国泰君安期货：重磅宏观政策解读与展望【电池回收年会】lg...

在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办的2024SMM电池回收与循环产业年会-主论坛上，国泰君安期货有限公司高级研究员 毛磊对近期重磅宏观政策作出解读，并展望未来。

如何解读近期政策组合拳

2024年9月24日到10月18日，金融市场大逆转行情出现，科创50、创业板指、深证成指等一众金融指数大幅攀升，黑色金属、有色金属同样涨势明显。

而过去两年，政策在货币、地方等领域宽松未触及核心问题。

政策组合拳相继落地

过去一个月中，政策组合拳相继落地，包括10•8发改委、10•12财政部会议、10•17五部门房地产会议、10•18金融街论坛、10月中旬总书记在福建和安徽考察，10/14-17 丁薛祥在河南和江苏调研，10/8 国务院第十次专题学习，10/18 国常会等。

此外，毛磊还对近期货币政策、财政政策、房地产政策、资本市场、民营经济、民生以及10/17五部门促进房地产市场止跌回稳“四四二”组合拳等多方面的政策进行了梳理和分享。

转向体现在哪？方向+工具

产业转型，发展科技→重视需求端，解决地方政府、居民的资产负债表衰退问题；

随后，他从货币政策力度更大，财政支出提升，地产提法转向以及金融工作新思路等几方面展开分享。

其表示，根据今年几次政治局会议内容对比来看，9•26政治局会议甚至未强调“新质生产力”，新质生产力仅放在回顾今年工作成绩处显示，在布置后期工作任务方面完全未提。

9•26政治局会议对房地产的定位发生微妙变化

工具上有重大突破：依靠央行新型货币政策工具进行救市

美联储定期证券借贷工具（TSLF）

美联储于2008年3月11日宣布启动定期证券借贷工具（TSLF），这个流动性工具可以让一级交易商（投行、券商等等）将手上流动性较差的证券抵押给美联储，用来换取流动性较好的国债。

中国央行互换便利采取“以券换券”的形式，换券后去市场上进行质押式融资，与美国的定期证券借贷便利（TSLF）类似，但不同点在于我国互换便利的资金只能投入股市。

后期政策趋势展望

四季度已确定落地政策一览——财政政策

8月、9月政府债券发行大幅提速。

根据10•12“待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用”(当然这其中或包含用于债务置换部分)；

发改委在10•8发布会上提及“将提前下达部分2025年‘两重’建设项目清单和中央预算内投资计划，预计于月底前分配共计2000亿元的资金”；

按照10•12会议提出的完成今年年度目标将使得9-12月广义财政支出同比从前8个月的-2.8%回升至24.6%。

四季度已确定落地政策一览——货币政策

9•27央行降准0.5pct释放1万亿长期流动性；

9•27央行7天期逆回购利率降息20BP至1.5%；

10•25起存量房贷利率下调至LPR-30BP；

10•18央行行长表示预计年底前视市场流动性情况，择机进一步降准0.25—0.5个百分点。

后期潜在财政政策探讨

财政实际收支情况偏紧

今年1-8月，占第一本账收入比重超过80%的税收收入12万亿，同比增速为-5.3%，非税收入增速达11.7%；

2024年1-8月地方政府土地出让收入2万亿，同比下滑25.4%，而2021年同期为4.7万亿。

随后，其对预算调整、增发国债的相关举措进行了一番回顾。

中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间

2025年中央赤字可在今年4.16万亿元基础上再增加，专项债方面考虑到土储专项债重启和商品房收受储备需求较大，预计总规模也有望增加。

拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务

根据27号文地方政府隐性债务须在2028年前清零的目标，为了降低地方政府支出压力，避免“砸锅卖铁”之类的消息影响市场预期，10•12财政部发布会着力在化债上做文章，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，通过改善地方政府资产负债表来释放地方政府支出空间；

参考过去几轮化债每年置换规模在3万亿以内，本轮置换规模可能在每年2-3万亿额度左右。化债具体细则落地方面，等待“相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明”。

地方政府债务问题限制地方主导基建项目开展

去年1万亿元增发国债中，超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设。上半年水利管理累计增长27.4%，去年全年增长5.2%，去年9月低于5%。

超长期特别国债投向领域包括科技自立自强；加大创新，创业投资力度；提升粮食等安全保障能力；推动人口高质量发展；新型城镇化建设；长江经济带高质量发展；国防安全；美丽中国建设。

政策制定是一个动态博弈过程，关注后期重要时间点可能出台的增量政策

具体包括：

10月中旬人大委员长会议预告人大常委会召开时间；10月下旬左右年中调整预算的“窗口期”：人大常委会；

11月5日美国总统大选日；11月6日美联储公布利率决议；11月18-19日G20巴西峰会；12月18日美联储公布利率决议；12月政治局会议中央经济工作会议；2025年1月20日美国新任总统就职；2025年3月两会制定年度预算。

此外，8月29日深改委第六次会议强调“全力抓好改革任务的组织实施”，后期关注三中全会改革政策不定期落地，尤其是涉及消费、地方财税等领域。

此次政策影响与实体反馈

8月或成为年内经济低点

今年三季度GDP同比增长4.6%，前三季度累计同比4.8%。虽然三季度GDP增速环比继续放缓，但9月单月数据有所改善，8月经济成为全年低点的可能性提高。

虽然9月数据改善或部分与极端天气影响消退有关，但9月开始市场稳增长预期升温，直到下旬一系列稳增长政策陆续落地，同时前期以旧换新等托底政策逐步显效，均带来了当月经济数据的修复。

9月诸多经济指标读数改善明显

9月PMI回升，且修复幅度好于季节性；工业生产扭转了连续两个月环比下跌态势。

投资数据亦出现修复

投资方面，9月制造业投资增长9.74%，较8月增速回升1.79pct；广义基建增速在9月大幅提升至17.48%，单月增速创下年内新高，主要受中央主导的水利投资等带动。

消费品以旧换新政策推动消费增速反弹

汽车零售额6个月来同比首次转正，9月以家电为代表的耐用品消费增速大幅反弹。

消费修复进程：出行数据是消费走势的函数

国庆假期第5天全社会跨区域人员流动量超2.8亿人次：据交通运输部消息，2024年10月5日（国庆假期第5日），全社会跨区域人员流动量28162.64万人次，环比下降0.8%，比2023年同期增长2.2%，比2019年同期增长33.6%。

2024国庆档票房破18亿：据灯塔专业版，截至10月6日13时14分，2024年国庆档（10月1日—10月7日）档期内总票房（含预售）突破18亿。

茅台飞天价格持续上涨24年飞天(原)涨至2430元：据今日酒价消息，茅台飞天价格持续上涨，10月6日，24年飞天(原)箱涨至2430元/瓶，24年飞天(散)涨至2310元/瓶。

最终观察地产能否止跌回稳

新房日度高频销售数据看，9月底以来增速持续改善

四大一线城市长假楼市火热；

上海楼市新政“十一”调查：刚需盘成交增多，二手房量价上升；

深圳发布新政后4日新建商品住房日均认购量较9月增加124.9%；

来访量上扬广州楼市阶段性情绪回暖；

10月1日-19日，30大中城市新房销售同比，一线/二线/三线分别为14%/-30%/25%，明显修复。

政策需要改变当前流动性宽松环境下的信用坍塌，改变当前物价环境，从而带来新一轮经济周期上行。

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2024SMM电池回收与循环产业年会专题报道