨,环比-220元/吨。

供给端,周末原料端胶水稳定,胶杯小跌,东北部有提前开割可能,国内云南产区在目前物候良好的情况下开始逐步试割,供应端的偏紧将随主产区逐步开割以及3月中下旬货船的到港而缓解。

需求端,本周全钢胎开工率同比继续降低,目前胎厂成品库存较高,后续补库意愿或较弱。

库存方面,本周青岛地区现货库存继续保持累库,NR昨日期货仓单显著减少,或因近期20号胶盘面跌幅较大、NR基差走强所致。

总的来说,近期天胶盘面显著走弱,NR弱于RU,深浅结构差修复带来的行情已部分计价盘面。后续重点关注的点:1.NR仓单能否持续走弱,支撑标胶近月交割的行情。2.主产区天气情况以及试割节奏。3.3月中下的到港量。4.总库存变化及后续累库去库节点。

二.消息与数据

1.机构消息:据隆众资讯统计,截至2025年3月16日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨,环比上期增加1.07万吨,增幅1.82%。保税区库存7.07万吨,增幅6.49%;一般贸易库存52.86万吨,增幅1.23%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.98个百分点,出库率减少1.91个百分点;一般贸易仓库入库率增加1.58个百分点,出库率增加1.52个百分点。(隆众资讯)

2.机构消息:柬埔寨前2个月乳胶出口量同比下降6.3%。QinRex据柬埔寨橡胶总局最新报告显示,2025年前2个月柬埔寨出口乳胶达54,587吨,同比下降6.3%。报告称,该国前2个月从乳胶的出口中获得了1.05亿美元的收入,比去年同期增长24%;出口的平均成本为1926美元/吨,比去年同期高约475美元。(QinRex)

3.机构消息:轮胎:以山东地区为基准,某上市企业畅销花纹今日价格为855元/条,价格平稳。据了解,市场价格政策稳定为主,虽企业涨价执行时间为3月15日,然目前暂未听闻市场拿货价格上调,主要是代理商库存充足,下游走货缓慢,价格上涨难度加大,相反,部分区域为答谢客户,存促销政策指引,然整体出货表现仍较一般。(隆众资讯)

4.财经新闻:市场销售增长加快,以旧换新相关商品销售较好。1-2月份,社会消费品零售总额83731亿元,同比增长4.0%,比上年全年加快0.5个百分点。按经营单位所在地分,城镇消费品零售额72462亿元,增长3.8%;乡村消费品零售额11269亿元,增长4.6%。按消费类型分,商品零售额73939亿元,增长3.9%;餐饮收入9792亿元,增长4.3%。(QinRex)

纯碱玻璃

1、市场情况

玻璃:今日浮法玻璃现货价格1266元/吨,环比上一交易日-13元/吨。周末沙河地区产销率较高,部分小板取消前期优惠,开始抬价,市场销售价格亦明显上涨,下游适量采购补货,市场交投尚可。华东市场商谈重心下滑,企业出货偏弱,实盘价格多走跌20-40元/吨,加工厂订单未见起色,拿货刚需,现货观望气氛浓。华中市场今日价格多数持稳,个别企业适当让利。华南区域周末出货不佳,为促进出货,部分企业价格下调,整体市场成交重心下移。东北市场价格暂时维稳,个别企业因价格低位利润压缩,暂时不对外售卖,下游采购仍观望为主。西南贵州本地货源近期价格暂稳,目前主流商谈1200-1240元/重箱,但产销存在放缓趋势,云南区域1160-1200元/重箱,四川下滑相对明显,成都主流商谈1280-1320元/吨。西北地区浮法玻璃外发价格松动,本地需求放缓,下游拿货谨慎。

纯碱:今日,国内纯碱市场走势稳中偏弱,个别企业阴跌。个别企业负荷提升,供应窄幅上涨。有企业近期检修结束,后续产量进一步增加。下游需求一般,按需为主,期现价格低。碱厂库存窄幅下降,个别企业近期发货增加,多数企业产销维持。

2、市场日评

玻璃:

中长期矛盾:我们重新计算玻璃下游各个行业的需求,以当前的玻璃日熔量推算平衡表,预期2025年玻璃供需基本平衡,但目前观察到终端项目资金问题仍较大,需求或被延后,市场走势或比较极端,建议根据市场动态调整策略。

当前矛盾:周末沙河玻璃中下游囤货,玻璃厂产销好转,价格回升,隆众统计的玻璃加工厂天数回升至8天,但同比仍偏低,终端反馈需求改善不明显,需要持续观察。节后终端项目复工缓慢,类似去年的情况,后市小阳春加上延后复工,下游有一定补库需求,短期内玻璃看多,但持续性要看终端需求。

观点:偏多。

纯碱:

中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。

当前矛盾:纯碱供需过剩明显,炒作效果不佳,在没有产能退出的情况下,长期偏空,仍建议逢高空。

观点:偏空。

甲醇

甲醇:

供应端:截至3.13日,甲醇整体装置开工负荷84%,环比跌0.2%,春检缓步开始,但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%;伊朗暂无装置重启消息。

需求端:截止3.13日,下游加权开工80%,升2%。其中MTO开工降1.5%至89.8%,富德、兴兴重启。传统下游开工升0.1至53.3%,醋酸、甲醛等变化不大。

库存:截止3.12,港口库存降9.5万至91.1万吨;工厂去库库3至28.3万吨,待发订单下降。

观点:上周传多套MTO有检修预期;伊朗装置近期也有重启预期。进口3月仍低,随着兴兴开车,预计3月至4月中港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽,需求整体有下行压力,但现实又会有去库支撑。伊朗重启在09上确定性更高,近端MTO兑现检修时压力才更大,反弹空,但05的空间可能不大,建议关注09。

PP

PP日评:

供应端:截至3.17日,PP开工率大幅下降6.5%至82.5%,同比偏低水平。海内外价格整体持稳,出口关闭。

需求端:截至3.13日,下游家电、日用品等均回收站,对应行业开工较好,行业平均开工升0.4个百分点至50%,略高于去年同期。

库存:截止3.17日,周末累库4万吨至84.5万吨,正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存小升。

预测:PP集中投产已开始;有压力但矛盾通过开工下降有缓解,需求因共聚改性等相对PE更好,且估值低,格局震荡;而短期随着开工再次回升,叠加宏观、原油走弱,震荡区间预计下移7100-7400。

PE

LLDPE日评

供应端:截至3.17日PE开工率降4%至85.5%,检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现,宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产,上半年新投产压力大。进口窗口关闭。

需求端:截至3.13日下游制品平均开工率升2.8至36%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。

库存:截止3.17日,本周去库4.5万吨至82万吨,正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存均低。

预测:上周埃克森已试车,3月还有宝丰3期、山西新时代投产,Q2放量压力大,中线维持反弹空观点。前日市场情绪跌能化板块弱,但考虑到基差、需求及原油企稳,维持反弹空但不追空观点,预计区间7500-7800。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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