东北证券付鹏：中国与全球宏观经济形式分析和展望【SMM金属年会】lg...

10月17日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM），西部矿业主办，中国金属材料流通协会、铝业加工技术中心特邀指导的2024 SMM第十三届金属产业年会上，东北证券首席经济学家付鹏分享了中国与全球宏观经济形式分析和展望，对冲风险VS软着陆。

中国：正视“有效需求”的矛盾，需尽快对冲当前反馈

供需失衡，有效需求问题突出

中国的供应和需求

理解核心CPI是有效需求，PPI是有效供给。

中国核心CPI 不含食品和能源价格

中国消费信心、收入和房价

其从消费者信心指数、消费者信心-未来预期收入、消费者信心-当前收入、消费预期指数、70大中型城市新房同比价格等角度进行分析，其表示房地产和收入对信心的影响很大。

居民存贷

其从中国金融机构居民储蓄的异常增长、居民储蓄的增加，中国居民部门存款和贷款情况、总量和单月新增等进行了论述。

中美利差与沪深300相关性转负，主导因素发生变化

其介绍：中美利差和沪深300对比今年开始变成了一种负相关，天平两端——资产和汇率转为自己的利率为主导。

财政、货币、汇率关系

• 一般情形：本币债务扩张、利率下行，汇率大多承压。

• 日本情形：广场协议后，1986开始汇率较之前整体强势，未再贬值回1985前中枢。

• 国内低息货币形成海外资产，为本币债务构成背书。

美国——继续保持韧性，目标软着陆

供给冲击回到”正常反馈”的道路

软着陆就是商品的供应冲击对企业和居民的影响结束，且并不影响到就业和薪资，经济反倒因为“这些不利因素”的消退（主要源自于供应）而保持温和的增长。

美联储“预防式”降息操作

美国利率水平“预防式”调整，其并不认为未来利率水平会很低，持续降息的预期太激进。

下半年的假设情景

美国经济依然有韧性——消费

美国继续证明目前的消费端（居民部门）仍处在良性运转，扣除汽车和汽油后的消费也是高于预期，几乎所有的消费支出环节都是继续的增长，消费数据依然有韧性。

美国经济依然有韧性——就业

其对美国非农就业新增分项数据（几个重要的就业分项部门），美国首次申请失业救济金人数每周、季节性（独立日和节假日前后会有比较大的波动）等内容进行分析。

OIS隐含较多降息预期

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》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道