原油风险溢价逐步出清lg...

当地时间3月3日，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼8国代表当天举行线上会议，就国际石油市场形势及前景进行讨论。根据声明，鉴于当前市场基本面稳健、前景积极，8国决定自今年4月1日启动增产计划。同时，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏，以维护石油市场稳定。

受此影响，国际油价大幅下跌，布伦特原油盘中一度回落至70美元/桶下方，为去年10月以来首次。

回顾本轮欧佩克增产历程，2024年12月5日欧佩克+会议宣布，从2025年4月1日起至2026年年底逐步灵活取消8个成员国220万桶/日的自愿减产。2025年2月3日召开的欧佩克+会议上，与会成员国重申了2024年12月5日的会议决定。随后，由于美国可能放松对俄罗斯的制裁以及特朗普政府正式开启“关税战”，市场担忧原油需求走弱，原油价格持续下跌，市场开始预期欧佩克+将在3月初的会议上宣布再次延长自愿减产。但在3月3日的会议上，欧佩克+决定自今年4月1日启动增产计划，每月原油产量逐步增加13.8万桶/日，直到2026年9月。这次会议决定超出市场预期，欧佩克+也强调增产进程可能会根据市场情况暂停或逆转，以继续支持石油市场的稳定。另外，8个成员国也表示，要对自2024年1月以来的全部超配额产量进行全额补偿减产，确保在2026年6月之前完成所有补偿减产。值得注意的是，这是欧佩克+自2022年以来首次增产。

据悉，2023年11月30日，欧佩克+开启了本轮220万桶/日的自愿减产。在此之前，欧佩克+在2022年10月宣布进行“集体性减产措施”（200万桶/日），在2023年4月宣布进行“补偿性减产措施”（约165万桶/日）。目前欧佩克+累计减产幅度约585万桶/日，约占全球原油供应量的5.7%。由于市场担忧全球原油需求持续疲软，同时美国、加拿大、巴西等非欧佩克产油国不断增加供应，原油供应过剩的预期显著增强。为了应对这一局势，欧佩克+不得不多次延长自愿减产措施，以维持全球原油市场供需平衡。

此次增产则标志着欧佩克+的策略转向捍卫原油市场份额，这无疑加大了原油市场的供应压力。国际能源署（IEA）曾在去年12月月报中预测，如果欧佩克+从2025年4月开始逐步增产，那么2025年全球原油市场的供应过剩量将从95万桶/日增加到140万桶/日。

在拜登即将卸任之际，美国宣布制裁俄罗斯两大石油生产商Gazprom Neft和Surgutneftegaz，以及为它们提供保险和运输服务的相关公司和实体。同时，针对性制裁180多艘涉嫌违反西方禁运措施的“影子”油轮，国际油价因此大幅上涨。随着特朗普就任美国总统，市场预期开始扭转。2月12日，特朗普先后与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基通电话，主张尽快停止俄乌冲突。随后，美俄官员在沙特就结束俄乌冲突展开会谈，取得一定成果。3月以来，美俄持续推进俄乌和谈，俄乌冲突结束的可能性与日俱增，美国也有意愿放松对俄罗斯的制裁。此前因美国制裁俄罗斯产生的原油风险溢价迅速回落，内盘SC原油近月合约跌幅更大。虽然2月底特朗普与泽连斯基在媒体前激烈争吵，但泽连斯基随后表示，准备在特朗普领导下实现和平，愿在任何时间、以任何方式签矿产协议。由此可见，俄乌和谈向着积极方向发展，另外，俄罗斯已同意作为美国和伊朗核问题谈判的中间人，美国后期可能放松对伊朗的制裁。

关税政策方面，3月3日，特朗普表示，此前宣布的对等关税将于4月2日开始征收，而美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税已于3月4日生效。同时，美国政府宣布，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%的关税。随后，中国、加拿大等国公布反制措施。加拿大宣布，从3月4日开始，对价值300亿加元的美国进口商品征收25%的关税，并在21天内对价值1250亿加元的美国进口商品加征关税。中国宣布，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，包括对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。全球贸易战正式打响，将推高各国消费成本，降低生产效率，抑制全球经济增速。世界银行1月中旬发布的报告显示，若美国实施10%的全面关税，并且贸易伙伴采取报复性关税措施，2025年全球经济增速可能从2.7%下降至2.4%。原油需求也会同步下降。

整体来看，随着美国推进俄乌和谈且有意放松对俄罗斯的制裁，原油风险溢价不断回落。在欧佩克+确定4月逐步增产后，原油市场供应压力加大。需求端，目前已进入需求淡季，加上贸易战可能拖累全球经济增速，后期原油需求不容乐观，预计油价将震荡下行。（作者单位：冠通期货）