11月中下旬运价进入验证期lg...

近期集运指数（欧线）期货横盘震荡，主力合约2502基本在2950~3350点区间震荡。一方面，市场迎来12月涨价潮，多家船司提涨12月初大柜报价至6000美元左右，对应SCFIS欧线估值点位在3800点左右；另一方面，11月中下旬运价调降，2M联盟的11月中下旬大柜均价已降至4000美元以下，使得市场对12月涨价实质性落地存疑。弱现实与强预期交织，盘面基于船司12月提涨及传统旺季预期等，表现相对抗跌，但现实需求偏弱，限制上方空间。

从运价指数来看，最新一期的SCFIS和SCFI欧线指数表现分化，前者反映过去一周的离港结算价，相对滞后一周，而后者反映未来1~2周的订舱价，更具前瞻性。最新公布的两大指数，从时间上来看分别反映的是中上旬运价的落地情况和11月中下旬运价的订舱情况。

具体来看，11月18日最新公布的SCFIS欧线指数为2771.70点，环比上涨9.7%，对应第46周的离港结算价格，对应的大柜价格为4300美元，超出市场预期，关注其对后续盘面计价提涨落地程度的影响。从SCFI欧线的走势来看，上周五盘后SCFI欧线为2512美元/TEU，环比小幅下降1.14%，对应第47周和第48周的订舱价，结束连续三周的反弹，运价小幅回调，反映在11月中下旬缺乏需求的支撑下，船司提涨打折落地。

从更细化的船司报价来看，随着11月中下旬运价进入验证期，多家船司调降11月15日起报价。随着12月长协签订期的来临，船司相继提涨12月运价。首先，从11月中下旬的报价情况看，2M联盟的降价幅度最大，地中海大柜报价降至3740美元，马士基大柜报价降至4000美元，使得2M大柜均价降至3870美元。其次，OA联盟挺价意愿相对较强，除OOCL大柜报价降至4000美元左右之外，另外三家船司大柜均价仍在5000美元之上，但较最初5500美元左右的大柜报价仍有折扣。最后，对于12月的运价，目前三大联盟均表现出较强的挺价意愿，大柜价格报6000美元左右，但落地程度有待验证。

图为马士基的上海至鹿特丹大柜报价（单位：美元）

从上海/宁波—欧地周度运力投放情况来看，根据最新各船司官网船期统计，整体11月周均运力为29.15万TEU，比10月增长11%，随着11月中下旬船期的临近，整体11月运力投放增加，这和11月挺价落地打折情况基本对应，反映11月船司主动挺价力度较为有限。从12月运力投放情况看，周均投放运力为29.06万TEU，与11月周均运力投放基本持平。其中，第50周的停航力度较大，周度投放运力22.94万TEU，年底逐周增加，这反映出船司主要的挺价力度或在12月上半月。从三大联盟的运力投放来看，2M和THE分别比11月下降8%和30%，而OA联盟环比增长22%，或一定程度上表明2M联盟在12月有更强的挺价意愿。

从需求端的情况来看，特朗普在美国大选中获胜后，市场对其接下来的贸易政策加码存有预期，从实际需求看，可能引发美线货物的抢运，对欧线需求的影响预计较为有限，对盘面情绪性影响偏多。当前处于传统货量淡季，今年春节在1月底，通常春节前3~6周货物会提前发运，关注春节前发运需求对船司挺价的支撑力度。第45周和第46周国内主要港口集装箱吞吐量反弹，分别增至639.34万TEU和624.50万TEU，一定程度上或反映出货物提前抢运。

宏观方面，欧元区11月ZEW经济景气指数12.5，低于前值20.1，经济现况指数-43.8，同样低于前值-40.8。其中，德国11月ZEW经济景气指数7.4，前值13.1，经济现况指数-91.4，前值-86.9，反映欧洲经济整体仍相对偏弱。欧洲央行副行长金多斯表示，明年通胀将回落至目标水平，经济面临的风险上升。从大周期来看，2025年需求对欧线运价的支撑有限，运价预计整体延续下行趋势。

风险提示：货量不及预期使得现货运价超预期回落；巴以达成停火协议，红海复航逐渐成为可能。（作者单位：申银万国期货）