A股科技板块或迎来短暂休整lg...

过去一周股指市场出现回落，科技股明显调整，杠杆资金仍然保持大幅流入状态。笔者认为，经过短时大幅上涨后，科技板块可能迎来一段休整期。

图为2025年中证1000股指期货年化升贴水率（%）

2月，不同股指期货品种间升贴水走势明显分化且和行情呈负相关关系。

2月以来，在科技板块的带动下，股指市场整体明显上涨，特别是中证500和中证1000指数，但上涨过程中中证500和中证1000股指期货贴水幅度反而大幅扩大，和以往行情上涨贴水缩小的规律相悖。笔者认为，影响升贴水的关键变量是预期，即对未来行情走势的预判，短期科技板块上行带动中证500和中证1000指数涨幅扩大，投资者担忧后续出现调整，加强了对冲操作，也可能对后市走势持谨慎态度，这是造成贴水幅度扩大的主要原因。

从具体数据看，2月5日至28日，上证50和沪深300当月合约年化升贴水率分别从-1.00%、-1.61%逐步增加至3.29%、3.01%，2月5日至26日，中证500和中证1000当月合约年化升贴水率分别从-5.04%、-3.15%扩大至-10.85%、-19.06%。

后续随着集中高位对冲需求的满足，贴水有望逐步回归合理水平。

2月沪深300股指期货温和上涨，股指期权隐含波动率保持平稳。2月5日隐含波动率15.55%，2月14日最低下降至13.73%，2月28日再度小幅回升至15.58%。当前隐含波动率继续下降的空间非常有限。

2月以来，全球科技股持续升温，人工智能和机器人概念成为资本市场的焦点。这一趋势不仅受到技术创新的驱动，还与政策支持、市场预期等密切相关。

今年春节期间，DeepSeek引发海内外广泛关注，该模型用较低成本达到接近美国开放人工智能研究中心（OpenAI）开发的模型性能，这一进展突破了全球AI产业对“堆算力”的路径依赖，众多上市公司纷纷接入 DeepSeek 模型。随着行情的演绎，资金将投资重心从DeepSeek 概念股转向对AI产业链上下游的深度挖掘。从硬件层面的芯片、算力设备，到软件层面的算法优化、数据标注，再到应用层面的智能客服、智能安防、智能医疗等领域，都成为资金布局的重点。

中证500和中证1000指数中包含众多涉及AI产业链的中小企业，这些企业在人工智能浪潮中积极布局，有的专注于AI算法研发，有的深耕数据处理和标注领域，有的将AI技术应用于转型升级。随着AI行情的爆发，中证500和中证1000指数相关成分股股价大涨。相比之下，上证50和沪深300指数成分股多为大型传统企业，在AI领域的布局相对滞后，涨幅不明显。上证50指数中金融权重较大，科技类成分股较少，对AI行情的反应较慢，沪深300指数虽包含一些科技龙头企业，但行业分布较为均衡，AI板块权重有限。

图为沪深300股指期权平值期权隐含波动率变化

2月机器人概念股同样火爆。2月21日至23日“2025全球开发者先锋大会”举行，人形机器人成为焦点，多家汽车产业链公司宣布进军这一领域，据不完全统计，全球已有18家车企加入人形机器人赛道。

政策端也持续加码支持。2月23日，深圳市政府在“打造最好科技创新生态和人才发展环境”新闻发布会上宣布，将发布人形机器人专项政策，通过“揭榜挂帅”等方式，对开放应用场景、突破关键技术、构建专用数据集、提升规模化制造和应用能力等予以精准支持。同时，深圳市还计划在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人专项，鼓励产、学、研、用组成创新联合体进行协同攻关。2月18日，武汉市发布《武汉市促进人工智能产业发展若干政策措施》，从支持关键技术突破、强化普惠算力供给等10个方面，鼓励关键技术突破，对单个项目最高给予2000万元资金支持。2月21日，中山市印发推进“人工智能 +”产业创新发展的若干政策措施，从强化要素供给、突出应用创新、加快产业培育和优化产业生态方面提出17条具体措施推动人工智能产业发展壮大，包括建成1个城市人工智能赋能中心、部署10个以上行业应用模型、谋划3个人工智能产业集聚园区、打造150个以上人工智能示范项目等。

机器人概念行情爆发，中证500和中证1000指数表现突出，中证500指数中的部分工业自动化企业股价大幅上扬，中证1000指数中一些专注于机器人核心零部件研发生产的企业，凭借技术优势和市场前景，备受资金青睐。

从技术发展趋势看，人工智能和机器人领域的创新将持续推进，AI模型的性能将不断提升，应用场景将更加广泛。机器人在硬件设计、软件算法、人机交互等方面也将取得更多突破，更加接近实用化和普及化。DeepSeek等模型的开源将吸引更多开发者参与AI生态建设，加速技术的迭代升级。中证500和中证1000指数中的众多中小企业有望凭借灵活的创新机制和对细分领域的专注，在技术创新浪潮中获益，推动相关指数上行。

不过，经过2月的快速上涨后，人工智能和机器人概念板块存在一定的回调风险，后续有可能进行一段时间的消化整理，且美国的关税政策也会影响资金风险偏好。但长期看，人工智能和机器人产业具有广阔的发展前景。股指期货方面，3月建议以谨慎观望为主，等调整充分后仍可做多。股指期权方面，预计隐含波动率进一步下行的空间很小，可以做多波动率策略为主。（作者单位：申银万国期货）