尿素 将进入供需双旺阶段lg...

 3月份，尿素市场面临供应持续提升、需求进一步增强的状态，有望进入供需双旺阶段，但多空博弈将进一步加剧。后期随着需求持续释放，尿素期价重心有望进一步上移，需警惕旺季需求兑现不及预期的风险。

2月份尿素期货价格维持偏强震荡趋势，主力合约运行中枢小幅上移。截至2月28日，主力合约收盘价1805元/吨，月度涨幅2.21%。

同时，现货市场表现也较为强势。2月份主流地区尿素价格涨幅多在130～160元/吨，仅个别地区涨幅不足100元/吨。截至2月28日，山东市场价格1810元/吨，河南市场价格1820元/吨，二者均较1月底上涨160元/吨。

从基本面来看，春节后尿素市场各方因素博弈较为明显。尿素生产水平不断提升，日产量已从春节前的19万吨出头攀升至近20万吨。截至2月底，尿素日产量19.91万吨，较1月底提升2.63%。

在尿素供应不断提升的同时，库存却在持续去化。截至2月底，尿素企业库存已连续四周去化，降至129.51万吨。虽然当前库存仍处于往年同期高位，但已较春节前下降9.74%。市场关注的是库存去化的边际变量，而非库存绝对水平的高低。

春节后尿素需求体现出了旺季前的一些特征。下游生产水平缓慢提升，对尿素刚需存在支撑。尤其是复合肥行业，库存此前持续攀升至历史新高，但2月中下旬之后明显缓解，行业开工积极性也有所提升。截至2月底，复合肥行业开工率已经提升至57.75%，为往年同期最高水平。另外，随着气温不断回暖，春节后尿素农业需求也不断跟进，市场成交阶段性回暖，支撑厂家涨价心态。不过，2月距离旺季时间尚早，农业需求持续性欠佳。

随着旺季时间不断临近，保供稳价政策导向愈发明显。2月初，国家发展改革委下发关于做好2025年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知，要求加强化肥生产保障，稳定能源资源供应。随后，工信部、农业农村部、全国供销社总社等部门先后召开2025年化肥生产保供工作座谈会、启动实施奋战120天抓春管提单产夺夏收粮油丰收行动、发布关于全力做好2025年春耕农资供应工作的通知等，均提出要保障旺季周期化肥供应、资源调度等工作方针。

2月以来国际市场尿素价格持续上涨，但由于我国出口依旧受限，国内外价差暂时无法兑现成出口利润。

展望3月，从供应来看，前期检修、故障企业将逐步复产，再加上2月份行业存在新增产能投放，3月或逐步达到稳产状态，预计尿素日产量有望升至20万吨以上，再创历史新高。按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。此外，3月淡储货源将逐步投放，尿素产业链各环节供应压力仍偏大。

好的方面在于尿素需求继续跟进。一方面，下游工业生产水平维持高位，尿素刚需依然存在支撑。另一方面，3月初国内部分农业大省经历雨雪天气，有利于田间施肥活动开展，叠加3—5月国内将迎来年度最大的用肥旺季周期，尿素农业需求仍有释放空间。

综合来看，3月之后尿素市场面临供应持续提升、需求进一步增强的状态，有望进入供需双旺阶段，但多空博弈将进一步加剧。通常来说，旺季周期尿素价格多由需求主导，后期随着需求持续释放，尿素期价重心有望进一步上移。需要注意的是，在保供稳价的大环境下，尿素价格上方空间将明显受限。另外，近两年时常出现旺季延迟等季节性规律失调现象，今年仍需警惕旺季需求兑现不及预期的风险。需密切关注尿素新增产能达产情况、日产水平变化、需求节奏及宏观情绪变化。（作者单位：光大期货）