直播【有色早评】特朗普暂缓加墨关税，有色全线收涨
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有色早评 | 2025年3月7日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
沪铜在经历了前日特朗普关税带来的反弹后维持了高位震荡的走势，仍旧受到宏观环境不确定，自身供需矛盾尚未激化的影响。
宏观方面，特朗普关税政策经过了前日的发酵后，溢价趋势放缓。美国2月挑战者企业裁员人数环比激增，美国1月贸易帐录得纪录最大贸易逆差，经济数据仍较为疲软叠加上欧央行的鹰派降息，美元指数持续偏弱从而支撑铜价。但鉴于美股的持续低迷和经济数据偏弱的预期尚未扭转，全球需求伴随着关税政策的不断变化仍受到较大压制，同时供应端也随着贸易战相对受限，从而形成供需同时走弱的预期格局。
供需方面，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-14.8美元，但精炼铜供给未出现减产情况，2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨，产量上行主要源于冶炼产能恢复，多数冶炼厂在年前已经备足原料库存，开工率维持较高水平，矛盾尚未激化，而需求端，国内社会库存上周有所下降，主要受到铜价重心下移的驱动，下游接货需求有所提振；受到关税和Comex带来的实物转移影响，进口量有所下滑。但宏观环境仍不支撑消费大幅反弹，下游消费疲弱局面尚未明显改善，库存压力不会被显著激化。因此国内供需现状暂未明显收紧。
总体来看，原料趋紧格局保持，但冶炼亏损未使得精炼铜的供给受限，整体供应端矛盾未激化。主要跟随宏观环境驱动，随着美元指数的下行和关税政策的推动，铜价高位震荡。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况，国际主要关注美国经济放缓的预期变化和特朗普关税政策。
铝
铝 2025.3.7
一、市场观点
国内两会召开，2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。特朗普最新表态钢铁和铝关税将不进行调整，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税，关税担忧缓解，有色大幅走高。
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。
需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-2.5至120万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，出口签单月内已达10-15万吨，非铝需求开始补库，期货库存大幅上行，氧化铝流通现货减少，现货价格止跌。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩是在扩大的，据调研了解到出口在增加，所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大，同时非铝需求入场补库，期货库存增加，抽离了现货的流动性。据钢联数据，氧化铝累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，进口矿和国产矿价松动，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。
整体来看，特朗普称钢铁和铝关税将不进行调整，签署修正案暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税，关税担忧缓解，有色大幅走强，逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振，国内氧化铝现货价格止跌。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，总体下行趋势不变，逢高做空。
二、消息面
1.【全球铝生产商寻求第二季度日本铝升水报价260美元/吨】外媒3月6日消息，据两位参与定价谈判的人士称，一家全球铝生产商向日本买家寻求今年第二季度原铝升水设定为每吨260美元，较第一季度高出14%。今年一季度日本买家同意支付每吨228美元的升水，创近10年最高水准，且较上一季度增加30%。过去20年，由于国内需求疲软，原铝进口量减少了近一半，导致生产商优先考虑大宗买家的利益，日本在价格谈判中的影响力已经减弱。（上海金属网编译）
2.【特朗普签署修正案，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税】 当地时间6日，美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）的产品免征关税，直至4月2日。特朗普当天稍早时曾在社交媒体上发文称，对墨西哥加征的25%关税措施将暂缓执行直至4月2日，这一决定适用于“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）涵盖的所有商品和服务。特朗普于2月1日签署行政令，对进口自墨加两国的产品加征25%的关税。2月3日，特朗普宣布对两国加征关税措施暂缓30天实施，并继续进行谈判。根据这一决定，相关加征关税措施已于3月4日生效。（央视）
3.美国总统特朗普：钢铁和铝关税将不进行调整。(来自金十数据APP)
锌
锌 2025.3.7
一、市场观点
国内两会召开，2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。特朗普最新表态钢铁和铝关税将不进行调整，暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税，关税担忧缓解，有色大幅走高。
供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+300至3050元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.3至11.2万吨，社库同期低位拐头下行，对锌价支撑仍存。
总体来说，特朗普称钢铁和铝关税将不进行调整，签署修正案暂缓对符合美墨加协定的墨加商品征收关税，关税担忧缓解，有色大幅走强。精矿TC大幅上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库低位下行，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。
二、消息面
1.【欧洲央行行长拉加德：通胀回落的进程进展顺利】欧洲央行行长拉加德：通胀回落的进程进展顺利。工资增长按预期趋于温和。通胀持续的发展大体符合工作人员的预期，最新的预测与之前的通胀前景紧密一致。国内通胀仍然较高。主要是因为某些行业的工资和价格仍在对过去通胀飙升进行调整，且调整存在较大延迟。高度的贸易政策不确定性对经济增长形成拖累。去年的增长模式仍在持续。制造业疲软成为拖累因素。不确定性抑制投资。服务业表现强劲。消费者信心脆弱。家庭收入和劳动市场支撑消费。劳动需求已有所减弱。1月和2月的就业增长疲软。不确定性增加，将对投资产生超出预期的负面影响。各国政府应确保公共财政的可持续性。（金十数据）
镍
镍 2025.03.07
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价128390元/吨，涨幅0.21%。夜盘主力合约收盘价129740元/吨，涨幅1.45%。金川镍升贴水-50至1550元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-19.43至-218.40美元/吨。
供应端，印尼近期当地局势以及印尼政策充满不确定性，虽目前对供应的影响有限，但风险在上升。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍月产量同比上升15%，一级镍供应压力上升。
