直播【宏观早评】央行保汇率优先级提高，宽松预期降温，股指持续调整
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宏观&金工早评 | 2025年1月14日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
宏观和股市微观的流动性在年前都面临边际收缩的压力，同时两会前也缺乏新的政策预期驱动；本轮市场上涨是靠着政策预期带动散户、杠杆资金、游资买入推动的，现在流动性在收缩的环境下，这类资金都没有买入意愿，可以看到市场上广为流传的成交万亿行情就还没结束已经被打破，这其实变相的反映了一些高换手的博弈型资金参与市场的意愿在降低；这个位置想要上涨只有超跌后才会有资金愿意抄底买入，否则市场将维持净流出逐步去杠杆直至有新的一轮政策出台。
12月出口数据同比改善，对美国、东盟、非洲和拉美出口同比高增；分产品来看，农产品和机电出口相对乐观，但手机和集成电路出口明显转弱，劳动密集型产品出口改善。进口方面，铁矿、铜进口数量均高增。
今日央行宣布上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数（1.5%至1.7%)，近期央行做的一系列保汇率操作本质上是收紧离岸人民币流动性（发行离岸央票），增加境内美元流动性（提高参数，允许境内企业更多地从海外借美元扩大结汇需求），但实际人民币汇率的贬值压力依然较大，今天人民币仅小幅升值，维持在7.35左右；这种汇率贬值压力下，人民币资产（股指）将依然承压，且货币宽松的预期将减弱。
贵金属
上周美国非农数据超预期，进一步展现了就业的韧性，市场将关注点转移至本周的美国通胀数据。纽约联储调查显示1年期通胀预期为3%，市场对于美联储降息的定价降低为不足一次，这也推高了美债利率和美元指数上行，从而对贵金属形成了明显压制影响。美股“七姐妹”均出现不同程度的下行，后续美股的风险可能成为风险点。特朗普上任临近，市场交易波动较大，贵金属未突破高位的情况下，上冲动能需等待。
对于贵金属特别是黄金的中长期观点依旧维持，但仍需警惕在这个位置美债利率达到前高，十年期美债利率至4.8%，美元指数走上110的关键点位，在市场对于美联储降息概率下滑至不足1次之后，对贵金属形成巨大的考验，特别是白银的走势。周内贵金属走势需要跟踪金融市场在高美债利率和美元指数下的情绪驱动，以及美国通胀数据的推动影响。
金 工
期货趋势日评
HC, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
AP, ZN, SM, CY, L, RB, I, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
RU, IC, JD, P, J, PB, IF, PP, CF, JM, IH, Y, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
FU, SC等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：豆一纠缠度17，棕榈油纠缠度16，沪铝纠缠度16。
纠缠度最高的品种是：原油纠缠度53，乙二醇纠缠度47，沪镍纠缠度45。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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