烧碱 景气周期持续lg...

 烧碱行业处于景气周期。2025年烧碱供需格局预计依旧较好。氧化铝迎来投产大年，计划投产的产能增速在9.8%。烧碱有不少装置计划投产，计划投产的产能增速在4.9%。预计需求增长速度高于供应，烧碱价格重心或抬升，“金三银四”和“金九银十”旺季表现预计更佳，关注阶段性投产和计划外检修情况。

2024年烧碱现货市场行情主要由氧化铝需求和供给端阶段性检修主导，现货（32%液碱）价格在730～1040元/吨区间运行。

图为山东烧碱现货（32%离子膜碱）价格走势

产量维持高位，关注检修和产能投放

2023年年底烧碱产能4779万吨，2024年计划新增产能277万吨，实际落地137万吨。2024年年底产能达到4916万吨，产能增速2.87%。2025年计划新增产能较多。2024年推迟产能加上2025年计划投产产能共有241万吨，若全部落地，2025年产能将达到5157万吨，产能增速4.9%。按照以往规律，装置投产推迟的可能性较大，预计集中落地将在下半年，上半年供应压力有限。

图为烧碱产能与产能增速

2024年1—11月我国烧碱（折百）产量3980.5万吨，同比增长5.9%。一方面，得益于新增产能，整体生产能力提升。另一方面，2024年烧碱开工维持在相对高位。2024年烧碱平均开工率在86.2%左右，同比提升3.6个百分点。烧碱利润维持在不错的水平，平均利润在500元/吨左右。成本相对稳定，利润主要受烧碱和液氯价格走势影响。液氯或烧碱胀库，将影响其价格和开工情况，尤其是夏季。

图为烧碱开工率

一般情况下，计划检修集中在春秋两季，夏季液氯价格承压，氯碱开工受压制。2025年在氧化铝需求支撑下，烧碱价格预期向好，继续关注液氯价格对氯碱利润和开工的影响。

氧化铝产能投放加速，关注备碱节奏

截至2024年11月，我国氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8845万吨。2024年主要有万博60万吨和致轩100万吨产能投放，海外新增产能和减产并存。2025年国内新增投产计划1030万吨，如果均能落地，产能增速将达到9.8%。海外新增投产计划600万吨，主要集中在印度和印尼。关注新投产能落地节奏和备碱节奏。

2023年年底受环保扰动、矿石供应紧张等因素影响，氧化铝减停产较多。2024年随着环保限制解除、进口矿增加，加上氧化铝行业利润丰厚，企业生产和复产积极，运行产能较2023年有一定提升。2024年1—11月我国氧化铝产量7809.4万吨，同比增长3.4%。

图为近几年氧化铝产量

2024年1—11月中国铝土矿产量在5320万吨，同比下降793万吨，降幅12.97%。2024年1—11月，中国累计进口铝土矿14390万吨，同比增加1432万吨，增幅11% 。2025年预计我国铝土矿产量小幅恢复，我国铝土矿进口量增长或在1900万吨左右，铝土矿供应紧张局面预计明显改善。氧化铝产量有提升空间，将对烧碱需求形成提振。

非铝需求维持平稳增长

印染化纤行业约占烧碱总需求的16%，造纸行业约占烧碱总需求的10%。2024年1—11月我国机制纸及纸板产量14418万吨，同比增长9.1%；布产量282.1亿米，同比增长1.0%；合成洗涤剂产量1037.6万吨，同比增长2.2%。总的来看，非铝需求存在韧性，尤其是成品纸市场及终端需求稳定复苏，加上近年来造纸行业处于产能扩张周期，纸浆和造纸领域对烧碱需求将维持增长。

2024年1—11月氢氧化锂产量31.57万吨，同比增长27.38%；三元前驱体产量77.39万吨，同比增长6.25%；新能源汽车产量1149万辆，同比增长37.5%。全球新能源汽车产业持续发展，预计2025年新能源行业仍维持增长，但新能源行业占烧碱下游消费的5%左右，体量较小，正向拉动效果不明显。

海外供需双增

烧碱作为基础化工原料，在氧化铝、造纸、纺织、洗涤剂、医药、水处理和食品加工等众多行业都有广泛应用。近来年，在全球经济持续发展的背景下，烧碱需求增长保持稳定。欧洲受环保政策、能源供应等因素限制，烧碱产能扩张受限，对进口烧碱的依赖增加。我国烧碱产业具有规模化生产优势，生产成本相对较低，在国际市场上的价格竞争力较强。

2024年1—11月份我国烧碱出口量总计274万吨，同比增长17%；进口量总计1.5万吨，同比减少36%。烧碱进口较少，出口约占产量的7%。出口主要目的地为澳大利亚、印尼等。2024年下游氧化铝行业需求向好对烧碱出口有一定支撑，但海运费暴涨、运力偏紧，且出口利润偏低，限制了国内氯碱企业出口的积极性。

2025年烧碱出口或维持2024年水平。一方面，2025年印尼、印度有氧化铝新投产，关注其烧碱进口需求增量。另一方面，全球经济增长放缓可能导致烧碱下游行业需求增长乏力，抑制烧碱需求；2025年全球范围内有部分烧碱新增产能计划投产，如印尼的42万吨烧碱项目等，将加剧国际市场竞争。

2025年市场展望

烧碱行业处于景气周期。预计需求增长速度高于供应，烧碱价格重心或抬升，“金三银四”和“金九银十”旺季表现预计更佳，关注阶段性投产和计划外检修情况。烧碱现货关注800～1100元/吨区间，盘面下方关注2400～2500元/吨支撑，上方不排除创新高的可能。盘面需关注提前走淡旺季预期和交割逻辑，注意把握节奏。（作者单位：长江期货）