直播【宏观早评】美国核心CPI有所降温，美债利率走低带动市场情绪回暖
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宏观&金工早评 | 2025年1月16日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
短期市场关注的重点是，盘后日元加息预期下，美元走弱，人民币汇率压力减轻或带动A股情绪回暖。但根本问题是财政和货币有没有利好落地，1月的降息窗口是1月20日，但美联储1月大概率不降息，特朗普也还未上台，很难看到降息降准，财政方面则是继续等待3月的两会。
大的方向上，私人部门资产负债表收缩导致的通缩叙事走出来前，机构加仓的意愿相对低迷，能指望的增量/活跃资金只有散户、游资、杠杆资金等高博弈型的乐观资金；但随着指数赚钱效应逐步走弱，资金愿意抄底的心里价位在逐步降低，虽然前日放量大阳线交易出市场短期的底部，但缺乏驱动的情况下向上的空间相对有限。行情的弹性除了两会财政的定调外，可能需要一波超预期的风险性事件重新激发政策层牢牢守住系统性风险的底线思维，带动新一轮的政策托底。
贵金属
美国12月CPI环比录得0.4%，为2024年3月以来新高，市场预期为0.3%，同比符合预期2.9%。美国12月核心CPI环比连续第五个月录得0.3%，同比录得3.2%（低于预期3.3%）。住房通胀小幅走低，但依旧维持4.5%的同比增速，医疗及交通等服务项目同比增速小幅走低，但核心商品项目延续负同比增长，而能源项目是整体通胀同比上行的主要原因，递减作用明显减弱，主要受到天然气及汽油通缩减弱的推动。整体通胀压力未出现明显抬升，即使受能源影响整体通胀有所反弹，但市场关注的核心通胀开始走低，市场重新定价美联储的降息概率，由此前的9月提前至7月，美债利率有所回落，美元指数也出现走低，从而推动了贵金属上行，金银比修复。
日本央行行长植田和男表示，将在下周就是否加息作出决定，如果经济和物价持续改善，将会加息，并调整货币支持力度。市场预期日央行有望在下周出现加息从而提振货币，美元指数被动走低。美联储成员威廉姆斯表示，美国通胀回落仍然“处于正轨之上”，将在未来数年朝着2%目标逐步回落。不认为劳动力市场将成为通胀的来源；古尔斯比表示通胀正取得进展，汽车与信用卡的拖欠率正在上升；巴尔金表示通胀正在朝着2%的目标回落，应保持限制性政策控制通胀。美联储言论仍未松口，市场的乐观情绪可能是对前期过度担忧的调整。但介于美国核心CPI仍有0.3%的环比增速，能源项的反弹较明显，通胀项仍存在较大风险，但是此前市场过度交易现阶段出现回落，且美债利率的回落也给到市场喘息的机会。
长期而言，黄金的上行逻辑依旧维持，在市场未出现明显危机的情况下，金银比具备一定的修复空间。市场在通胀数据的影响下有所放松，但仍需要紧跟金融市场波动。
金 工
期货趋势日评
HC, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
AP, ZN, SM, CY, L, RB, I, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
RU, IC, JD, P, J, PB, IF, PP, CF, JM, IH, Y, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
FU, SC等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：豆一纠缠度17，棕榈油纠缠度16，沪铝纠缠度16。
纠缠度最高的品种是：原油纠缠度53，乙二醇纠缠度47，沪镍纠缠度45。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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