不破不立 碳酸锂供需格局有望改善？lg...

2024年，碳酸锂同样处于周期性的供需错配阶段。从价格表现来看，在整体供大于求的格局下，2024年碳酸锂的价格波动幅度虽然不及2023年，但在周期性的供需错配及偶发性海外出口抢装刺激下，局部供需不平衡导致碳酸锂价格从年初100000元/吨最高上涨至120000元/吨，随后下跌至当前的70000～80000元/吨。

随着碳酸锂价格持续走低，目前已有部分锂盐厂甚至矿山出现亏损性减产和停产，江西高成本云母矿及大部分代工产能已关停，澳洲部分高成本矿山检修也逐步增加。但目前来看，供应端大规模出清尚未出现，矿企、锂盐厂多为阶段性停产，彻底停产的项目数量有限，企业开停机灵活性较强，利润回升后随时可重新生产。

对于2024年碳酸锂价格走势呈现先抑后扬，且在三季度以来维持低位震荡的原因，中信建投期货锂电首席分析师张维鑫认为，2024年锂资源处于供过于求状态，年初预测供需错配幅度在20万吨LCE以上，而后由于中间品库存和部分以锂矿形式存在的库存增加，最终碳酸锂和氢氧化锂的供大于求幅度远低于平衡表预测的结果。按照 SMM 数据计算，锂盐形式的累库幅度约7万吨 LCE，其中碳酸锂约4万吨。需求方面，2024年需求同时出现了超预期和不及预期，市场原本对2024年海外市场的预期较为乐观，多予以 30%以上的增长，但实际上欧洲录得负增长，美国仅增长约10%。国内方面，基于高基数及偏谨慎的经济展望，对今年新能源汽车增长是一个谨慎的预计，但最终在“两新”政策支持下，新能源汽车渗透率加速提升，市场增速达到35%以上，远超年初预期。

具体来看，2024年一季度，由于需求回升，现货偏紧，碳酸锂价格出现了强势上涨，后维持在110000~120000元/吨区间震荡。5 月份之后，随着需求边际转弱，供给回升，行业进入累库状态，碳酸锂价格开启下跌趋势，直至8月中旬跌至 75 000元/吨附近后企稳并进入震荡状态。11月份，由于淡季需求超预期，库存持续去化，加之市场对底部认知加强，碳酸锂再度迎来短暂而强劲的上涨，不过，最终还是回归至70000~80000元/吨的震荡区间。

“从产业链的生产环节来看，锂矿产品从开采到加工，再到材料端、电池端，以及储能和整车等终端应用，每个环节的生产都有一个月左右的时间差，也就是说，如果企业7月份采购锂资源，对应的就是10月份的电池产量，如果对应到整车的时间，差不多要到11月份，总体上有这么一个过程。”真锂研究创始人兼首席执行官、首席分析师墨柯解释称，价格变化本质上是由供需两端来决定。2024年三季度后，碳酸锂的价格一直没有涨上去，彼时的价格对应的就是3个月之后的电池产量。从2024年四季度来看，当时的锂电池生产和往年的情况有些不太一样，往年11—12月，属于锂电池的生产旺季，但2024年11—12月，锂电池产量只比其他月份稍微多一点，相对来说，比往年差一些，反而是上半年的电池生产情况要好一些。从供应端来看，由于很多锂资源供应商瞄准了2024年11—12月的旺季需求，就相对增加了产量，但实际需求情况比往年差，反映到锂资源采购上。就形成阶段性供需错配，导致2024年碳酸锂价格屡创新低。

江苏龙蟠科技期货总监张海源认为，经过2023年的下跌，2024年碳酸锂价格已经形成阶段性底部。因此，当碳酸锂价格跌至70000元/吨左右时，供应端会陆续出现上游生产企业减产、停产的迹象。从需求端来看，2024年三季度以来，受以旧换新补贴政策，包括四季度以来的储能抢装和抢出口等因素的推动，导致碳酸锂需求逐渐超出预期，形成“淡季不淡”的现象。在这种供需错配的情况下，也容易出现阶段性的止跌现象。当价格涨至80000元/吨上方时，经过价格的修复，供应端又出现阶段性充足的情况。整体来看，2024年三季度以来形成了70000~80000元/吨的震荡区间。“当价格跌破70000元/吨时，澳矿的生产压力较大，容易出现强烈的挺价心态。当价格涨至80000~85000元/吨时，绝大部分的锂盐产能都会释放，又出现供大于求的格局。”张海源表示，这种“上有顶下有底”的市场格局，导致了2024年碳酸锂价格在70000~80000元/吨形成区间震荡行情。

从2024年价格走势来看，期货日报记者留意到，供应端的持续扰动是推动碳酸锂价格一季度上涨主要原因之一。

富宝锂电网总经理吴淮民认为，当前来看，江西环保检查暂时不会成为2025年行情的主要利多驱动。“江西整体碳酸锂产量占比较低，已从此前30%降至当前15%左右，呈逐年下降趋势。从这个角度来看，江西碳酸锂的供给对整体价格的边际影响逐步降低。环保检查的影响更多是针对矿端的调整，并且江西矿端的开采量级并不算太高。”吴淮民解释称。

展望2025年，张海源认为，碳酸锂市场还未看到价格拐点。“价格由持续性下跌到形成持续性上涨，这种现象可以称之为拐点，但目前暂时看不到这种情况出现。”张海源表示，虽然当前碳酸锂价格下方已经有较强的成本支撑，但当价格上涨至80000~90000元/吨以上时，供应仍然较为充足。从行业周期的角度来看，2023—2025年是产能释放的集中期。可能到2026年以后，随着产能投放进入尾声，需求在逐步增加的情况下，才会出现价格拐点。目前来看，拐点提前到来的概率不大，但是2025年可能会因阶段性供需错配引发价格波动，或出现阶段性的回暖行情。

张维鑫也认为，2025年仍旧面临供大于求的压力，但幅度会较2024年明显收窄，这意味着价格缺少进一步下跌的压力，且阶段性供求紧张带来的上涨行情更值得期待。但是需求端面临较大不确定性，风险来自欧洲如何通过新的二氧化碳排放要求、中国新能源汽车渗透率是否已经遇到瓶颈等。基于对上述风险的考虑，需求的实际表现大概率弱于平衡表假设的场景，即静态供大于求幅度可能仍会在 20万吨LCE 以上，价格反弹的高度依然受限，整体仍是底部震荡筑底的状态。

从节奏上看，张维鑫认为，2025年碳酸锂价格或呈先抑后扬走势，主要是需求侧风险可能会在上半年得到更多释放，同时导致中下游去库，进而在上半年形成价格低点。从二季度后期开始，随着政策效果显现，透支风险被消化，供需关系或迎来改善，价格迎来反弹。