盘面短线谨慎中线乐观lg...

A股市场交易逻辑由科创成长驱动转向政策预期主导的防御模式，短期交投情绪转为谨慎。

科创板块有所承压

3月伊始，A股市场由科创成长引领的上行格局转为政策预期下的防守交易。2月市场整体处于震荡上行通道，并呈现“成长强、周期弱”的特征，科技成长板块（如AI、人形机器人、算力）表现突出。但2月末，市场大幅回调，科创板块承压下行，引发短期获利资金离场，投资者情绪更加谨慎，创业板ETF期权认沽合约单日涨幅超1倍。当前量能有所收窄，股指期货减仓，市场下行相对流畅，偶有反弹主要受场内资金轮动影响，暂未出现场外资金涌入，压力强于支撑。

科创板块受政策、资金与技术共振的影响创出新高后，资金由积极入场转向获利离场。前期杠杆资金加速入场集中加仓高Beta科技股，获利后反而形成抛售压力。中期来看，“人工智能+”战略导向预期仍有较强支撑。短期来看，交易逻辑转向对政策力度的定价。政府工作报告将公布2025年经济发展目标。若后续政策未超预期，则市场将回归基本面，顺周期板块及防守板块短期占优。

持仓结构反映预期

伴随科创期权标的的调整，期权成交量由2月末的历史极高百分位快速回落，但仍处于较高水平，科创板块交易情绪仍在，更多表现为对短期调整的防御性交易。从成交趋势来看，金融期权有小幅缩量态势，在市场承压和波动加大的情况下，投资者更为谨慎。从成交量PCR来看，多数期权成交量PCR中枢抬升，即看跌期权的增长量更大，市场有一定防御情绪。从持仓量PCR来看，沪深两市成交缩量，金融期权持仓量中枢下移，处于均值水平，持仓量PCR指标自2月下旬以来震荡下行，多数ETF期权持仓量PCR降至近1年25%~50%分位，但近几个交易日有抬升迹象，防御性持仓增加。从期权各行权价下的持仓量来看，上证50ETF关键支撑位在2.7，压力位在2.75；沪深300ETF关键支撑位在4，压力位在4.1；深证100ETF关键支撑位在2.85，压力位在2.9；科创50ETF关键支撑位在1.1，压力位在1.35；创业板ETF关键支撑位在2.15，压力位在2.25。

2月以来各主要金融期权的隐含波动率整体呈现先升后降趋势，短期买方力道减弱。从期限结构来看，远月合约隐含波动率回落较快，部分受近期重要会议召开的影响，近月合约短期博弈波动性，但中期预期较为稳定。若市场延续弱势，则隐含波动率可能抬升，关注行情持续性对隐含波动率的影响。

策略建议

当前A股市场呈现结构性行情。期权策略选择上，短期单边谨慎入场。大盘权重板块延续区间震荡走势，在区间上沿有承压表现，可考虑上方卖出认购的同时下方卖出认购，合成卖宽跨策略。中小盘操作上可构建偏防守的比率价差策略，保留上行收益的同时锁定下行风险，一定程度减少时间价值损耗。待验证支撑位有效，市场企稳后，可逐步减仓卖出期权，并调整为牛市价差策略。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021592）