全球糖市震荡格局短期难改lg...

巴西进入榨季尾声、泰国存在增产预期

美国大选落幕，美元指数不断攀升使农产品价格承压，原糖价格呈现下行走势，跌破21美分/磅，吸引买盘进入，原糖止跌，糖价呈窄幅震荡运行。现阶段北半球食糖主产国陆续开榨，关注其产糖进度。国内方面，广西11月中旬后迎来大规模集中开榨，市场供需格局或有转变，关注现货报价情况。

[巴西中南部双周产糖量下降]

巴西在10月进入传统雨季，降雨量在11月超出预期，特别是圣保罗州的降水量高于正常水平，而此前天气预报显示11月的降雨量将低于正常水平。10月下半月的压榨因为降水损失了4~5天的压榨时间，由此看来11月压榨将会损失更多的时间，预计为6天以上。

根据巴西甘蔗行业协会发布的最新生产双周报，10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2716.7万吨，同比下降21.62%；产糖量为178.5万吨，同比下降24.3%。巴西甘蔗入榨量和产量略高于市场共识，机构预计糖产量为169万吨。甘蔗ATR（可回收糖分含量）在10月上半月创纪录后，10月下半月环比下降10.8公斤/吨蔗，为149.48公斤/吨蔗，仍较去年同期的146.14公斤/吨蔗增加3.34公斤/吨蔗；制糖比为46.12%，较去年同期的48.85%减少2.73个百分点，显示潮湿天气与预期相符。

图为巴西累计糖产量（单位：万吨）

2024/2025榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计产糖量为3737.7万吨，同比增加0.27%；累计有38家糖厂关闭，快于上个榨季同期的26家。按照目前的进度，市场预计巴西全榨季产量的上沿3900万吨大概率会达到。11月降雨量若超出预期将减少2024/2025榨季的收获，但是有利于2025/2026榨季甘蔗的生长。不过2025/2026榨季甘蔗的生长前景还不明朗，需要进一步跟踪巴西天气的变化。

[国内糖浆预拌粉进口量激增]

2018年以前，我国的糖浆进口来源国以澳大利亚、马来西亚和智利为主，是常规性贸易进口。但是在2019年之后，海关总署正式执行《中华人民共和国海关〈中华人民共和国与东南亚国家联盟全面经济合作框架协议〉项下经修订的进出口货物原产地管理办法》，泰国贸易商通过使用原产地证书享受进口国关税减免，低关税糖浆进口从“打擦边球”成为正常贸易模式。2019年之后，我国糖浆进口来源出现明显变化，截至目前，东南亚进口占据90%以上，主要来源国为泰国和越南，为75%以上。

图为我国糖浆进口结构

2023年，在糖价持续高位的情况下，糖浆预拌粉进口激增。2024年1—9月，我国累计进口糖浆预拌粉173.26万吨，同比增长33.04万吨，增幅达23.57%。2023/2024榨季我国累计进口糖浆、白砂糖预混粉214.79万吨，同比增加56.18万吨，增幅达35.42%。其中，糖浆进口145.92万吨，同比增加36.01万吨；白砂糖预混粉进口66.46万吨，同比增加20.57万吨。二者以67%和88%的含糖率分别计算，合计折白砂糖量约为156.26万吨。按照我国用糖年平均需求1500万吨计算，糖浆预拌粉供应了10%的用糖需求。糖浆预拌粉具有较高的成本优势，较白糖的成本低近10%。进口的糖浆预拌粉主要用于生产冰糖和绵白糖，在北方地区相对普遍，侵蚀甜菜糖和加工糖的市场份额，拉低市场价格。

图为我国糖浆预拌粉月度进口量（单位：万吨）

在糖浆预拌粉不断侵蚀国产糖和进口糖空间的情况下，各地方糖协与产业各方对糖浆持严控态度。2024年，国家也陆续出台各类政策。4月18日，海关总署会同国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部、国家税务总局联合发布《关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告》，从7月1日起，对税号为1701项目下，在保税区内加工预拌粉和糖浆、含糖量超90%并内销至我国市场的渠道加强管理，这一公告预示着未来糖浆和预拌粉的管理措施或趋严。加工后的预拌粉和糖浆按照《公告》将不再适用选择性征收关税，而是按照食糖缴纳进口关税，这意味着特殊监管区域中的预拌粉和糖浆加工业务根据关税差距产生价差收益的空间将不复存在。但是我国保税区加工的大部分成本相对低廉的预拌粉和糖浆在1702项目下，对糖浆预拌粉的管控不直接。

下半年，我国要求泰国在11月15日之前对泰国进口糖制品生产企业进行食品安全检查，对不符合生产条件的糖停止进口，糖价受到支撑向上，但在郑糖价格触及5980元/吨之后产业套保增加。同时，泰国糖管控政策调整逐步被消化。这些政策显示了控制糖浆预拌粉进口收紧的风向，但到目前来看，糖浆预拌粉进口高位的现象还会维持，国内糖源底部也将围绕这一偏低成本继续定价。

[糖市交易回归产业购销逻辑]

目前，国产北糖和南糖均已开榨，国内糖市交易回归产业购销逻辑，重点关注甘蔗糖厂的新糖报价以及南北价差。内蒙古和新疆开工并不顺利，在大雨的侵扰下，收成进度放缓和出糖率有所降低。2024/2025榨季截至10月底，新疆已产新糖21.51万吨，同比增加7.61万吨。2024/2025榨季截至10月底，内蒙古累计收购甜菜355万吨，同比略增4万吨，收购进度预计已经完成六成以上；产糖17.6万吨，同比减少5.4万吨；出糖率为12.39%，同比下降0.75个百分点。由于种植面积增幅明显，2024/2025榨季广西甘蔗增产，10月以来早晚温差大，糖分累积情况较好，广西首家糖厂11月8日开机，开机时间比去年提前12天，集中大规模开榨在11中旬。

11月8日起，广西有库存的制糖企业陈糖价格下调至6200~6300元/吨，清库加速。新老糖价差在200~300元/吨，从新老糖价差接轨的角度来看，郑糖盘面存在修复到5950元/吨的需求。

由于今年甘蔗开榨时间相对紧凑，11月14日开始出现糖厂下调新糖报价的情况。广西糖厂新糖报价下调40~50元/吨，报价区间为6100~6250元/吨。云南制糖集团陈糖报价6200元/吨，新糖报价6250元/吨。加工糖厂主流报价区间为6400~6580元/吨。新糖现货价格下滑，带动部分点价糖成交，基差商报价频次增加。

综上所述，巴西双周糖产量下降，进入榨季尾声，全榨季产量达到预估区间上沿已经开始兑现。北半球泰国存在增产预期，开榨后将进入全球贸易流，补充巴西本榨季产量不达预期的缺口。国内糖价对泰国糖浆预拌粉政策调整基本消化完毕，国内外糖市震荡格局不变，回归产业购销逻辑，需密切关注南方糖厂对新糖的报价。（作者单位：中州期货）