纯碱 关注春季检修兑现情况lg...

长期来看，今年仍面临着投产压力。另外，春季检修能否兑现并不确定，而检修后，远兴能源和金山化工在成本优势下会继续投产，纯碱供给仍将回升。

2024年，随着大投产逐步兑现，叠加光伏和浮法玻璃进入去产能阶段，纯碱供应高企、需求趋弱，行业持续累库，价格一路下滑，由上半年高点2471元/吨下行至9月份低位1317元/吨，下跌幅度达到46.7%。进入2025年，春节假期过后，纯碱走出一波强势的上涨行情，截至2月28日，2505合约突破前高1536元/吨，收盘价涨至1569元/吨。

图为纯碱主力合约日线

回顾近几年情况，纯碱供应呈现大投产模式，2023年新增投产650万吨，2024年继续投放190万吨，目前产能达到3828万吨，供应压力大增，周度产量大部分时间处于70万吨以上运行，高位时达到75万吨，同比大幅增加。再看2025年的投产计划，江苏德邦60万吨产能即将释放，连云港碱业110万吨大概率在二季度投产，中天碱业30万吨产能计划释放。另外，湖北地区合计产能100万吨计划投放，远兴二期280万吨产能计划在2025年年底投产，但按之前的投放节奏，大概率会延期，除了远兴二期的产能，2025年新增产能300万吨，占去年年底产能的7.8%。因此，2025年纯碱大背景仍是高供应，但是阶段性会有一些因检修引发的行情波动。

图为纯碱厂家周度产量（单位：万吨）

具体到近期，供给端出现了一些检修扰动。上周整体供应平稳运行为主，周度产量仍处在70万吨以上高位。上周后期，远兴能源装置开始检修，预计本周产量环比减弱。2月27日，湖南冷水江开始检修，预计持续35天，金山计划3月检修，骏化4月份存冷修计划，江苏实联4—5月计划检修。短期检修影响仍在，供给压力稍有缓解，加上行业会议召开后，现货价格调涨，市场情绪偏多。

图为重碱消耗（单位：吨）

浮法玻璃经过2024年去产能后，行业供需得到一定改善。目前浮法玻璃煤炭和石油焦产线小幅盈利，天然气产线仍处于亏损阶段，在当前利润水平下，产能窄幅波动为主。目前日熔量基本在15.7万吨上下运行，预计今年浮法玻璃整体供应小幅缩减，对纯碱难以形成需求提振。

随着去年大幅度去产能，光伏玻璃行业库存压力缓解，供需矛盾得到改善，近期堵窑口企业陆续恢复正常运行，在产产能增加1849吨/日，当前行业堵窑口产能仍有7953吨/日，存在恢复预期。另外，3月份光伏玻璃存在点火计划，但目前行业仍处于亏损阶段，预计光伏玻璃难有大幅度的扩产。重碱刚需有小幅回暖趋势，目前周耗纯碱大概在33.32万吨。轻碱下游陆续复工，拿货积极性提升。浮法和光伏玻璃原料库存有所下降，下游存在一定补库需求。整体看，需求端小幅修复，但力度有限，目前库存仍处于180万吨以上。

短期检修影响仍在，如果远兴能源和金山化工按照计划检修，加上其他碱厂检修，预计春季检修损失27万吨，供给端压力稍有缓解。另外，近期需求端也出现一定回暖迹象，光伏存在投产预期，对纯碱消耗增加，加上下游春节期间消耗原料库存，存在一定补库预期。检修影响叠加下游需求回暖，纯碱供需或得到阶段性改善，短期期价或震荡偏强运行。

但长期来看，今年仍面临着投产压力。另外，春季检修能否兑现仍不确定，而检修后，远兴能源和金山化工在成本优势下会继续投产，供给仍将回升。而需求端，光伏和浮法玻璃行业利润未得到明显改善，产能难有大幅提振，对纯碱消耗增量有限，纯碱仍面临供应过剩压力，依然呈现高位承压格局。（作者单位：国投期货）