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金银期货报告
——黄金继续逢低偏多思路对待
上周美国劳工统计局公布的数据显示，2月非农就业人口增长15.1万人，不及预期值的16万人；2月失业率4.1%，高于预期值和前值的4%；2月时薪环比和同比均低于预期。且就业报告显示，越来越多的人永久性失业，联邦政府雇员数量减少，因经济原因而从事兼职工作的比例急剧上升，同时做多份工作的美国人数量更是攀升至近890万人的历史新高。整体上，非农就业报告进一步证实了美国就业市场正在疲软的趋势。
图一. 美国就业
数据来源：iFind，中衍期货
但是，美联储主席鲍威尔表示，尽管面临不确定性，当前美国经济形势仍良好，就业市场稳健平衡，美联储应保持谨慎，现阶段无需急于调整政策利率。尽管市场普遍关注何时降息，但鲍威尔明确表示，如果经济继续保持稳健，而通胀未能进一步回落至2%目标，美联储可能会维持当前基准利率。不过，如果未来就业市场意外走弱或通胀显著下降，美联储将考虑恢复降息。受此影响，美债价格近期有所回落。目前，市场预期6月、9月和12月分别降息一次。
图二.美联储降息概率
数据来源：Investing，中衍期货
商品方面，当地时间3月6日，美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合《美墨加协定》的产品免征关税，直至4月2日。市场认为是特朗普政府对加征关税的态度变得缓和，给铜价带来支撑。不过，在给予加拿大关税宽限期仅一天后，美国总统特朗普称，将对加拿大木材和乳制品征收新的关税。特朗普的关税威胁令铜价有所回落。整体上，铜价依然上涨为主，给黄金带来一定支撑。
图三. 加元汇率和LME铜
中国2月末黄金储备7361万盎司，1月末黄金储备为7345万盎司，环比增长了0.22%，连续第四个月增持黄金。中央黄金持续增持黄金有助于黄金价格维持上涨趋势。在特朗普政府关税政策的影响下，美国与多个国家的关系正在恶化，可能会削弱外国对美债的持有需求，进而增加黄金的储备需求。
图四. 中国央行黄金储备
数据来源：iFind，中衍期货
最后，从持仓数据来看，COMEX黄金期货和期权净多头持仓和黄金ETF持仓均下降，市场情绪方向偏空。综合来看，黄金上涨趋势未变，但是美国政策不确定性上升令黄金短期走势反复。策略上，建议逢低偏多思路对待。
图五. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓
数据来源：iFind，中衍期货
作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）
审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-03-10
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