A股中枢上移的逻辑不改lg...

中期来看，在政策底与市场底共振的背景下，A股上涨逻辑未变，产业趋势明确的算力、人形机器人等科技板块调整后仍具配置价值。随着稳增长政策逐步显效，消费复苏斜率有望上行，顺周期板块修复值得关注。

近期A股市场震荡调整。上周，中信一级行业中，钢铁（2.96%）、建材（1.98%）、房地产（1.86%）、食品饮料（1.74%）板块涨幅靠前，而通信（-9.62%）、传媒（-8.06%）、计算机（-8.01%）、综合金融（-6.60%）板块跌幅靠前。

市场调整的直接原因是海外政策变化。特朗普政府宣布拟对华加征关税的消息引发全球避险情绪升温，美股科技板块重挫带动A股相关产业链回调。但现实影响可能弱化：中国企业通过转口贸易、海外设厂等方式已构建了更灵活的抗风险体系，上市公司关税转嫁能力提升，且政策对冲工具箱更为丰富。此次调整更多反映短期情绪变化，而非实质性利空的线性传导。更根本的原因是市场内部交易结构变化。春节后科技板块在DeepSeek等主题催化下持续吸金，TMT板块成交占比一度突破50%的历史极值，交易拥挤度触及阈值。当外部利空遭遇过热板块，获利盘集中兑现引发螺旋效应。从行业表现来看，通信、计算机等前期领涨板块周度跌幅超8%，印证了资金在风险偏好回落时优先撤离高弹性品种的行为模式。

数据方面，2月官方制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1个百分点；非制造业PMI为50.4%，较上月回升0.2个百分点；综合PMI为51.1%，较上月回升1.0个百分点。2月PMI超预期重回扩张区间，显示节后复工复产稳步推进。不过，数据存在分化：大型企业景气度跃升贡献主要增量，而中小企业PMI仍处于收缩区间；生产指数较需求指数更强劲回升，显示企业主动补库意愿不足；原材料库存下降而产成品库存上升，印证了当前复苏仍依赖生产端修复而非终端需求扩张。分领域观察，建筑业PMI回升主要受基建项目带动，土木工程指数显著高于房建领域，表明地方政府化债背景下，房地产投资相对弱势；服务业PMI徘徊在荣枯线，春节假期带来的脉冲效应消退后，消费复苏斜率趋于平缓。值得一提的是，二手房市场交易活跃度维持高位，与新房销售形成分化，表明居民资产配置偏好正在发生结构性转变，可能为后续政策调整提供新着力点。

展望后市，3月，市场将进入政策与业绩的双重验证窗口，市场波动加大，尤其需警惕交易过热板块的下行风险。中期来看，在政策底与市场底共振的背景下，A股中枢逐步上移的底层逻辑并未改变，产业趋势明确的算力、人形机器人等科技方向调整后仍具配置价值。随着稳增长政策逐步显效，消费复苏斜率有望上行，顺周期板块修复值得关注，把握政策催化与业绩兑现的交叉验证机会。

短期来看，2月制造业PMI好于预期，考虑到当前科技板块资金拥挤度较高，需要警惕风格切换的可能。套利方面，即将进入经济数据发布与政策释放窗口期，若2月经济基本面数据表现超预期、政策进一步释放稳增长信号，则市场风格可能强弱切换，IH、IF阶段性受益，可轻仓多IH空IM。套保方面，近期IC、IM基差收窄，为空头对冲组合提供正收益，套保仓位考虑持有季月合约为主。中期来看，政策对创新的支持与AI技术落地的实际进展，为小盘股提供基本面支撑，可逢低做多IM。（作者单位：中信建投期货）