直播【宏观早评】股指：大盘收回前日跌幅，但量能萎缩或代表调整未结束
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宏观&金工早评 | 2025年2月20日
品种：股指、贵金属
股 指
昨日股指全面反弹，机器人板块接力Deepseek炒作带动中证1000收回失地，沪深300也在总量刺激政策传闻下上涨，但两市成交量继续缩回1.7万亿，显示资金跟进热情不够。
题材炒作上，机器人题材成为今天的亮点，Deepseek前期高位股仍继续调整。但是机器人作为一个已经经历了多轮炒作的题材目前估值已经偏高，缺少进一步扩张想象空间的现实发酵，本身也在积累矛盾。这也是资金跟进热情不够的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，追高存风险，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。
顺周期板块则是在总量政策传闻下回升，两会前或都是消息不断发酵的阶段，沪深300或更有机会，但是打开向上空间还是需要能解除房地产担忧的政策。
结论就是中证1000仍在酝酿调整，沪深300两会前可以更乐观。
贵金属
贵金属延续震荡的走势，伴随着关税政策等走高后，随后又伴随美指回升而回落，在当前压力位仍存在较大不确定性。美联储会议纪要显示希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。委员会一致认为“美联储有充分的时间评估经济活动、劳动力市场和通胀不断变化的前景”，它不急于进一步降息，通胀已从疫情后的高位回落，但仍顽固地高于美联储理想中的水平。随后美联储博斯蒂克表示美联储正在接近其资产负债表的阈值水平，债务上限是决定这一点的一个因素。美联储仍在当前环境下保持较为谨慎的立场从而支撑美元指数，贵金属上方存在其一定压制。
美国1月新屋开工总数年化136.6万户（预期139万户）；美国1月营建许可总数148.3万户（预期146万户）。从季节数据来看，无论是新开工还是营建许可仍处于历年低位，受到利率和政策不确定性影响美国房地产仍面临较大压力，这与前日公布的美国建筑商信心和高频的贷款申请数据相匹配。这一定程度上形成对于美国经济弱化的预期，从而一定程度上加深“滞涨”的可能性。
地缘上，美俄的沙特会面给全球的政治格局形成了不确定性，这主要源于对于俄乌问题的处理方式和美欧之间的政治分歧出现，从而明显推升避险需求。美国和俄罗斯提出一个三阶段和平计划。该计划包括停火、乌克兰举行大选，然后签署最终协议。近期各国外交和地缘变化也将继续影响贵金属走势。
长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。在大周期上行趋势中，易出现大幅波动，仍需掌握节奏。沪金的底部支撑已经出现抬升，仍维持低位看多的观点，这将受到外盘的推动影响。而外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，可等待共振信号出现形成突破行情，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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