直播【宏观早评】PMI超预期，股指情绪回暖
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宏观&金工早评 | 2024年12月3日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
1、11月PMI延续向好，政策落地带动需求侧有明显回暖。官方制造业PMI50.3，超预期改善，连续两个月维持荣枯线以上。新订单首次回到荣枯线以上，需求边际改善，但供给依然强于需求压制价格，企业利润没有修复空间，补库动力也相对偏弱。相比之下财新PMI显著回升，51.5大超预期，不排除有抢出口的因素在内。
2、潘行长表示将调整M1口径，把个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1统计，新口径下M1同比-2.3%，老口径下10月同比-6.1%，平滑了前期禁止贴息的影响，对市场意义不大，无非是引导投资者更关注居民端的消费、信贷活力。此外还表示明年加大逆周期调节力度，将带动市场对降息更加激进的交易，人民币汇率会有压力，对债市的利多会更加直接，相比之下股市还是希望看到财政端更直接的发力。
3、市场的表现来看，今日股债同涨，汇率下跌；汇率下跌还是来源于外围的因素，日元加息预期走弱叠加欧元区偏弱的基本面带动美指冲高，人民币汇率被动承压；股市的上涨依然是小票偏强， 概念股、妖股带动指数上涨；债市大涨，10年债跌破2%，市场对于基本面的定价还是比较悲观。往后看，本周五或下周将迎来政治局会议和中央经济工作会议，短期行情波动或加剧，没有特殊定调的前提下还是维持偏悲观的定价。
贵金属
美联储再次展示限制性表态推升美债利率和美元指数压制贵金属，美联储理事沃勒表示，在缺乏数据意外的情况下，本人倾向于支持FOMC在12月降息政策利率与中性水平仍然“存在一段距离”；美联储威廉姆斯表示，货币政策仍然保持在紧缩状态，预计未来将会有更多的降息；美联储博斯蒂克表示，尚未决定2025年降息的节奏和幅度。如果要出现错误，将倾向于采取更为严格的措施。
欧元区11月制造业PMI终值45.2，持平于预期；德国11月制造业PMI终值43.0（初值43.2）；法国11月制造业PMI终值43.1（初值43.2）；美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，创2024年6月以来终值新高，预期为48.8；美国11月ISM制造业PMI录得48.4，为2024年6月以来新高；美国10月营建支出月率录得0.4%，为2024年4月以来最大增幅。美国标普和ISM制造业指数虽依旧处于收缩区间，但都出现明显回升，从分项数据来看，新订单，就业和产出都出现了明显的上升，相对而言欧元区制造业数据显示出疲态，叠加上法国政治经济的动荡，经济数据显示出欧美经济差进一步扩大，这也进一步推高了美元指数，从而对贵金属形成压制。
地缘上，中东局势再一次升温，叙利亚局势持续动荡，以色列与真主党都出现了违反停火协议的行为，据AXIOS网站，美国方面向以色列表示，担心黎巴嫩停火协议可能瓦解；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势；南海附近，美国三艘航母的靠近加剧了局势的紧张；地缘的动荡再一次成为了贵金属，特别是黄金的支撑。
美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过地缘形势变化较快，特朗普的经济政策（包括关税政策）对市场依旧形成较大影响，鉴于美元指数和美债利率仍旧处于高位，市场仍需警惕市场较大幅度的波动。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
JD, SN, CS, ZN, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
MA, AP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度14，鸡蛋纠缠度14，豆一纠缠度14。
纠缠度最高的品种是：乙二醇纠缠度59，纸浆纠缠度42，沪锡纠缠度42。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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