分析人士：今年交易机会较多lg...

回顾2024年，股指期权市场流动性整体上升。以中证1000股指期权为例，去年日均交易量接近18万手，较2023年上升149%；日均持仓量达到20.56万手，较2023年上升101.29%。2024年股指期权隐含波动率较2023年也有所上升。

据南华期货期权分析师周小舒介绍，2024年9月前，期权市场较为平淡。9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会后，股市迎来了一波上涨行情，股指期权成交持仓及隐含波动率均上升至历史高位。从策略上看，2024年股市行情变化较多，不同期权策略的表现呈现阶段性差异。期权做多策略在2月和9月均有亮眼的表现，尤其是买入看涨期权，在方向和波动率两个维度上，均取得了可观的收益。多数卖权策略全年维持正收益，但受1月和9月股市波动加剧的影响，策略的回撤明显高于往年。套利策略则较为稳健，尤其是9月股市波动上升后，套利空间和机会均有所上升，策略收益高于往年。虽然2024年股市整体上涨，但也出现了阶段性的下跌行情，期权风险管理策略在1月和10月上旬均发挥了套期保值效果。

光大期货金融工程分析师王东瀛表示，过去一年，期权不再仅仅扮演风险对冲的角色，在某些时刻也影响了A股市场本身的走势。例如，2024年9月下旬，各类机构A股头寸处于低位，海外资金大规模加仓做多A股的ETF期权的买权多头，使得期权市场对A股形成Gamma挤压，A股波动率大幅冲高。这一类期权市场影响A股走势的案例过去并不多见，未来可能会逐步引起关注。

此外，在不同波动率环境下，期权也有一些灵活运用。王东瀛举例，在波动率稳定的背景下，机构通常采用股指期货对冲股票多头风险，但是在指数快速上涨、基差走强的时间段，可以选择股指期权进行对冲。尽管股指期权等市值对冲会在持仓期间存在Delta敞口的暴露，但相比基差造成的冲击可能更容易被接受。类似的应用在2025年可能会被更多机构投资者纳入考虑的范围。

“2025年股指期权市场的机会较多。”周小舒认为，从方向上来看，今年经济延续修复态势，股指或震荡偏强，较为适合多头策略，比如牛市价差策略和备兑组合策略。从波动率来看，股指整体维持宽幅震荡走势，波动整体下降，隐含波动率高于已实现波动率和历史波动率，卖权策略收益将好转。隐含波动率与历史波动率偏差仍较高，日内隐波变化幅度较大，这为波动率套利策略带来更多的空间和机会。

当然，周小舒也表示，期权交易仍有风险，需要投资者重点关注宏观事件，尤其是对股市影响较大的政策。投资者还需要关注期权指标的变化，尤其是隐含波动率的变化。隐含波动率不仅反映期权定价的高低，还体现了市场对未来波动的预期，对期权策略的成本、预期收益及风险都有影响。