锰硅 低位承压运行lg...

强成本与高供应博弈

目前来看，锰硅的价格运行逻辑为强势成本与高供应之间博弈，且随着时间的推移，供应层面在价格影响因素中的交易权重逐渐增加，偏弱供需格局下锰硅价格继续承压运行。

2月以来，锰硅价格呈现冲高回落走势，其间波动较为激烈。2月初，锰矿短缺的担忧情绪持续发酵，在成本端的强力驱动下，锰硅期货主力合约价格一路攀升，突破7400元/吨整数关口，达到7412元/吨的高位，创下2024年7月以来的新高。不过，2月加蓬锰矿的发运量并未如期下降，而锰硅自身供需格局偏弱，伴随着市场情绪转弱以及资金离场，锰硅期价自高位快速回落，最低跌至6344元/吨，累计降幅为14.41%，价格重回低位运行区间。

成本支撑趋弱

进入2月后，国内港口的锰矿价格有所松动，天津港的主流锰矿品种价格自高位回落，其中加蓬块的价格下跌7.5元/吨度至47.50元/吨度。在本轮矿价调整中，加蓬块的调整幅度最大，跌幅达到13.64%；与之相应的是，南非半碳酸块、澳块也分别出现了12.79%和12.73%的跌幅。不过，港口锰矿的库存依旧处于低位并且持续去化，截至2月21日当周，国内港口锰矿的库存量为400.80万吨，已连续7周去化，显著低于去年的同期水平，同比降幅为22.85%。此外，部分锰矿品种的库存偏低，货权集中问题并未缓解，因而本轮矿价回落幅度远低于前期涨幅。

目前来看，短期内锰矿的基本面依然保持良好态势。一方面，锰矿的发运量依旧处于较低水平，南非的锰矿发运量保持稳定，澳大利亚由于天气因素导致发运延期，加蓬在前期发运量大增之后，已经连续两期没有对中国进行发运。但需要注意的是，锰矿供应回升预期未退。另一方面，锰硅厂内的锰矿库存正在下降，对锰矿的需求持续释放，这一情况直接表现在港口矿石的疏港量一直维持在高位。所以，在供应较弱而需求增加的局面下，锰矿价格维持高位，成本端继续为锰硅价格提供支撑。

不过，焦炭的价格走势相对较弱，第九轮提降已经落地，累计降幅为450~495元/吨，且近期钢厂已经提出了第十轮价格调降的要求。鉴于焦炭产业的矛盾尚未得到缓解，焦炭价格仍将继续探底，继而削弱矿端强势所带来的成本支撑。

供应持续攀升

锰硅主产区生产积极，其他地区也在陆续复产，产量和开工率持续高位攀升，供应压力偏大。截至2月21日当周，根据钢联的统计数据，全国187家独立锰硅企业的开工率达到了49.05%，日均产量为29390吨。相较于1月末的数据，开工率增加了7.82个百分点，日均产量增加了1270吨，双双刷新2024年8月以来的新高。细分地区来看，主产区生产依然积极，产量保持在高位水平，其中，内蒙古的日均产量为15130吨，与1月末相比保持不变；宁夏的日均产量为6685吨，环比增加225吨。二者均继续在高位运行，并且高于去年同期水平，内蒙古同比增加500吨，宁夏同比增加600吨。那些先前因亏损而致使生产受限的地区开始恢复生产，同样带来供应增量，其中广西和西南地区的产量回升幅度较大，广西、四川、云南的最新日均产量分别为1225吨、600吨、1230吨，相较于上月末，分别增210吨、360吨、250吨，但整体产量仍然维持低位水平。此外，内蒙古地区前期新投产的项目正在陆续步入正常状态，产区内个别新炉子将于2月底点火，这将带来供应增量。

值得注意的是，在本轮锰硅价格快速下跌之后，锰硅生产企业的利润迅速收缩，且锰矿价格和电费都处于较高的水平，部分企业再次陷入生产困难的状况，预计后续的产能将会向北方产区集中。

与此同时，钢市传统旺季将至，钢厂生产逐步恢复，尤其是近期短流程钢厂复产，带来锰硅需求回升，钢联五大材折锰硅周度需求量最新值为11.84万吨，环比增加4.25%，然而，建筑钢材下游复工相对偏慢，难以消化钢厂大幅增加的产量，锰硅需求改善程度受限。由此可见，锰硅的供需格局相对偏弱，库存持续增加且结构延续分化，钢厂沿用低库存生产策略，厂内库存维持低位；而硅锰企业厂内库存有所去化，由于期现贸易商介入，锰硅仓单持续攀升，锰硅库存总量维持累积态势，高库存抑制价格。

图为硅锰企业开工率（单位：%）

综上，锰矿价格回落，成本的支撑作用趋弱，锰硅的运行逻辑重新回归到供需层面。当前，在供应较强而需求相对稳定的局面下，锰硅的基本面并没有得到实质性的改善，高库存格局下，锰硅价格将继续低位承压运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）