上证指数蓄势上行lg...

“红包行情”是历年来大家期待的投资机会。形成“红包行情”的主要原因包括资金面的变化、春节前机构应对产品赎回、规避长假外盘波动带来的风险等，节前机构以减仓为主，A股行情往往低迷，节后随着资金回流二级市场，市场多以反弹为主。今年“红包行情”同样备受关注，节后13个交易日，上证指数上涨3.95%，创业板指数上涨10.55%，IM2503合约上涨10.51%。通过分析笔者认为，春季攻势有望延续。

第一，中央经济工作会议释放的政策主基调对行情形成了持续推动。去年12月召开的中央经济工作会议中货币和财政政策的靴子还未落地，对市场形成了利好预期。货币政策方面，时隔14年再提“适度宽松”，但春节以后，市场一直期待的降准降息等政策并未落地。上周央行为应对短期流动性紧张，连续两日开展大额逆回购操作，因此，市场对中长期政策仍有期待。财政政策方面，“更加积极的财政政策”也未完全落地。截至2月21日，33省份已披露的一季度发债计划为2.4944万亿元，高于去年同期计划规模42.2%，增量主要来自再融资专项债。目前市场重点关注“顶格”下达“提前批”地方债，预计全国两会前财政政策会继续推出。

第二，新质生产力持续发力。DeepSeek是引爆资本市场的事件催化因素，但市场能持续走强的核心推动是中央经济工作会议提到的“九项重点任务”，其中“以科技创新引领新质生产力发展”，特别提到了加强人工智能等新兴技术的应用。春节后，民营企业座谈会等消息再次提振市场对科技民企的信心。因此，“AI+”、半导体、机器人等新质生产力将是贯穿全年的重要板块，也是引领行情的主要动力。此外，半导体芯片、新能源等领域去年面临阶段性供应过剩的压力，其中新能源板块调整幅度较大，今年在产能出清和技术升级后将迎来新机遇，带动估值回升。节后半导体ETF、芯片ETF等多只ETF基金均已创新高。

第三，经济下行压力减轻，经济数据有回暖迹象。房地产市场出现积极变化。截至2月18日，30城商品房成交面积120.29万平方米，同比下降4.7%，但降幅较过去3年大幅缩小。其中一线城市二手房、三线城市商品房成交面积出现同比上升。此外，去年四季度耐用品销售转暖，而春节期间的电影票房、旅游等行业销售数据也较去年同期增长。从月度价格数据看，2月9日国家统计局公布的CPI和PPI同比增速分别为0.5%和-2.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI连续4个月回升，说明持续性需求刺激政策已经在价格数据上有所反映。不过PPI数据仍偏低，特别是生产资料价格降幅未缩窄，说明需求端的发力尚未传导至中上游生产企业。企业生产方面的表现是有（产）量无利（润），说明未来刺激需求的政策仍有持续和扩大的必要。

第四，短期外部压力减轻。特朗普上任后，首要目标放在了盟友关税政策、俄乌问题和其国内政府改革上，我国面临的外部环境反而相对平稳。随着俄乌停火协议达成的可能性增加，美元的避险功能有所弱化，美元指数继续走弱，非美货币价格开始回升。预计人民币汇率短期维持稳定。

从技术面看，股指的当前走势也较为健康，呈现重心小幅抬升的趋势。期指方面，IC和IM均已突破前期反弹的小高点。笔者认为，随着资金面转暖，叠加利多因素仍在进一步叠加催化，本周上证指数有望冲击并站稳3400点。期指方面，重点关注弹性较好的IM和IC。（作者单位：中国国际期货）