黑色系 把握结构性机会lg...

2024年，黑色板块结构分化依然明显，从原材料到成材年度表现不一。焦煤跌幅更是创商品期货的跌幅榜首。2025年，黑色板块又将迎来怎样的新变化？近日，在“期货大家谈之直击2025”系列访谈黑色系专场中，业内嘉宾就上述话题展开热烈讨论。

“2024年钢材需求放缓，黑色板块结构分化依然明显。年初市场一度给了基建很高的预期，但其未能有效弥补地产下降带来的需求缺口。”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成说，制造业延续强势表现，其中汽车、家电产销在年初及年末表现较强，年中较长一段时间则表现偏弱，这也使得今年冷轧需求相对承压，造船、集装箱、挖掘机、发电设备等整体景气度上行，支撑2024年板材需求整体维持高位。

中央经济工作会议强调2025年经济工作要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。南华期货研究院黑色投研总监周甫翰表示，在更加积极的财政政策背景下，预计基建同比增速会扩大。整体来看，2025年上半年黑色系不是特别悲观，下半年预计受外需的影响会比较大。

供需方面，邱跃成认为，在产能过剩局面下，供应释放将取决于需求，2025年行业供需双弱局面难以改变，大部分钢厂将依旧在盈亏边缘挣扎，钢材价格重心也将有所下移。不过2025年是宏观政策宽松大年，财政及货币政策均将持续发力，对以国内定价为主的钢材市场信心将形成提振，国内市场多数时候仍将处于“弱现实、强预期”局面。随着宏观宽松政策的持续加力提效，2025年二季度后国内钢材市场需求将有所回升，行业供需形势也将边际改善，对于2025年全年钢价走势不宜过度悲观。预计2025年全年螺纹钢价格运行区间或在2900~3800元/吨，热卷价格运行区间或在3000~3900元/吨。

铁矿石目前的发展状况和全球产业格局如何？2025年铁矿石供需面和价格方面可能会有怎样的变化？对此，五矿期货研究中心首席分析师石头认为，目前非洲几内亚的西芒杜矿山进展顺利，几内亚的矿业部长认为，2025年年底将开始向全球供应铁矿石。这个矿山的铁矿石品位特别高，达到66%~67%，而且年产能特别大，前期是6000万吨，后期将达到1.2亿吨，与“四大矿山”并驾齐驱，是非洲最大的矿山项目。中国宝武钢铁集团等企业在里面拥有重要股权，这对改变铁矿石的全球发展格局将发挥重要作用。

2025年，黑色系商品中哪些品种可能会有较好的投资机会？石头认为，铁矿石的大方向还是比较明确的，只是节奏把握难度较大，建议通过期权的方式来参与可能会更好。2024年钢铁行业利润创了最近十年的最低水平，很大的原因跟煤焦价格偏高有关。随着煤焦供需面逐步宽松，煤焦价格可能下跌，通过让利给钢厂来实现产业链利润分配的再平衡。钢材品种中，2024年螺纹钢冬储有值得参与的机会。当前钢价较低，产量低，库存低，开春后随着旺季需求的到来，钢价或有一波反弹上涨机会。现货商如果参与冬储又担心下跌风险，建议可以通过买入看跌期权来给库存加上“保险”，利用期权工具来为企业经营保驾护航。

关于煤焦后市，邱跃成告诉期货日报记者，2025年我国焦化产能预计增加1049万吨，焦炭产量减少450万吨，至4.8亿吨左右。预计2025年我国原煤产量达到48亿吨，同比增加5000万吨；焦煤产量预计恢复至4.73亿吨左右，同比增加700万吨。2025年焦煤进口维持在1.2亿吨左右。终端需求弱势运行，焦化企业生产利润难以走扩，预计2025年煤焦价格或低位整理。

展望2025年，石头认为，铁矿石的供需格局有望进一步宽松。国内钢铁产量已经进入高位平台期并将逐步下降，预测2025年中国粗钢产量有望进一步下降2000万吨，这对铁矿石来说将进一步减少使用量。同时，最近几年我国进口铁矿石总量还在不断增加，国产矿在2025—2026年间也有不少项目将陆续投产，比如中国五矿集团在辽宁投资开发的陈台沟铁矿项目，投资百亿元，年产铁精粉百万吨，也将在未来两年内投产。此外，随着我国加快推进“两新”行动和修改再生钢铁原料进口规定，预计废钢将以平均每年500万吨的增量提高供应，这也将对铁矿石产生替代作用。总体来看，随着铁矿石的中国需求逐步下降和供应端的逐步增加，铁矿石价格重心也有望进一步下滑。预计2025年铁矿石美元价格区间在75~110美元，大概比2024年下降10美元左右。但是，如果人民币汇率出现了较大幅度贬值，可能会对冲掉铁矿石美元价格下降的效果。

“2024年受钢厂及基地利润下降影响，产业链压缩库存，废钢供应及需求表现均不及预期，废钢社会资源量及工地回收量均有所下降，钢厂废钢消耗量也呈下降态势。2025年制造业设备更新及消费品以旧换新政策将持续发力，将带动社会废钢量有所上升，不过粗钢产量下降局面下，自产废钢量或延续小幅下降，预计2025年废钢供应整体或将增加100万~200万吨，废钢价格重心或仍将小幅下移。”邱跃成说。