PVC 关注前低附近支撑lg...

近期，商品市场整体呈下行态势。文华指数、化工指数、黑色指数等均面临破位风险，PVC亦未能幸免。PVC在跌破5100元/吨大关后，正逐渐向前期低点靠拢。

从基本面来看，PVC供应压力较大，需求持续低迷。节后库存居高不下，成本端又缺乏有效支撑，PVC整体呈下行态势。

供应端，虽然近期PVC开工率略有下滑，但仍在80%左右。自去年下半年以来，PVC开工率一直维持高位水平，周度产量一度接近50万吨，为历史同期新高。由于PVC+烧碱利润依然可观，PVC并未因亏损而降低负荷，反而在烧碱高利润支撑下，开工率整体处于高位。此外，2025年PVC将面临超过250万吨/年的新装置扩能计划，为近10年来新高，供应压力持续存在。

需求端，在PVC下游需求结构中，80%与房地产相关。近几年，房地产处于弱周期阶段，导致PVC需求持续低迷，PVC成为表现最差的工业品之一。虽然去年开始国内频繁出台相关利好政策，甚至二手房数据也有回暖迹象，但新开工等行业数据依然低迷。政策端利好难以有效传导至终端，形成实质性刺激，PVC弱需求将成为常态。

春节期间，PVC企业正常生产，而下游多数放假，供需错配导致PVC库存大幅增加，节后库存突破120万吨大关。最新库存已突破130万吨大关，处于历史同期高位水平。

目前，国内多数PVC生产企业为氯碱配套企业。虽然外采电石法PVC亏损明显，但氯碱综合利润依然可观。去年年底以来，烧碱依赖于下游氧化铝投产预期，价格一路上涨，现货价格一度突破3000元/吨大关。即便近期烧碱价格有所回落，但氯碱综合利润仍在300元/吨左右。也就是说，烧碱的高利润覆盖PVC亏损后，整体仍能盈利，使得在PVC亏损背景下的成本支撑大打折扣。

近几年，国内房地产行业进入弱周期，PVC内需缺乏亮点，出口在一定程度上缓解了国内供需矛盾。目前，中国PVC出口印度约占总出口量的一半。然而，印度加大了对中国PVC的进口限制，一方面在2024年11月底提高了中国出口印度的反倾销税，另一方面印度计划对进口PVC实施BIS认证以提高进口门槛。虽然去年年底BIS认证暂时推迟，但6月下旬仍有望执行。若落地，将大大增加国内PVC的出口难度。

目前来看，PVC虽处于近十年底部区间，中长期存在较大估值修复空间，但受房地产拖累，需求端难有实质性改善，PVC依然缺乏长期上涨驱动。不过，短期来看，PVC即将进入春检，开工率有望大幅下降，供应压力有望缓解。且烧碱大跌后综合利润压缩，成本支撑作用也有望体现。预计PVC继续下行空间有限，关注前期低点附近支撑情况。（作者单位：山东齐盛期货）