科技成长风格占优lg...

上周股指震荡上行，A股成交额逐步放大，市场情绪回暖，科技风格领涨，DeepSeek、机器人相关板块表现强势。其中，科创50指数大涨6.67%，创业板指数上涨5.36%，中证1000指数上涨4.93%，中证500指数上涨4.38%。

美联储3月降息的可能性较小

1月美国新增非农就业人数不及预期，但去年11月、12月数据大幅上修，失业率小幅下滑，薪资增速回升，说明其劳动力市场仍有韧性。

数据显示，美国1月新增非农就业人口14.3万，预期17万，去年11月数据从21.2万上修至26.1万、12月从25.6万上修至30.7万。分行业看，建筑业增加0.4万人，较上月少增0.9万人，制造业增加0.3万人，较上月多增1.5万人，结合美国1月ISM制造业PMI看，美国制造业有回暖迹象。服务业增加11.1万人，较上月少增16.4万人，休闲和酒店业以及专业和商业服务业下滑幅度较大。政府部门新增3.2万人，较上月少增0.2万人。失业率小幅回落至4%，预期4.1%，劳动参与率为62.6%，预期62.5%，前值62.5%。时薪环比增速反弹至0.5%，预期和前值为0.3%，继续支撑美国居民消费。非农数据公布后，美元指数和美债利率上行，降息预期进一步降温。

图为美国失业率和劳动参与率走势

美联储1月议息会议暂停降息，符合市场预期。一方面，美国经济仍有韧性，降息必要性不高；另一方面，特朗普政策对通胀和经济的影响尚不确定，美联储倾向于先观察政策效果，再进行决策。鲍威尔表示不急于调整政策立场，若劳动力市场意外走弱或通胀超预期下行，会进一步降息。美国2024年四季度GDP环比折年率为2.3%，虽然低于预期，但消费表现依然强劲，住宅投资增速回升，经济软着陆概率较大。后续美联储降息路径需观察就业和通胀数据走势以及特朗普政策落地节奏。

市场风险偏好回升

当地时间2月1日，特朗普签署行政令，对加拿大和墨西哥商品加征25%的关税（对加拿大能源产品征收10%的关税），对中国商品加征10%的关税。当地时间2月3日，特朗普宣布对墨西哥和加拿大加征关税暂缓一个月执行。从特朗普的表述以及对加拿大能源产品仅加征10%的关税看，通胀风险对其关税政策形成了一定制约，预计短期关税政策不会大规模加码。

对国内而言，市场对关税风险的担忧正逐步缓解。虽然关税政策会持续扰动市场情绪，但影响力有所下降。从2018年开始，美国自中国进口的份额持续下滑，且我国对其他新兴经济体出口份额抬升，因此美国加征关税对我国出口的影响有所减弱。

此外，年报业绩预告披露期基本结束。截至1月31日，共2818家上市公司披露2024年年报业绩预告，业绩预喜率（略增、扭亏、续盈、预增）33.7%，较2023年下降8.4个百分点，2024年上市公司业绩压力较大。后续随着政策进一步落地，2025年上市公司业绩将逐步改善。

综上，市场逐步消化关税扰动、业绩预告披露结束、政策预期都将带动市场风险偏好回升，为指数提供支撑。风格方面，科技主线将继续演绎，预计IC、IM将保持强势。（作者单位：东吴期货）