【春节前风险提示】宏观：特朗普2.0政策风险需保持警惕lg...

这是春节前的最后一个早评，先提前祝各位投资者蛇年事事顺心，阖家安康。

贵金属

这一次春节假期较长，且正值海外宏观政治环境加剧变动时期，风险犹存，方向仍不明朗。主要的风险点源于：①特朗普上任后的宏观政策导向风险性极强（最主要的关税政策仍悬而未决）；②假期将公布美国4季度的GDP，PCE和PMI数据，这将一定程度上验证美国实际的经济和通胀状况；③美国债务上限问题在假期间的发酵将引发市场担忧情绪，进一步影响美元走势；④日央行和美联储2025年的首次议息会议将在1月24日夜盘时间进行，这将给金融市场带来风险。

总体而言，短期内美元指数和美债利率在美国通胀预期等影响下仍有可能在高位震荡，这对贵金属价格上行来说存在一定压力，不过鉴于市场对于美联储降息预期放缓已有一定预期，未来美联储释放的谨慎降息信号影响相对有限，且美债美元信用和地缘政治风险仍继续存在，可能会使贵金属价格难以大幅下行。伦敦金现阶段尚未突破前高，叠加上非商业投机多头持仓相对较高，而空头力量明显不足，上冲动能可能需要积蓄。

股指

短期国内宏观交易的主线是特朗普上台后关税的表态偏鸽派，美元指数拐头向下，这种情况下人民币汇率面临的压力减轻，市场年后将开启一波货币宽松预期的交易。对于各个资产的表现而言：1）市场预期利率下降能够带来经济提振的话，那更多的利好股市，然后利率曲线变得陡峭；2）相反如果市场预期中国陷入流动性陷阱的话，名义利率的下降更多的还是利好债市，利率曲线趋向平缓，股市整体偏中性，结构上的利好则体现在小微盘和高股息两个方面。基准情形下，随着美元和美债利率的回落，年后在货币宽松和临近两会的财政预期下，股指整体的压力较小，有望展开一轮年后的红包行情，过年期间的风险主要来源于外部，特朗普如果对于关税做出一些超预期的鹰派表态，美元或重回强势，中国资产再度面临风偏承压。

假期期间宏观情绪变动较大，投资须保持谨慎。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。