直播【宏观早评】特朗普考虑实行渐进式关税，股指放量上涨
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宏观&金工早评 | 2025年1月15日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
1、新增社融小幅超预期，m1同比好于预期维持负增，m2同比改善符合预期；金融数据整体还行，结构问题依然严峻。1）货币端，M1口径1月改，当前的M1同比还是老口径，负增长显示经济活力还是偏差，M1-M2剪刀差改善但维持低位。2）社融同比多增9000多亿，主要靠政府债拉动，私人部门的贷款意愿依然较差，表内信贷维持负增。3）私人部门贷款方面，居民中长期贷款过去5年中等水平，和4季度以来房地产成交回暖一致，但年初以来地产降温；企业中长期贷款逆季节性大幅下滑，企业端的扩张意愿极差。
2、外媒报道特朗普考虑每个月加征2%-5%的渐进式关税，市场愿意理解为关税预期缓和，美元指数小幅回落，股指压力减轻；技术上，上证和全A的缺口上方形成支撑，资金进场做多。盘后关于平准基金的小作文证伪，社融数据结构较差，股指仍然缺乏明确的驱动，对于本次反弹的持续性偏谨慎。
贵金属
昨日贵金属走出了V型走势，主要受到数据的推动影响。美国PPI数据低于预期，录得了3.3%的同比增速（预期3.4%），环比录得0.2%，是2024年9月以来的新低。主要的贡献项目为能源项目，而服务和食品价格的持平使得其相对前值的反弹相对平稳。该数据不太会短期内改变美联储的降息路径，且市场已经提前计价很大程度的降息预期回调。美元指数在数据公布后短线下行，未继续冲击110的关键位置，从而使得日盘下挫的贵金属出现一定回升，但整体回升相对有限，主要源于PPI数据高于前值，且依旧显示出持续反弹风险，在CPI和PCE数据未公布前市场仍保持谨慎。
美元指数的下行更多源与市场此前对特朗普的关税政策市场交易较为充分，而日内传出的据特朗普即将上任的经济团队成员正在讨论渐进式提高关税、这有利于加强其谈判筹码和控制通胀，受此影响，前期的市场预期有所缓解，美元指数应势下行，对商品的压制有所减弱。
不过美债利率和美元指数绝对价格仍处于高位，市场重点转移至日内的CPI数据以此判断美联储后续的方向。无论是超预期还是符合预期的CPI数据都会为市场增添风险，对贵金属形成巨大的考验，特别是白银的走势。本周仍需紧跟金融市场在高美债利率和美元指数下的情绪驱动带来的贵金属波动。
金 工
期货趋势日评
HC, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
AP, ZN, SM, CY, L, RB, I, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
RU, IC, JD, P, J, PB, IF, PP, CF, JM, IH, Y, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
FU, SC等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：豆一纠缠度17，棕榈油纠缠度16，沪铝纠缠度16。
纠缠度最高的品种是：原油纠缠度53，乙二醇纠缠度47，沪镍纠缠度45。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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