直播【能化早评】特朗普首日承诺降低能源价格，油价回落
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能化早评 | 2025年1月21日
品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端：美国对俄罗斯原油的广泛制裁引发混乱，各国多地炼油商都不接收被制裁的船只，导致现货市场紧张，但由于俄罗斯原油买家主要在亚洲，因此中东亚洲原油贸易受冲击要强于欧美市场。特朗普就职演说，强调了降低能源价格打压通胀的前景。OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯停战协议达成。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。
需求：特朗普关税节奏比市场预期偏缓，美元指数走弱利好非美需求。零售数据和初请失业高于预期也显示了经济疲软迹象，寒潮之下美国柴油表需继续有所加强。
库存端：截至2024年1月10日，EIA数据显示商业原油去库196万桶，汽油累库585万桶，馏分油累库308万桶。
观点：目前核心矛盾仍在于对俄罗斯原油的制裁，在贸易混乱下现货市场仍然偏紧，美国总统增产原油的计划更多是慢变量，短期更看重特朗普和俄罗斯中国的外交，能不能迅速解决俄罗斯原油卖不出去的问题。
PTA/MEG
PX-PTA：节前偏癖软，PX加工费或低位震荡
供应端：PTA负荷仍在80%，PX负荷回升到87%高位。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。
需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。
观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值在经过一定修复后失去进一步上行动力，真正的供需改善需等到三月后。
MEG：矛盾不大，累库偏慢
供应端：国内开工回落到70%，煤制EG开工72.6%，整体开工仍处于偏高位置。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。
需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。
库存端：截至1月13日，华东主港去库1.7万吨至56万吨，库存仍在低位。
观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1324元/吨，环比上一交易日+3元/吨。华北地区多数价格持稳， 少数价格下跌，市场价格较为灵活，业者陆续放假，交投趋淡。华东市场盘整为主，随着假期临近市场操作相对灵活，部分企业对当地加工厂出货让利，并带动产销尚可，贸易商操作较谨慎，备货有限。华中市场近日波动不大，价格暂稳为主。华南区域部分企业库存低位下企业提涨，但随着下游放假，物流陆续停运，企业整体产销有所下滑。东北市场个别企业库存低位下提涨，但因下游多处于放假中，实际成交有待落实。西南区域浮法玻璃主流品牌报盘维持稳定，深加工适当补充原片库存，带动部分产销，但伴随着物流放缓，预估本地产销继续下滑。西北地区价格以稳为主，深加工陆续停工，下游拿货谨慎，厂家出货有所下滑。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交一般。装置运行正常，个别企业恢复，供应提升。下游需求减弱，备货完成，发货为主。贸易商观望情绪重，做库意向低。企业订单支撑，产销维持。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。
当前矛盾：节前市场补库进入尾声，后市变动不大，关注节后订单情况。玻璃基本面强于纯碱，仍建议维持都玻璃空纯碱。
观点：多玻璃空纯碱。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：纯碱周产量恢复至70万吨以上，计算周度平衡产量在65万吨左右，需求仍有继续走弱预期，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至1月16日，国内甲醇开工负荷为91.1%，环比升1% ，气头检修逐步回归。海外开工高位下降至51%，马油2号、3号于上周五晚些时间停车，目前暂未重启；伊朗给予zpc一套重启，半负荷运行。
需求端：截止1.16日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工降1%至84.7%，主要新装置内蒙宝丰二期负荷还不高，另市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.6至49.1%，甲醛大幅下降，醋酸、MTBE回升。
库存：截至1.15日，港口累库6.7至91.47万吨；工厂去库1.8至30.82万吨。待发订单小升，正常水平。
观点：近期海外伊朗南部装置麻将、ZPC部分重启，俄罗斯受制裁有规避办法，但市场对MTO检修预计略有下降。平衡表看至3月仍去库，随着海外进口恢复、MTO检修预期，去库预计放缓；05MTO利润修复策略可持有。因海外甲醇停车问题暂未完全解决，短期下修估值，但预计2550支撑仍较强。
PP
PP日评：
供应端：截至1.15日，PP开工率持稳至87%；PDH开工仍低。海内外价格整体持稳，出口关闭。
需求端：截至1.16日，下游除改性外，部分行业临时春节放假。PP下游行业平均开工降2.8至50.5%。
库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游去库；下游原料、成品库存均低。
预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。
PE
LLDPE日评
供应端：截至1.16日PE开工率小降至90%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。
需求端：截至1.16日下游制品平均开工率降4.8至37.3%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。
库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。
预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，但库存仍低，大BACK结构稍有收敛。远月投产预期足压力大且主要集中在上半年，反弹空。注意高基差及投产兑现情况，上边界下移至8050；近端新装置加速投产，原油影响下降，但短期不过分看空，可尝试配合期权操作。
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