需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。新能源汽车销量随持续增长，三元电池装机占比继续下降，1月装机同比下降32%，电车对镍需求并未有明显增长。
后市来看，原料端，受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升，菲律宾开始镍加工产能建设，寻求与印尼同样的下游化发展路径，未来菲律宾镍矿出口或减少。供应端，一二级镍产能持续释放，镍加工产能充足。需求端不锈钢需求稳定增长，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源释放不及预期的担忧，由于印尼镍资源供应全球占比超过一半，镍价反弹至压力位附近，若限制当地镍供应的政策或事件出现，宏观环境配合下镍价或有所突破。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【Talon Metals将其Boulderdash和Roland镍铜项目出售给伦丁矿业】外媒3月5日消息，Talon Metals Corp.宣布与伦丁矿业公司（Lundin）签订了独家协议，正就参股协议（期权协议）进行谈判，伦丁矿业可能获取Talon位于密歇根州的Boulderddash和Boulderddash勘探目标区（期权矿区）最高70%的所有权权益，这些矿区靠近伦丁矿业的Eagle矿。根据该协议，伦丁矿业同意为Talon在期权矿区开展的钻探活动提供资金，最高达3万米钻探量。伦丁矿业已预付500万美元，用于期权协议签订后尽快开展期权矿区的钻探工作。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2025.03.07
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价13420元/吨，涨幅1.28%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13440元/吨，涨幅0.75%。无锡现货基差升水-55至-10元/吨；主力合约持仓+16001至170776手；仓单+14640至145868手。
原料端，昨日高镍生铁指数+2.64至993.69元/镍点，部分钢厂采购出厂含税价超1000元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价偏强，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。
供应端，2月国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。
需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场交投氛围活跃。
库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常，周内钢厂盘价上调，现货价格走强，刺激下游阶段性按需采买，资源消化速度稍加快。
整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢产量迅速回升，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期刚需起到支撑作用。当前不锈钢供给充足，需求预期偏弱，供需仍偏宽松，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。目前不锈钢延续窄幅震荡趋势，近日市场氛围活跃后，价格有所反弹，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。
二、消息与数据
1、【炬申股份：下属子公司获批9个期货交割仓库或场所资质】 近日，炬申股份披露投资者关系活动记录表显示，公司下属子公司目前获批期货（商品）交易所指定期货交割仓库或场所资质数量共9个，其中，广东炬申仓储有限公司获批上海期货交易所铝、铜、锌、锡、氧化铝、不锈钢期货指定交割仓库资质、广州期货交易所工业硅期货指定交割仓库资质及郑州商品交易所棉纱期货指定交割仓库资质；广西钦州保税港区炬申国际物流有限公司获批大连商品交易所原木期货指定车板交割场所资质。（金融界）
2、【四川博川金属智造产业园建设工程全面启动，将重点引进不锈钢加工企业】近日，四川博川金属智造产业园建设工程全面启动。该产业园规划约360亩，一期工业用地占地约210亩，二期仓储物流用地占地约150亩。该产业园将重点引进不锈钢加工、镀锌钢材加工、优特钢加工、普钢加工及其它金属加工类企业。预计2025年12月整体交付。（博川物流）
碳酸锂
碳酸锂 2025.03.07
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价76800元/吨，涨幅1.94%，加权指数收盘价77001元/吨，涨幅1.84%；交易所仓单数量-1982至44439吨；主力合约持仓量-9751至257990手；电池级碳酸锂现货报价-150至75200元/吨，工业级碳酸锂现货报价-150至73400元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。
供应端，本周国内周度碳酸锂产量达18.6万吨，供应量继续创新高，2月智利对中国出口量环比下降，后续进口端对供应压力有一定缓解。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。
需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。
库存端，碳酸锂周度库存达11.9万吨，环比上升3924吨，涨幅3.4%。仓单数量达4.4万吨，短期供需过剩的局面在库存端充分体现。
综合来看，昨日智利出口量环比下滑，引发市场对海外碳酸锂供应的担忧，碳酸锂价格尾盘减仓反弹。短期来看，当前国内碳酸锂产能持续释放，供应量不断创新高，海外进口下降的影响有限。国内库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目逐步投产，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况，以及海外新能源政策方向。
二、消息与数据
1、【智利碳酸锂出口中国规模显著回落】2025年2月智利碳酸锂出口数量为1.46万吨，环比减少43%，同比减少27%。其中出口到中国1.2万吨，环比减少37%，同比减少25%。由于我国进口碳酸锂大部分来自智利，考虑到运输周期，智利出口数据一般领先国内进口1-2个月，通过对比智利出口领先1个月数据与中国进口数据作对比，发现两者有较好的相关性。智利2月出口碳酸锂数量减少，预示后续我国3、4月进口将有一定规模减量，有利于缓解国内供需过剩压力。（文华财经）
2、【在锂价低迷下，SQM今年计划削减开支】外媒3月5日消息，锂生产商智利SQM今年正在缩减支出，因为锂价长期疲软继续侵蚀利润率。该公司计划在2025年为其所有业务投资11亿美元，其中5.5亿美元用于其在智利的锂业务。另外3.5亿美元将用于其碘和植物营养业务，而剩下的3.5亿美元将资助国际锂风险投资。2024年SQM分配了约16亿美元的资本支出，其中13亿美元用于其各部门的扩张项目。SQM预计，与2024年相比，2025年公司锂销售额将增长15%，其中包括来自澳大利亚Mt. Holland运营的约10000吨碳酸锂当量。Kwinana精炼厂仍有望在2025年中期开始运营。（上海金属网）
3、【欣旺达：固态电池尚处于研发阶段，进展顺利】欣旺达3月6日在互动平台回复称，公司各业务板块目前正在有序按照计划进行开发生产。固态电池尚处于研发阶段，进展顺利。（欣旺达）
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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