甲醇 区间震荡为主lg...

自今年年初至2月底，甲醇主力合约期价高位持续走弱，目前主力合约稳定在2500~2600元/吨的区间震荡。展望后续市场，甲醇价格走势受多空因素共同作用。一方面，内地甲醇供应在后续因装置检修会出现产量下降；另一方面，伊朗进口量逐步回升已成必然趋势，这无疑限制了期价的上涨空间，预计甲醇期价大概率将维持区间震荡格局。

原料方面，2月下旬动力煤现货价格持续走低。当下，内地坑口5500大卡煤价为530元/吨，同比下跌50元/吨；港口5500大卡煤价维持在730元/吨，同比下跌35元/吨。煤价下行使得煤制甲醇生产利润显著改善。根据理论测算，内地煤制甲醇生产周度平均利润（按完全成本折算）达到500元/吨，按现金流成本折算则高达800元/吨。从历年电厂煤炭日耗数据来看，每年3月之后，全国主要城市气温由南向北显著回升，日度耗煤量环比开始大幅下滑，这种趋势将一直延续至6月。从中长期视角分析，煤价可能持续维持偏弱态势，后续对甲醇成本的支撑力度较弱。不过，仍需密切留意动力煤进口量是否会出现超预期缩减，以及6月之后日耗是否回升，这两个因素可能会阶段性支撑煤价反弹。

供应方面，由于甲醇生产利润较高，截至2月21日，中国甲醇市场开工率为89%，环比虽下跌1.52%，但整体开工率仍维持在相对高位。然而，自3月底至5月，春季检修即将拉开帷幕，内地甲醇供给压力将逐步减轻。若后续上游内地库存进一步减少，甲醇现货价格可能会因供给量的缩减而相对强于港口价格。

进口方面，预计2月从伊朗进口甲醇约25万吨，非伊货源环比小幅减少至38万吨左右，2月进口量预计在60万吨左右，环比下降五成，进口压力明显减轻。不过，当前港口烯烃需求较为疲软，港口库存处于不断累积状态，后续需重点关注进口量变化以及烯烃装置重启后的库存动态。中期来看，每年3月伊朗国内气温明显回升，当气温回升至0摄氏度以上，伊朗天然气制甲醇装置大概率会在3—4月陆续重启。预计3月整体进口量在60万吨左右，与2月相差不大，但4月在伊朗装置重启后，进口量恢复将更为显著，预计可达80万吨。

需求方面，传统下游需求近期已基本恢复正常运行状态。例如，多数区域的甲醛小厂已恢复生产，MTBE出口订单近期商谈也较为活跃。此外，部分烯烃企业计划在3月增加生产，兴兴和富德有重启计划，MTO需求有望回升。

内地库存方面，隆众资讯数据显示，截至2月19日，中国甲醇企业库存总量为46.66万吨，环比减少3.34万吨，同比减少23%。库存偏低主要是因为西北主产区库存大幅减少，内蒙古地区生产企业签单顺利；西南川渝地区甲醇供应稳定，下游复工工厂及贸易商接货积极；云南地区可售货源紧张，推动价格上涨，市场氛围良好，企业去库存较为顺畅。

总体来看，进入3月后，随着伊朗天然气制甲醇装置逐步重启，中国甲醇进口量将明显回升，这无疑会压制甲醇期货价格重心。具体需密切关注伊朗天然气制甲醇装置的重启时间节点。不过，内地煤制甲醇装置的春季检修和烯烃需求的恢复，在一定程度上会对甲醇期价形成有力支撑，预计2505合约将维持区间震荡走势。（作者单位：中信建投期货）