中长期乙二醇仍有上行空间lg...

 受春节假期原油价格下调影响，昨日乙二醇期货主力合约低开低走。长期来看，乙二醇供需仍然偏强，整体呈“近弱远强”的格局。预计节后乙二醇价格将有所回调，之后有一定上行空间。

春节假期期间，市场避险情绪高涨，国际原油价格波动剧烈。美国对华产品加征10%关税对市场心态有一定影响，此外，对来自加拿大的能源资源征收10%关税引发了美国重质原油供应紧缩的担忧。2月3日，WTI原油价格一度涨至超过75美元/桶，后又因美国对加拿大、墨西哥关税政策推迟一个月执行，美国重质原油供应担忧明显缓解，原油价格下行。同时，美联储1月议息会议维持利率不变，市场评估其全年降息一次，美元指数维持强势表现。另外，美国商业原油库存结束了连续两个月的下降趋势，我国春节长假期间美国炼厂产能利用率偏低，预计节后市场需求仍然欠佳。

纵观整个春节假日期间，国际原油价格波动均较为剧烈，但假期整体仅小幅下跌。供应方面，OPEC+一季度维持减产政策，为油价提供了底部支撑，投资者需关注后续指引。总体看，美元指数保持强势、2025年原油供给延续增长逻辑，以及市场对特朗普关税政策拖累经济和原油需求前景的担忧都一定程度上打压了原油价格，大大削弱了利多驱动。

乙二醇供需结构转好，价格仍有向上驱动。价差方面，节后首个交易日乙二醇期货主力合约开盘价为4722元/吨，截至2月5日收盘，乙二醇主力合约报4662元/吨，跌幅为1.38%，空头氛围较浓。目前华东地区乙二醇价格在4740元/吨左右，期货价格贴水20~90元/吨，5月和9月合约价差-20~-30元/吨，整体呈现“近弱远强”的格局。

供给方面，节后国内乙二醇生产装置开工率保持平稳，部分装置在2月有检修计划，上海石化、镇海炼化预计3月下旬重启。海外方面，受北美寒潮和技术因素等影响，美国南亚一套年产能82.8万吨乙二醇装置停车检修，重启时间待定；美国MEGlobal年产能103万吨乙二醇装置计划2月份检修三周；沙特Sharq4#年产能70万吨和科威特Equate1#年产能53万吨乙二醇装置停车检修中。预计2—3月我国乙二醇进口量会受到一定影响。

需求方面，节前下游聚酯行业开工率下滑至82%左右，织造业开工率大幅下滑，与往年相比，差异不大。预计元宵节后终端织造业开机率恢复至节前水平，聚酯开工率逐步回升至85%左右，织造业开工率逐步回升至60%左右。伴随传统旺季的到来，预计春节后需求对价格的支撑较强。此外，聚酯产能基数调整为8332.5万吨/年，且2025年上半年按计划有超过300万吨/年聚酯装置投产，需求整体韧性较好。

库存方面，节前乙二醇开工率保持平稳，港口库存自2024年年底开始从120万吨上方一路下滑，当前维持在51.12万吨的较低位置。截至2025年1月29日，国内乙二醇华东地区总到港量预估30.31万吨，较前值增加9.24万吨，港口库存有回升预期。

利润方面，截至节前，石油制乙二醇生产利润为-137.76美元/吨，煤制乙二醇生产利润为-226.7元/吨，均有所上涨。

整体看，一季度乙二醇供需格局有转好趋势，关注库存交易逻辑减弱的预期。

综上，受春节假期原油价格下调影响，昨日乙二醇期货主力合约低开低走，目前节日氛围仍在，市场有少量交易，缺乏方向性指引。长期看，原油价格仍然面临利空压力，但当前乙二醇与原油市场正相关性一般，且一季度检修预期较为集中，供需仍然偏强，使得乙二醇期货整体呈现“近弱远强”格局。预计节后在宏观氛围和原油市场的影响下，乙二醇价格将有所回调，之后有上行空间，运行区间4650~4800元/吨。（作者单位：中州期货）