豆粕 弱势运行lg...

因南美大豆播种进度较快，加之国内豆类供需面较为宽松，上周大连豆粕期货结束了持续三个多月的低位震荡，再次破位下跌。展望后市，南美大豆播种良好，国内豆粕需求转淡，豆粕期货有望继续弱势运行。

国际利多难现

虽然美国农业部在11月农产品供需报告中大幅下调2024/2025年度美豆单产、总产以及期末库存，但由于今年美豆总产量较高，2024/2025年度期末库存仍远远高于前几年水平，2024/2025年度的美豆供需格局仍维持极为宽松的状况。

随着降雨的适时来临，本年度巴西大豆种植已经接近尾声，且因播种面积增加，市场分析机构对本年度巴西大豆产量给出了较为乐观的预期。农业综合企业咨询机构AgRural称，截至上周，巴西2024/2025年度大豆播种面积达到预期总面积的91%，高于前一周的86%，亦高于上年同期的85%。AgRural在一份声明中称，这是2018年以来最快的播种速度。另外，由于原油价格下跌，化肥和农药等成本大幅下跌，2024/2025年度的巴西大豆生产成本显著下滑。按照CONAB公布的成本测算，巴西主流大豆生产成本在8.1~9.6美元/蒲式耳，扣除土地租金及资金利息后，仅在7.0~7.3美元/蒲式耳。以当前农户销售价格测算，大部分产区的大豆种植仍有较好利润，这可能导致CBOT大豆以及巴西新作大豆升贴水进一步回落。

随着降雨的增多，阿根廷大豆播种全面提速。目前市场预期2024/2025年度阿根廷大豆产量将在5200万~5300万吨，同样属于丰收年份。

国内供应宽松

由于特朗普当选下任总统，贸易战预期升温一度推动豆粕期货反弹。但美豆丰产，南美大豆增产潜力较大，大豆供应并不缺乏，加之近期油厂订货较多，大豆到港量偏大，豆粕供应较为充裕，与此同时，豆粕下游需求不振。在多重利空拖累下，大连豆粕期货再回弱势，并跌破震荡区间，开启新一轮跌势。目前看，虽然港口大豆卸货问题间歇性扰动豆粕供应，但后期豆粕供需格局将继续宽松。

目前预计12月进口大豆到港950万吨，明年1月预计到港800万吨，均处于历史偏高水平。目前沿海地区大豆库存同样偏高，据监测，截至第48周，为497.35万吨，周环比减少13.7万吨；豆粕库存为83.45万吨，较前一周增加6.41万吨，较去年同期增加2.56万吨。由于临近年底，生猪等家畜家禽出栏量趋于增加，饲料消费量减少，豆粕需求将出现阶段性下降。另外，随着气温降低，水产养殖进入淡季，水产饲料产量下降，对豆粕和菜粕等蛋白饲料需求直线下滑。

综上所述，外盘豆类利多难现，国内豆粕供需宽松，料豆粕期货短期内仍将弱势运行。（作者单位：中天研究院）