直播【宏观早评】缺乏复苏交易，股指弱势震荡
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宏观&金工早评 | 2025年1月10日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
12月CPI符合预期，环比同比0.1%的增长较上个月回落，主要是食品价格下跌带动；PPI同比降幅收窄，变化不大，价格端没有改善的情况下企业盈利依旧偏弱。
海外扰动不断增加，美元指数冲高的情况下，今日央行出手在香港发行600亿离岸人民币央票，本次发行规模超过了过去单次发行规模的最大值，央行通过发行央票吸收市场流动性将提高人民币的做空成本来抑制汇率的贬值压力，离岸流动性收紧，CNH Hibor冲高，在岸流动性小幅收紧，DR007和shibor上行幅度相对有限，总体上债券利率上行，其中短债利率上行幅度较大，在汇率的压力下，市场在纠偏前期过于乐观的宽松预期，对于降息的预期延续在年报中的看法，短期面临特朗普上台前的政策不确定性，在利差和汇率的压力下，实际宽松的动作或相对较慢。
回到股指，之前提到指数想要重新打开上行空间要么看到国债收益率阶段性见底，要么看到财政货币双双大幅乏力，在基本面数据没有改善的迹象也没有新政策出台的情况下，利率下行的叙事仍将延续，短期只是资金面上的波动带动债市回调；财政货币的节奏则在人民币汇率的压力下面临阶段性的放缓；所以股指在这个位置依然只能看反弹，但又因为前期没有杀出杠杆资金的恐慌盘，这个点位即便阶段性见底反弹的力度也相对较小。
贵金属
贵金属特别是黄金再次出现与美债利率和美元指数同涨的情况，受益于全球债务问题和避险因素的驱动。美联储-哈克表示现在处于降息之路上，但应该暂停一下观察情况；柯林斯表示需对降息采取渐进的方式；施密德表示利率可能已接近中性水平；鲍曼表示对于降息采取谨慎态度。整体美联储的发言再现鹰派，使得美债利率持续高位震荡。介于特朗普言论造成全球贸易秩序预期混乱，非美国家货币均出现不同程度贬值，英镑受自身基本面影响下行明显，日元也再次触及160的压力位，美元指数被动持续上涨。
地缘上，随着特朗普上任日期临近，风险程度也出现了一定上升。马斯克近期与德国右翼政党Afd的接触交流引发市场担忧；特朗普声称不排除采用军事或经济胁迫手段控制巴拿马运河和格陵兰岛；合并加拿大；北约国家军费要从达GDP的2%升到5%。地缘和政治的不确定性在特朗普正式上任前仍在上行，也成为了贵金属的另一支撑力量。
美国就业数据是本周市场的主旋律，日内的非农和失业数据将很大程度上影响市场，在美元指数和美债利率高位的情况下，市场仍需要警惕贵金属处于震荡区间上沿可能出现的风险，不过长期的信用驱动将有助于贵金属特别是黄金的上行。
金 工
期货趋势日评
CY, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
CF, L, PP, AP, P,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
SM, AL, JM,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
无品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：豆一纠缠度13，棕榈油纠缠度15，沪铝纠缠度17。
纠缠度最高的品种是：原油纠缠度56，乙二醇纠缠度49，沪镍纠缠度48。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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