股指重心有望缓慢上移lg...

近期全国两会政策利好轮番出台，AI技术革命持续给市场注入活力，带动相关科技板块走强，推动市场风险偏好回升，股指整体维持波段反弹节奏。后市随着春节错月效应消退，工业生产逐渐恢复正常，需求有望边际回升，市场预期将接受更多经济数据的验证。

从基本面看，今年2月官方制造业PMI由49.1%回升至50.2%，重回扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI录得52.5%，较前值加快2.6个百分点；中、小型企业PMI降至49.2%和46.3%，分别较前值下滑0.3和0.2个百分点。从分类指数看，生产指数由49.8%上升至52.5%，创去年5月以来新高；新订单指数上升至51.1%（前值49.2%），新出口订单指数录得48.6%，较前值加快2.2个百分点。数据显示，随着企业陆续复工复产，经济活动明显加快，工业生产率先恢复，带动需求边际回暖，但外需下行压力依然较大，中小型企业景气度依旧偏弱，表明我国经济恢复的基础尚不牢固，生产强、需求弱和服务业强、制造业弱的特征依然显著，需求不足仍是主要矛盾。

按美元计价，我国今年1—2月进口同比下降8.4%，为2023年3月以来最大降幅，主要受铁矿石、原油、天然气等大宗商品进口减少的影响；出口同比增长2.3%，创2024年5月以来新低，主要原因在于“抢出口效应”逐渐消退。今年前两个月实现贸易顺差1705.15亿美元，较上年同期扩大36.8%。分国家和地区看，我国对东盟、一带一路沿线国家出口保持较快增长，对欧盟、美国等主要发达国家出口增长放缓，对韩国出口降幅有所扩大。数据表明，随着美国对华进口商品加征10%的关税落地，国内“抢出口效应”逐渐消退，我国也采取了相应的反制措施，基于未来贸易政策的不确定性，企业减少了对原材料的进口。为应对中美贸易摩擦的负面影响，实现全年经济发展预期目标，宏观政策仍需加强逆周期调节，更多依靠提振消费来扩大内需，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持。

今年2月CPI同比下降0.7%，主要受去年同期低基数效应，节后肉类、蔬菜等食品价格以及旅游出行等服务业价格回落的影响；PPI同比下降2.2%，降幅较前值收窄0.1个百分点，主要原因在于，国际原油价格下跌，石油、煤炭、天然气开采等行业价格降幅扩大。中期看，我国粮食产量保持稳定增长，能繁母猪存栏量仍处于高位，生猪产能去化缓慢，猪肉价格难以出现大幅上涨。随着天气转暖，蔬菜供应和运输将恢复正常，预计未来一段时间，居民消费价格指数将维持低位运行。考虑到海外货币紧缩政策的滞后效应尚未完全显现，全球经济衰退的风险仍在，此外，美国计划于4月2日实施对等关税政策，可能引发更多贸易摩擦，不利于产业链和供应链稳定，威胁全球贸易活动和抑制大宗商品需求，PPI下行趋势难以改变，但降幅有望边际收窄。

3月6日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，中国证监会主席吴清在回答记者提问时表示，推动中长期资金入市的政策举措已经初见成效，将加快推进新一轮资本市场改革开放，努力实现中长期资金保值增值和资本市场健康发展的良性互动；央行行长潘功胜表示，将继续实施适度宽松的货币政策，保持市场流动性充裕，降低社会综合融资成本。总体看，当前国际形势错综复杂，全球贸易摩擦升级的风险加大，为应对外部挑战，完成预期目标，今年全国两会释放了稳增长的强烈信号和预期，预计相关配套措施将陆续出台，有助于提振市场信心和风险偏好。

随着前期一揽子增量政策举措逐步发挥效能，我国经济呈现企稳回升的态势，年初国际货币基金组织上调对中国经济增长的预期，有利于重塑海外机构对中国经济发展的信心。年初以来，随着科技板块的崛起，基于AI在人工智能领域应用的广阔前景，高盛、摩根士丹利、瑞银等外资机构纷纷表示看多A股市场，中国资产价格重估的逻辑得到越来越多的境外投资者认可。韩国证券存托结算院披露的最新数据显示，2月份，韩国投资者投资A股和港股的月度交易额达7.82亿美元，环比增长近200%。不过，未来股指市场能否持续走强，关键仍取决于企业盈利改善情况，以及各项稳增长政策的落实和实际效果。（作者单位：新纪元期货）